减持国有股政策将主导2002年我国证券市场行情的主要趋势。预计2002年深沪大盘整体保持震荡向上格局，有创历史新高的可能，但是不排除期间会出现大的震荡调整。具体说，2002年上证综合指数的运行区间大致在1500点-2300点之间。

　　2001年深、沪股市以暴跌的方式开始进行市场的结构重组，其中既包括市场投资理念的重构，也包括股价结构、投资者队伍结构、监管模式等的重新构造。我们认为，市场最大的“暴风雨”已经过去，自2001年10月下旬以来，我国证券市场基本处于休养生息阶段，尽管在年底前后以及2002年一季度市场整体形势还比较严峻，但这是一个构筑中长线底部的过程。

　　2002年基本面要点

　　2002年证券市场的基本面不确定性较多，应着力分析的要点主要包括：

　　一、减持国有股。截止2001年10月底，深、沪证券市场共有1128家上市公司，总股本合计为5050亿股，不能流通的国家股、法人股3261亿，占总股本的65%，流通股1765亿股，占总股本的35%；在深、沪两地上市公司中，第一大股东平均持股比例高达44.86%，而第二大股东平均持股比例仅为8.22%，前三名大股东的合计平均持股比例接近60%。这种制度性缺陷，造成了我国证券市场独特的“一股独大”现象，从而造成证券市场人为的供求关系不平衡，股票的“价格发现”机制失灵，股价虚高。我们预计最终合理的减持国有股方案有可能在2002年上半年出台，高价减持国有股可能成为历史，减持价格降低的幅度将决定2002年行情活跃和持续的程度。

　　暂停国有股减持后，管理层通过公开征集方式征询减持国有股方案，这反映了管理层态度的转变，未来在推出减持国有股政策时可能会更多地考虑投资者意见和市场的承受能力，并且这种推出的方案较大可能以每股净资产为标准来定价。

　　只有解决了上市公司的国有股和法人股的流通问题，上市公司的治理结构才能改善，因为“一股独大”造成的“内部人控制”等诸多问题才能彻底解决，我国证券市场的发展也才会迎来质的飞跃。

　　二、资金面紧中有松。通过政策面的扶持，在超常规发展机构投资者的背景下，深、沪股市资金结构将逐渐优化，实现“良币”驱逐“劣币”的效果，并促进投资理念的转变，即由过度投机向价值型和成长型投资理念转变。在加强监管的背景下，过去以私募基金为主的众多机构“大鳄”的动作在2002年会有所收敛。因此，历史上的资金推动型行情将发生裂变。

　　对违规资金实行规范化管理和清理将导致2002年资金面趋紧：1、管理层清查证券市场违规资金，违规入场的银行信贷资金将大为减少；2、《客户交易结算资金管理办法》从2002年1月1日起正式实施，少数被违规挪用的客户保证金也将归口到银行统一管理；3、《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》明令禁止向委托人承诺收益，对证券公司的委托理财业务构成一定的负面影响；4、私募基金的发展受到一定约束。

　　2002年也有不少因素有利于资金面的改善：1、至11月末，城乡居民储蓄存款余额为7.23万亿元，这是我国资本市场发展的坚强后盾。2、超常规发展机构投资者方面力度不断加大。到12月11日为止，包括正在发售的华夏开放式基金，目前已经推出了3只开放式基金，封闭式基金也将继续推出。证券公司的增资扩股如火如荼，中外合资证券公司的相关办法也会很快推出，这也给我国的证券市场带来了大量新增资金。3、入世后，我国证券市场将有条件地对外资开放，这有利于吸引外资加盟我国证券市场。

　　三、上市公司整体业绩将会出现一定程度的下降。受以下几个因素的影响，2001-2002年上市公司整体业绩可能会出现一定程度的下降：第一，2002年上市公司业绩水分将大大减少，因此上市公司报表将可能真实而略显“苍白”；第二，为了与WTO对接，从2002年1月1日起规范企业所得税政策，以前有超过两成的上市公司享受地方政府先征后返的优惠政策，在2002年将被取消，这将导致不少上市公司业绩降低；第三，2002年世界经济将低谷徘徊，我国出口形势严峻，不少外向型上市公司的业绩难以乐观；第四，根据入世承诺，我国的进口关税平均水平将由2001年的15.3%降低到2002年的12%，入世对部分竞争力弱的行业形成直接冲击，相关行业的上市公司业绩难以乐观。

　　四、推出股指期货。我们预测，在推出我国统一指数后，股指期货可能会在2002年推出，但推出方式将会非常谨慎。目前阶段推出股指期货具有非常强的必要性与迫切性：可以减小现货市场的波动性，有助于稳定市场；可以有效抑制操纵市场行为；可以提供避险工具；可以吸引场外资金入场，并为投资者丰富投资品种。因此，推出股指期货大的方向毋庸置疑。但是，由于我国证券市场发展历史较短，推出股指期货可能会产生各种风险：我国证券市场投机气氛较浓，在股指期货推出之初，如果监管措施不到位，可能会加大市场的系统风险；可能会吸引众多投机资金参与，致使现货市场因为资金外流而出现失血现象；我国股市不能融券，缺乏做空机制，在操纵行为的影响下，可能会造成股指期货价格与现货价格的偏离。

