2001年的证券市场仅剩最后一个交易日，虽然多空双方胜负早已定，但这最后一搏将为来年股指的走势设下一个基调。回顾一年的大盘走势，用“虎头蛇尾”来形容再恰当不过。而展望2002年的股市，市场各方都期盼着能借壬午年的到来“龙马精神”一番。

　　过去的这一年，中国证券市场饱尝世间百味。如果说去年是“超常规发展年”，那么今年无疑是中国证券史上罕见的“超常规监管年”，两年来的股市也因此悲喜交加、潮起潮落。经过今年下半年一系列的大力监管，市场已领教了足够的压力。随着泡沫的灰飞烟灭，股指正以平台整理的态势迎接着新年的到来。“规范中发展”的呼声已不约而同地为市场方方面面所认同，来年的股指将难现去年的“黑马”本色。

　　在未来的一年里，WTO的影响力将伴随市场的交投运转不断呈现放大效应。WTO的势能将通过各板块上市公司，转化为左右证券市场走势的动能。证券市场开放度、透明度的提高，已超越市场自身的发展需求，而站到了辅佐中国未来整体经济壮大的高度。随着开放进程的加快，逐鹿中国证券市场的企业将不再是清一色的“国家队”，海外企业已脱缰于政策束缚，首只外企个股的匹马杀到已呼之欲出。这一切一切的悬念，也许在明年会水落石出。

　　随着2002年的到来，我们期盼中国证券市场这匹马儿，走得稳些稳些再稳些。

　　政策篇：好马须配好鞍

　　2001年沪深两市以深幅调整的方式开始市场的结构重组，其中既包括市场投资理念的再造，也包括股价结构、投资者队伍结构、监管模式等的重塑。尽管年底前后以及明年一季度市场的整体形势还较为严峻，但这是构筑中长期底部的必然阶段。

　　2002年是入世后的第一年，证券市场面临着重大变革。明年管理层势必在证券市场的规范与发展两方面都采取重大措施，对明年股市的运行将产生深远影响。所以，明年我国股市的基本特点可以归纳为“政策主导下的资金推动型”。

　　为什么会在资金推动型市场的基础上另加一个政策主导的前提呢？这是因为目前我国股市资金推动型的基本格局没有改变，并且加入WTO后主客观上都需要对证券市场进行主动调整，大量基础性政策必将在明年推出并左右我国证券市场今后数年的发展。

　　明年极有可能现身的一系列管理政策有：推动证券市场进一步对外开放、继续加强上市公司与证券市场的监管与规范、加快审批成立新的基金管理公司并推动证券投资基金在规范基础上大扩容、编制统一指数为推出股指期货创造必要条件、进一步完善上市公司退出机制、对电信、银行、保险及证券企业的上市提供必要扶持以适应WTO带来的挑战、证券市场税赋及佣金继续下调、国有股减持新方式的出台、为保险资金及社保基金直接进入市场运作提供前提、进一步降息以刺激经济的发展等。

　　笔者对股市的基本分析方法是长线走势看基本面、中线走势看政策面及短线走势看技术面。因此，有可能出台的政策将对明年股市的走势产生巨大影响，尽管规范政策仍将不断出台，但更多的将是发展政策。从今年年底以来政府出台的一系列股市扶持政策，我们有理由认为明年的政策基调是规范基础上谋求发展。

　　市场篇：创新带动马力

　　在经历了数年牛市的欣喜后，今年股市进入了沉重的调整期，展望明年的市场运行格局，将呈现以下几个特征。

　　首先，创新带来新激情。证券市场明年的创新将包括制度创新、品种创新以及热点创新。从历史来看，每次创新都能给市场带来新活力，明年股指期货、股票期货、ADR、二板市场可能会陆续推出，势必为市场带来新的盈利方式。

　　其次，调整趋势将继续。从指数变动的角度分析，在今年年线长阴线的基础上，明年市场的主要任务是探明底部区域，也就是找到下影线的位置。16个月的长线循环周期指示，明年最重要的转折位将出现在10月中旬，而17周的中线周期则指向2月上旬和6月中旬。

　　再次，历史遗留问题有待解决。明年需要解决的历史遗留问题包括国有股流通、法人股流通、AB股并轨、连续亏损上市公司的退市以及原先柜台股票出路等诸多问题。虽然这些问题明年难以全部解决，但从力度上来讲，将会是史无前例的。在此过程中，市场必然会发生大震荡。

