平安证券钟精腾

　　投资者对市盈率一般都比较熟悉，而对市净率比较生疏，但市净率比市盈率更能够辨别股票投资风险、发掘股票价值：

　　1.所谓市净率就是股票市场价格是该股每股净资产的多少倍，通常用来表达投资活动安全性的指标，它表示投资者购买1个单位资产所付出的代价，在其它条件相同的情况下，市净率越小，该股票就越安全，市场风险也就越小。

　　2.股票净资产即资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，不仅是注册资本，而是整个企业净资产，它代表全体股东共同享有的权益，是企业在经营过程中逐年累积形成的，它能真正代表企业的整体实力，即我们通常所说的“含金量”。且大部分上市企业均是各行业中经营业绩优秀的企业，其净资产在一般情况下能保证稳定增长，从这一层面上看，认识市净率就更具意义了。

　　3.市净率则能够较好地反映出“有所付出，即有回报”，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入，得到较高的产出。

　　众所周知，证券市场每一种指标选股方法均有其盲点，对于投资者而言，“市净率”只是一个衡量股价与净资产背离程度的指标，但市净率无法体现上市公司的资产质量，即资产的盈利能力，故投资者切不可将其视为惟一的选股标准，而应综合运用其它指标，取长补短。我国证券市场开设以来，净资产收益率一直是评判上市公司经营绩效的主要指标：管理层重视它，是为了发挥证券市场资源优化配置功能；上市公司重视它，是因为事关配股资格；投资者重视它，是由于选择具有中长线投资价值股票的考虑。

　　但对净资产收益率投资者应辩证看待。一般而言，当利税前收益率高于负债利息率时，负债有正的财务杠杆作用，这时企业负债越多，越能提高企业的净资产收益率；反之，当利税前收益率低于负债利息率时，负债有负的财务杠杆作用。因此很多公司的高净资产收益率很大程度上是负债部分所作的贡献。这种粗放式的经济增长方式具有很大的不稳定性，高负债经营所冒的风险极大，一旦遇到国家采取收紧银根、提高贷款利率、特别是企业获利能力下降等，这些企业的经营业绩便大幅波动，甚至发生绩优蜕化成绩劣、“超常规发展”演变成“雪崩式滑坡”的情形。一个经营水平高获利能力强的上市公司，它不仅能产出很高的净资产收益率，能够而且必然获取较高的总资产(负债＋股东权益)收益率。其实，从国际标准来看，评判企业经营绩效的一个收益性指标是总资产收益率而非净资产收益率。由于总资产等于净资产与负债之和，所以当收益水平在既定的情况下，计算出来的总资产收益率往往会大大低于净资产收益率。不管是市净率抑或净资产收益率均未能体现股票相对于盈利的价格，市盈率表明了投资者为获得企业年末预计的每1元税后利润，现在所要付出的成本代价。一般而言，“市盈率”同“市净率”相似，比值低，应有投资价值，随着比值的升高，投资价值逐渐降低，而投机程度渐升。但此指标绝不可僵化地理解，从市盈率的内容可以看出，投资者根据市盈率预测未来所得，承受上市企业经营业绩是否能稳定增长和上市企业年末溢利预测能否实现等多方面不确定因素限制，也无法反映净资产的盈利能力。

　　通过以上分析可知，所谓价值低估的股票就是一些净资产值高、资产质量好而目前股价比较低的股票。利用以上选股方法，笔者选出了市净率小于3倍、市盈率小于30倍、净资产收益率高于6%(配股底线)的B股。从B股的共同特征也可进一步印证这种选股方法的合理性及前瞻性：

　　1.B股主要有两类个股：一是近年来超高价增发A股的B股。政策倾斜使得近年来市场化增发A股的B股不但行业鲜明，盈利能力强，而且均是行业的龙头。超高价增发A股后，B股流通股本丝毫未增加，使得同股同权的B股股净产锐增成倍，使得股本扩张潜力也随之锐增，而值得注意的是，这些增发概念股目前每股收益均是经过全面摊簿，而巨额募集项目将成为公司未来强有力的利润增长点；二是近年来成长稳健的老牌质优股。这些股也均是主业鲜明、行业突出、规模效益明显。

　　2.一直较为受宠二类B股榜上无名。一是纯B股，纯B股因上无同股权的A股封杀其上涨空间而受市场投机资金的追捧，特别是在井喷行情中。从今年三、四月份的井喷行情纯B股的暴炒可见一斑。目前这些纯B股比价仍明显偏高：这些纯B股均是在B股低迷时上市，其发行市盈率约为5倍左右，其发行价也仅较净资产高一点。故相对发行价、每股净资产而言，目前的股价其实比相应的A股还高。如山航B，其发行价仅1.58港元，目前每股净资产仅1.42元(人民币)，以12月24日5.72港元的收盘价计算，其较发行价仍有262%的涨幅；二是小盘三线股。这些股是典型的投机股，目前比价明显偏高，面临着较大的比价下调压力。

　　买股票就是投资未来，故建议投资者密切关注这些价值低估的B股。

   短信圣诞站送大奖：数码相机、CD/VCD…好机会别错过！
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！