　　五、一级市场扩容与推出CDR。一级市场的扩容，在一定阶段对证券市场的发展会产生负面冲击。推出CDR对我国证券市场的正面影响主要有：①引进一些高质量的H股上市公司，提高我国上市公司的整体质量，降低我国证券市场的整体市盈率水平。②增加我国证券市场的投资品种，吸引部分场外新资金的加盟。③可以部分改变我国证券市场“同股不同价”现象。因市盈率存在差别，CDR的发行可能促发套利行为的出现。事实上，目前部分有A股的H股公司回购H股增发A股，其实质就是套利行为。

　　但是，推出CDR对我国证券市场也会产生一些负面影响：①由于人民币不能完全自由兑换，不可能实现H股、红筹股等与ADR之间的完全的“同股同价”，因此CDR的发行可能会形成新的“同股不同价”市场。②CDR的推出，对市场资金面会产生一定的压力。③CDR的推出，A股与H股、红筹股等将向“同股同价”方向发展，其必然趋势是造成A股市场价格与市盈率重心的大幅度下移，对市场心理面冲击较大。

　　六、对外资有条件开放，拟推出QFII制度。为了迎接入世的承诺和挑战，我国证券市场将有限度地对外开放，在2002年中外合资合作的基金公司和证券公司有可能推出，另外，管理层可能还会适时推出QFII制度，即合格的外国机构投资者制度。QFII制度是一种资本管制制度，通过限制国外资本进入和资本流动，进而限制外国资本的影响力，是不少新兴市场开放初期经常采用的模式。

　　投资策略与热点板块

　　由于2002年政策面不确定因素较多，深沪市场行情震荡幅度会加大，没有重大政策的配合，大盘持续上涨或者持续下跌的理由都不充分，因此，应在密切跟踪、关注和解析政策面动向的前提下，波段操作，高抛低吸。经过2001年“完美风暴”的洗礼后，2002年深沪股市结构性调整将继续，市场主流投资理念也会逐渐得以确立，在退市政策推出后，股价在板块之间将呈现结构性调整。行情的震荡格局以及箱体运行特征，决定了热点板块可能会扑朔迷离。因此，关注成交量的变化和市场主流资金的动向，是捕捉热点板块更替的前提。

　　我们认为，2002年深沪股市热点板块主要有：

　　1、外资购并板块。入世以后，国内企业机遇与挑战并存。在入世的压力和推力下，国内众多上市公司为了增强公司竞争力，会更加主动与外资合作，在汽车行业、金融行业、商业零售业、运输行业等，都可能出现“外资购并”的热潮。

　　2、基础设施类板块。根据中央经济工作会议的安排，2002年经济工作的重点之一仍然是刺激内需，而基础设施行业是拉动内需的主要领域，因此该行业的上市公司面临较大的发展机遇与空间。另外，在入世的大背景下，基础设施行业也是吸引外资的一个重点领域，并且在入世后，对基础设施行业的需求也会急剧增加。基础设施行业重点关注机场港口、物流运输、高速公路、电力、工程建设、原材料(水泥建材等)等子行业的上市公司。

　　3、重组板块。由于我国经济面临产业转型与升级换代，特别是为了应对入世挑战国有企业改革与脱困更显紧迫，再加上管理层推出连续三年亏损公司直接退市政策对亏损或者经营面临困难的公司的重组有较大的“鞭策”效应，因此，在2002年资产重组股仍有较多的看点，重点可以关注大股东易主，或者涉及重大资产置换与购并的相关上市公司。

　　4、资源类板块。我国是资源大国，但受制于技术条件和管理方面的约束，过去我国在大力开发自然资源的同时，对资源浪费现象严重，并且在资源的深度加工方面处于初级的水平，资源的“附加价值”低。在入世以后，占有不可再生资源的上市公司具有垄断优势，其受冲击较小，并且有较大的升值潜力，比如稀有金属、有色金属、石油化工、黑色金属等板块。

　　5、绩优股板块。2002年绩优股行情的可能崛起主要有以下几个理由：第一，退市制度的推出，可能会激发股价结构调整，没有“劣汰”，难以有“优胜”，这有利于激发绩优股行情的走强；第二，近一两年以来，机构投资者队伍的壮大，尤其是开放式基金的规模推出，也有利于绩优蓝筹股的走强；第三，随着管理层加强规范与监管，上市公司行为将更加规范与真实，同时也加强了对中介机构的监管和处罚力度，这也有利于深沪股市回归价值型投资理念。

　　6、科技股。在进入2000年中期后，紧随NAS-DAQ市场的调整，深沪股市中的科技股也出现暴跌。但我们认为，科技股“洗尽铅华”后，在2002年应该有一波较大的反弹行情，其主要理由有：第一，我国经济发展内需拉动性质明显，由于我国具有较大的内陆市场，另外西部大开发也为高科技行业提供了较大的市场，因此，我国高科技产业发展空间广阔。第二，在超常规发展机构投资者队伍的背景下，一些经营稳健的中盘蓝筹科技股有望成为机构投资者青睐的重点。第三，对于深沪股市的科技股板块也要区别对待，部分高科技公司经营稳健，其业绩最近几年保持了较高的成长性，比如中兴通讯、东软股份等。2002年我们可以重点关注科技股板块中的通信、新材料、软件、生物医药等子行业的相关上市公司。

新浪闪烁短信，闪亮登场，传情无限。