叶剑

　　2001年即将成为过去，2002年的脚步声已经临近。展望来年，围绕中国经济增长的“保七”目标，股市任重道远。对于投资人而言，依旧是“风险与机遇同在、挑战与胜机并存”。来年中国大陆股市，需要过好7大关。

　　第一.震荡调整关

　　从四个方面看，2002年股市将是“震荡调整年”。一是从众多机构测市的报告看，来年中国股市，上看九天揽月、2100-2300点者有之，下看五洋捉鳖、1500-1250点者有之。可见机构对于后市，看法分歧。这本身就预兆了来年多空力量并存、市场必然震荡。二是从年线看，目前截止到12月14日，股指收报于1675.51点，离开2077.08点的年开盘指数，已经跌落401.57点。2001年度，年线收阴已经成为定局。股指不可能在12月底剩余的两个星期内，上涨400点以上、使年K线收阳。这预示着：2001年度的多空搏杀中，空方胜。这预示着：空方来年还有乘胜追击、再探新低的可能性。这一可能性，投资人不能排除。三是从历年经验看，股指上涨1年半之后，相伴随的往往是两年左右的调整或整理。从2001年6月开始大调整的时间周期看，整理的时间并未到尽头。四是从经济增长的“保七”目标、以及股市为经济服务的根本职能看，一个持续低迷的股市，将是各个市场主体不愿意看到的。跌到极处，尤其是大C浪下跌完成之后，股指将有波段反弹出现。综合上述，来年将是“震荡整理年”，投资人需要过好“震荡整理关”。

　　第二.国际接轨关

　　12月11日，中国正式加入世贸。2002年成为中国入世第一年，入世将对各行各业产生深远的影响。对于股市而言，首先有下列方面的接轨。一是股市监管的国际接轨。证监会已经提出：要熟练掌握WTO规则体系和国际证券监管惯例，加速有关适应入世的法规、规章的制定和修改，引进国外先进经营管理技术、投资理念和海外人才，等等。尤其是“刑必上违规者”，将对于市场违规、弄虚作假、人造泡沫等的“始作俑者”，产生震慑。二是税制统一。财政部已经明示：上市公司原先享有的“征33%返15%”的税收优惠，将被国家级优惠政策取而代之。这是入世之后，中国旅行“同等国民待遇承诺”的必然。对于上市公司中报、年报以及相应的股指波动，必有影响。上述两个方面，还只是国际接轨的部分内容。由此已经可见，加入世贸之后的国际接轨，对于股市的影响，将是深刻、长远的。

　　第三.对外开放关

　　加入WTO之后，对外开放同样是证券业以及中国证券市场的大趋势。12月13日中国宣布允许外国经纪机构不通过中国中间商就可以交易外汇标价的B股﹐只不过扩大对外开放的一个侧面的一小步。来年对外开放，主要将体现在下列方面：一是B股市场进一步对外开放；二是中外合资、合作基金的推出，而不仅仅是筹备；梁定邦更是指出：“国家有关部门正在考虑积极引进国外投资者，估计到明年上半年将会成立3-5家中外合资基金。”三是外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；中外合营证券公司按《中外合营证券公司审批规则》等推出；四是外资企业登陆A股市场上市；五是中国企业进一步以ADR(美国预托凭证)等多种形式上市于海外市场。但是，按照《我国证券业对WTO承诺》，我们开放的首先是证券服务市场，而不是证券市场。受影响较大、较直接的，将主要是券商、机构，而不是证券市场及其运作。券商、机构能否化挑战为机遇，要看各个机构自己把握机遇的能力。

　　第四.国有股减持关

　　2001年四季度，中国证监会向社会公开征集国有股减持方案。并要求上交所等研究“期权”等减持方式。来年，国有股减持问题，还将像2001年度一样，成为影响股市的重大问题之一。2002年能否过好“国有股减持关”，其中的关键问题，还是在于能否处理好国家股股东同流通股股东的利益关系。如果只对国家股股东有利，则流通股股东还将望风而逃，以免自己被国有股股东“抽血”、成为国有股减持过程中的牺牲品。如果这样，则股指还有可能再下层楼。相反，如果国有股减持方案既对国有股股东有利、又对流通股股东有利，则能够调动起公众参与的积极性，就能够为顺利减持国有股创造条件。未来才能有条件进一步减持法人股。才有利于股指止跌回稳。可以说，任何减持方案，都需要平衡好国有股股东、流通股股东的利益。都需要调动股民的积极性。毕竟，资本的本性，是趋利避害；市场的规律，需严格尊重。违背老百姓利益和市场规律的做法，都会失败。

　　第五.创业板面世关

　　大陆股市酝酿创业板，为时已久。各有关券商、中介机构、申请上市的企业，已经为此投入财力物力人力，无不翘首以盼。这是舆论屡屡呼吁推出创业板的重要原因之一。从交易所的准备情况看，深交所一直没有放松创业板的准备工作。从周边形势看，美日等主要发达国家，目前依旧采取偏重科技的国策，美国总统布什所建议的经济刺激方案，就是由科技业所推动的“加速折旧”法案等内容构成、一旦被国会通过科技产业将是最大赢家。从NASDAQ市场的运行看，从2000年初的5000多点下跌到“9.21”的1400多点，大调整已经基本结束，1400多点以来已经升幅逾百分之二十，“牛来了”的呼声已经见诸欧美报端。对于中国来说，要减少中美科技差距，有必要根据市场承受能力，在市场足够承受的前提下，考虑创业板的问题。

　　第六.品种创新关

　　加入世贸之后，大陆股市为了吸引资金、为了减持国有股、为了同世界接轨，等等，必然要推出有关的金融衍生品。包括股指期货、权证，等等。既有利于趋利避害，又有利于活跃市场。但是，在品种创新中，面临诸多问题：(一)需要避免违反“三公”，尤其是避免机构与股民不同权、不同等的弊端，毕竟机构有权参与股指期货的话，股民为什么没有权利参与？(二)品种创新同分流市场资金的关系，能否妥善处理。毕竟，新的品种需要新的资金去承接。如果没有增量资金，则新品的成交资金，只能来于从老股流出的资金。市场将进入零和游戏。

　　第七.供求平衡关

　　关于来年的供求平衡，高层已经明确来年需要继续推动大中型国有企业改制上市。民间的舆论，则反复为中小企业上市融资而呼吁。各方面情况预示着：来年管理层还需要采取措施，稳定和活跃股市。但是，除了上述国企、民企上市之外，来年的扩容压力还有：外资企业上市、老股增发、老股配股、转债、CDR(中国预托凭证)、国有股减持、权证、股指期货，等等，共计八个以上的方面。而可以投入股市的资金，则有：券商增资扩股之后的资金、减息进入股市的民间资金、中外合作基金、社保基金、企业年金，等等。股票供应、资金供应两个方面能否平衡，尤其是增量资金能否略大于股票供应，关系到股指的整理，以及关系到股指能否收出年阳线。可以说，供求关系方面，增发变滥发等等的隐患仍存在；但是资金供应的潜力也同样存在。关键看管理层的调控。

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