国有股减持、金融创新、上市公司业绩是影响明年行情的三大因素。

　　2002年对中低价、业绩稳定增长型的中、大市值个股的价值挖掘，将会成为机构投资者构建投资组合的主题。

　　2002年中国证券市场所面临的变数之多是空前的，由此也加大了趋势分析的困难。我们认为在市场背景因素如此多变的“多事之秋”，2002年度市况温和平衡的基调其实已降至较小概率，市场的趋势变动特征极可能表现为“不破不立”。

　　一、国有股减持国有股减持是中国证券市场建设的深层问题，也是发展的决定性因素。2001年下半年暂停国有股减持后，管理层通过公开征集方式征询减持国有股方案。这一政策信号明确提示了未来国有股减持政策可能将更多地考虑市场的取向与承受力。结合2001年四季度以来新股发行价骤降可以预见，证券市场定价机制的市场化政策导向已有了新的内涵，这是我们对2002年趋势分析的根本着眼点。

　　二、金融创新从与国际惯例接轨与完善市场的角度出发，尤其是2001年下半年市场价值中枢单向沉降中，市场各方已深受缺乏系统性避险工具的切肤之痛，因而我们对统一指数乃至股指期货在2002年推出有较强的预期。由于期指交易具有低成本、高杠杆、适合大资金的优势，开设初期将会吸纳现货市场的资金。同时根据我们对S＆P500期指的研究发现，股指交易短期内如临近到期日，会加剧现货价格的波动，但中长期却无显著的影响，但统一指数与期指交易一定会激活大市值指标股的股性。另外，从市场发展趋势与内在需求分析，明年QFII制度的建立以及CDR、认股权证的推行也存在可能性，但它们仅会使投资者结构、理念及境内外市场联系程度、市场套利频率产生变化，不会根本改变市场的趋势，可作为策略投资者的备选研究课题。

　　三、上市公司业绩首先，2001年开始实施的《企业会计制度》对谨慎性会计核算原则的贯彻，将使上市公司2001年度业绩有所下滑。其次，2002年1月1日起，上市公司企业所得税“先征后返”政策全面取消，将使2002年上市公司利润水平受到大面积的影响。最后，2001年以来上市公司在结构治理、委托投资两方面所体现的非经营性风险将使2001年报披露期间的市场非系统风险凸现。综合以上分析，我们预期2001年上市公司平均每股收益的降幅在9%至12%之间。这一预测如在2002年一季度变为现实，在市场对上市公司价值评估已经产生极度困惑的当前，极可能成为市场在2至3月产生向下突破形成“诱空”陷阱的契机。

　　B股市场2002年挑战新高的动能更甚于A股。因为入世后B股市场吸引外资的先导作用会进一步凸现，其稳中有升的外部条件是政策扶持与外资介入，内部因素是投资者结构变化以及扩容过程中市场行业结构的优化。

　　梁飚

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