券业一季度再现马太效应 牛市撑死熊市饿死

　　本报记者 华观发 北京报道

　　“牛市撑死，熊市饿死”。

　　面对A股市场的持续、深幅调整，缺乏多元化盈利结构的中国券商行业注定将再次面临严峻的生存压力。

　　进入3月份，有关券商一季度可能出现亏损的声音弥漫市场。

　　观察人士指出，一季度，由于换手率的减少，券商经纪业务利润缩水已成定局。考虑到券商行业的Beta值(股价变动与大盘变动的比值，大于1说明股价波动大风险大，小于1波动小风险小)远远高于1，券商一季度自营业务出现亏损将非常正常，预计行业平均亏损幅度在20%以上。

　　不过，现实似乎并没有外界想象的如此悲观。

　　4月9日，海通证券(600837.SH)率先披露2008年一季度报告，公司实现8.98亿元净利润。

　　与此同时，券业龙头中信证券(600030.SH)发布预增公告，预计一季度净利润将同比上升100%。

　　“现在看，经纪业务并没有出现严重缩水。自营业务的亏损有点被市场过分夸大了。”4月14日晚间时分，接受本报记者采访的一家国有券商高层指出，一季度券商承销、经纪、自营和资产管理业务的核心数据显示，券商行业2008年的业绩仍然是可期的。

　　对此，申银万国研究所日前发出的报告指出，经过前期的持续调整，券商板块的估值调整过程基本到位。不过，由于2008年市场的高度不确定性，券商业绩将可能出现明显分化。严重依赖经纪和自营业务的中小券商生存压力巨大，相反，优质券商依靠收获创新类业务的果实，龙头效应将逐步显现。

　　客户争夺战拉响

　　经纪业务面临缩水以及自营业务可能出现巨额亏损是外界预期券商2008年一季度业绩将可能出现亏损的主要依据。

　　观察人士指出，2008年一季度股票市场出现了较大幅度的调整，二级市场成交量和成交金额遽减。

　　与此同时，股市的持续不景气可能会导致券商低佣金争夺客户的恶性竞争重新启动。

　　中投证券金融行业研究员赵明勋近日在一份报告中提到，据他调查了解，在北京、深圳等发达城市，部分券商营业部的股票交易佣金费率已经下降到千分之一，有的甚至降至万分之五的水平(由于各券商营业部根据客户资产规模给予不同的优惠佣金费率，难以得出较为准确的统计数字)。

　　众所周知，证券公司经纪业务收入增加主要来源于两个方面，一是成交量。另外一个是佣金费率。