券业一季度再现马太效应 牛市撑死熊市饿死(5)

　　“现在看，经纪业务并没有出现严重缩水。自营业务的亏损有点被市场过分夸大了。”4月14日晚间时分，接受本报记者采访的一家国有券商高层指出，一季度券商承销、经纪、自营和资产管理业务的核心数据显示，券商行业2008年的业绩仍然是可期的。

　　对此，申银万国研究所日前发出的报告指出，经过前期的持续调整，券商板块的估值调整过程基本到位。不过，由于2008年市场的高度不确定性，券商业绩将可能出现明显分化。严重依赖经纪和自营业务的中小券商生存压力巨大，相反，优质券商依靠收获创新类业务的果实，龙头效应将逐步显现。

　　客户争夺战拉响

　　经纪业务面临缩水以及自营业务可能出现巨额亏损是外界预期券商2008年一季度业绩将可能出现亏损的主要依据。

　　观察人士指出，2008年一季度股票市场出现了较大幅度的调整，二级市场成交量和成交金额遽减。

　　与此同时，股市的持续不景气可能会导致券商低佣金争夺客户的恶性竞争重新启动。

　　中投证券金融行业研究员赵明勋近日在一份报告中提到，据他调查了解，在北京、深圳等发达城市，部分券商营业部的股票交易佣金费率已经下降到千分之一，有的甚至降至万分之五的水平(由于各券商营业部根据客户资产规模给予不同的优惠佣金费率，难以得出较为准确的统计数字)。

　　众所周知，证券公司经纪业务收入增加主要来源于两个方面，一是成交量。另外一个是佣金费率。

　　“面对两市指数的回落，两市股票的成交金额环比的确出现了直线下滑的局面。但同比却出现了超过20%的增长。”赵明勋接受本报记者采访时指出，2008年一季度，1、2、3月日成交金额为1915亿、1461亿、1141亿元，两市的流通市值换手率1-3月份分别为48.64%、28.41%和27.04%。

　　从成交金额同比来看，2008年一季度股票成交额同比上年一季度还实现了27.5%的增长，因此，赵明勋预计，一季度券商经纪业务收入同比将实现25%以上的增长。

　　“各家券商的成本不一样，但只要两市成交金额达到500-800亿，券商的经纪业务部门就完全可以做到稳赚不赔。”接受采访的上述券商高层告诉本报记者，从过去3个月的数据分析，2008年两市平均流通市值换手率将有望超过350%(月换手率为20%)，日均成交量预计将在1400亿上下。这样，即使市场仍然出现持续的盘整，券商的经纪业务收入仍然能够实现比较好的保证。

　　自营亏损言过其实？

　　与经纪业务面临缩水相比，外界对自营业务可能出现巨额亏损的预期显然更加强烈。

　　特别是考虑到自营业务历史上曾经给证券公司带来过“灭顶之灾”，加上各券商自营盘一贯“神秘”，面对二级市场的雪崩式下跌，外界对于券商自营业务可能出现巨额亏损的担忧非常明显。