券业一季度再现马太效应 牛市撑死熊市饿死(6)

　　“大盘一季度几乎调整了近四成，表现最好的股票型基金也出现了近10%的跌幅。我不相信，资金实力明显弱于基金的券商自营还能够实现盈利？”上海一家投资公司的负责人接受本报记者采访时指出。

　　数据显示，率先披露一季报的海通证券前3个月实现投资收益约5.8亿元，较去年同期上涨227.3%，但这个数字与2007年四季度环比下降了24%。

　　尽管单凭投资收益一个会计科目并不能完全反映海通证券自营业务的真实状况，但本报记者注意到，由于证券投资规模和浮动盈利的减少，一季度海通证券交易性金融资产为18.6亿元，较2007年年底减少46%。

　　根据2007年新会计准则，交易性金融资产包括为交易目的所持有的债券投资、股票投资、基金投资、权证投资等和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

　　“应当承认，一季度，券商直接参与二级市场买卖的股票资产肯定出现了不同程度的亏损。要说没有亏损，那是不可能的。”4月14日，接受采访的上述券商高层告诉本报记者。

　　据介绍，大部分优质券商直接用于二级市场买卖的自营资产通常不到净资本的1/3，风险敞口控制得很严密。

　　中信证券2007年年报显示，公司自营股票规模占净资本的比例为16.56%。海通证券一季报披露，截至3月31日，其自营规模已降至35.7亿元。2007年底，海通证券的自营规模约62亿，占其净资产的16.7%。

　　由于券商自营盘相对基金“船小好调头”，该券商高层指出，面对股指的持续下跌，券商自营成功“逃顶”的可能性要比基金操作起来容易的多。

　　“我无法看到所有券商的自营仓位，但现在看，券商自营业务的亏损明显有被过分夸大的嫌疑。”该高层告诉本报记者，对于大部分优质券商来说，受自营业务的拖累，一季度出现整体亏损的可能性将非常小。

　　中小券商边缘化风险

　　通过对一季度证券市场主要数据的整理，除经纪业务仍有可观增长外，由于投行业务市场集中度越来越高，尽管受到行情回落的影响，投行业务出色的券商仍然能够在一季报保证有可靠的收入。

　　中投证券赵明勋出具的一份报告显示，截至3月25日，2008年一季度新股发行22家，募集资产549.84亿元，同比减少12%和13.58%。但是，增发却大有加速之势。共有51家公司增发，增发募集资金872.83亿元，同比增长82.14%和253.8%。此外，还有5家公司进行了配股，募集资金68.82亿元。

　　今年一季度，中信证券独家承销了中国铁建(601186.SH)，由于去年同期它是联合承销了中国平安(601318.SH)，因此，中信证券一季度的承销费收入将同比增长至少80%以上。

　　与此同时，中金公司、银河证券、广发证券、国信证券、平安证券等投行业务诸强都在一季度有不菲的收入。