　　最后，投资理念的变革。理念变革是市场不断成熟的必然结果。当庄股时代进入尾声后，市场似乎一下子失去了盈利模式，以此为背景，寻找新的投资理念显得格外必要。投资理念的形成，必然经历市场选择，只有得到投资者普遍认同的理念才有生命力。不能说价值型投资缺乏基础，但要获得市场认可至少还需要一个长期的过程，而明年将开价值型投资理念的风气之先。

　　以上分析运用到实际投资操作中，将是三个“着重”：着重市场趋势研究，进行波段操作；着重金融新产品研究，进行小规模试点；着重投资理念转变，改善投资方式。

　　技术篇：奔跑还是碎步

　　笔者经过长期的追踪分析后认为，明年大盘走势运行仍将在月K线线性上升通道内，上半年再创1514点之下新底的可能性极小，市场格局可以定性为消化上档在1850点上方被套1.84万亿元的筹码为主。

　　从沪市年K线来看，自1990年12月19日形成K线走势至今，沪市共形成11根年K线组合，去年大盘走势为放量突破，今年的走势为缩量整理。从走势内涵来看，去年市场均价在1908点，而今年降为1800点上方一侧，全年筹码分布大致在1850点上方约1.84万亿元左右的套牢盘。其中上档均价在1985点，加权均价为2028点，这使明年的技术走势将受到1800点附近的短暂阻力。所以明年上档阻力位分别在1800点一带及1985点至2028点区域。

　　对于下档支撑位，由于去年低点受到5年年K线1500点的支撑，所以明点的5年年K线均线仍将受到市场的较强支撑。从波幅来看，去年放量上下震荡764点，今年缩量上下震荡730点，在缺乏有效量能的配合下今年的波幅小于去年，所以明年量能释放对形成全年高低点尤为重要。预计明年高点上穿2000点和低点击穿1500点都是瞬间过程，波幅将在600—650点之间运行。

　　从沪市量能来看，月K线均量系统处于3月线1280亿元、5月线1500亿元、10月线为2090亿元、20月线2250亿元，其结构位于量能释放空头排列中。今年下半年的每月成交值都低于短中长期均量线，根据11月份以来月线量能测算，预计月线成交量可以超过3月均量线，后市大盘日量能连续大于100亿以上，才能形成月线量能上穿量能系统中的中长期均量线。因此明年第一季度，沪市将以修复中长期量能指标为主。明年第一季度只要日量能维持在70亿元左右，就能修复目前的月K线空头排列的均量线系统。根据先有量后有价原理，大盘若能修复量能系统，那么将形成较大级别的行情，因此大波段行情尚须时日。

　　操作篇:“马术”进化论

　　今年下半年大盘的跳水行情，表明当前市场环境正在发生巨大变化，新环境条件下必须要有新的对策。入世后的中国证券市场正处于其有史以来最为关键的过渡时期，投资理念及相应的操作策略将呈现出与时俱进的新特点。投资理念将从盲目追求内幕消息向挖掘公司的内在价值转化。投资者应充分利用上市公司的公开信息，加强对企业经营的趋势性研究，正确把握市场对公司价值的认同节奏，结合个人喜好实现资金的优化配置。

　　投资理念的变革必然导致市场操作由“集中投资”向“组合投资”转化。今年下半年众多长线牛股的跳水行情让人看到，以往的“集中投资”受到空前挑战，同时也宣告暴利时代的过去。面对监管力度的不断加强，做庄、操纵、内幕等操作方式正走向穷途末路，而价值投资、组合投资、重视资产的流动性和安全性、追求阳光利润的操作将日益深入人心。市场主力将逐步放弃坐庄、控盘的模式，从制造能获取暴利但面临政策性、流动性、法律等风险的“牛股催成术”转向流动性管理和风险控制的组合投资。可以预见的是，由“集中投资”向“组合投资”转化将成为中国证券市场机构投资者操作的发展趋势，广大中小投资者也应及早适应这种变化。

　　预计明年出笼的股指期货，也将改变投资者未来的选股思路。在股指期货推出前，齐涨共跌是股票波动的主要特征，明显与大盘走势相背离的个股毕竟是少数，把握市场波段走势的节奏、精选波段运作中的个股进行操作仍然是抓住获利机会的前提。而在股指期货推出后，在操作手法上完全可利用成份股来控制股指的涨跌，因此成份股将会成为多空双方争夺的主要筹码。在这种情况下，成份股板块将成为市场聚焦的热点，更是产生获利机会的群体。投资者宜在建立风险意识的前提下，加强研究市场中出现的新型金融工具，以便于把握股指期货带来的新市场机会。

　　□本报记者栗玲顾耀

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