券业一季度再现马太效应 牛市撑死熊市饿死(2)

　　“面对两市指数的回落，两市股票的成交金额环比的确出现了直线下滑的局面。但同比却出现了超过20%的增长。”赵明勋接受本报记者采访时指出，2008年一季度，1、2、3月日成交金额为1915亿、1461亿、1141亿元，两市的流通市值换手率1-3月份分别为48.64%、28.41%和27.04%。

　　从成交金额同比来看，2008年一季度股票成交额同比上年一季度还实现了27.5%的增长，因此，赵明勋预计，一季度券商经纪业务收入同比将实现25%以上的增长。

　　“各家券商的成本不一样，但只要两市成交金额达到500-800亿，券商的经纪业务部门就完全可以做到稳赚不赔。”接受采访的上述券商高层告诉本报记者，从过去3个月的数据分析，2008年两市平均流通市值换手率将有望超过350%(月换手率为20%)，日均成交量预计将在1400亿上下。这样，即使市场仍然出现持续的盘整，券商的经纪业务收入仍然能够实现比较好的保证。

　　自营亏损言过其实？

　　与经纪业务面临缩水相比，外界对自营业务可能出现巨额亏损的预期显然更加强烈。

　　特别是考虑到自营业务历史上曾经给证券公司带来过“灭顶之灾”，加上各券商自营盘一贯“神秘”，面对二级市场的雪崩式下跌，外界对于券商自营业务可能出现巨额亏损的担忧非常明显。

　　“大盘一季度几乎调整了近四成，表现最好的股票型基金也出现了近10%的跌幅。我不相信，资金实力明显弱于基金的券商自营还能够实现盈利？”上海一家投资公司的负责人接受本报记者采访时指出。

　　数据显示，率先披露一季报的海通证券前3个月实现投资收益约5.8亿元，较去年同期上涨227.3%，但这个数字与2007年四季度环比下降了24%。

　　尽管单凭投资收益一个会计科目并不能完全反映海通证券自营业务的真实状况，但本报记者注意到，由于证券投资规模和浮动盈利的减少，一季度海通证券交易性金融资产为18.6亿元，较2007年年底减少46%。

　　根据2007年新会计准则，交易性金融资产包括为交易目的所持有的债券投资、股票投资、基金投资、权证投资等和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

　　“应当承认，一季度，券商直接参与二级市场买卖的股票资产肯定出现了不同程度的亏损。要说没有亏损，那是不可能的。”4月14日，接受采访的上述券商高层告诉本报记者。

　　据介绍，大部分优质券商直接用于二级市场买卖的自营资产通常不到净资本的1/3，风险敞口控制得很严密。

　　中信证券2007年年报显示，公司自营股票规模占净资本的比例为16.56%。海通证券一季报披露，截至3月31日，其自营规模已降至35.7亿元。2007年底，海通证券的自营规模约62亿，占其净资产的16.7%。

　　由于券商自营盘相对基金“船小好调头”，该券商高层指出，面对股指的持续下跌，券商自营成功“逃顶”的可能性要比基金操作起来容易的多。