券业一季度再现马太效应 牛市撑死熊市饿死(4)

　　赵明勋在自己的一份报告中指出，经过股市的持续调整，券商股股价高估的状态已大大改善。目前，上市券商股市盈率基本在10-20倍PE之间，太平洋、海通证券PE较高。上市券商股市净率水平也大幅下降，按照当前的股价，2008年上市券商的PB多数在10倍以内(太平洋和海通高于10倍)，且大部分集中在6-8倍，龙头券商中信证券已经降为3倍PB，接近国外券商估值水平。

　　展望多层次资本市场的建设，放松证券业务管制、促进证券公司业务创新政策的逐步实施，证券行业收入多元化的步伐将明显加快。赵明勋认为，面对市场的持续下跌，券商股将因此跌出安全边际，龙头投资价值显现。

　　“目前，券商板块的交易性机会还是有的。对于交易型的投资者来说，持续的下跌将为他们跌出真正的交易性投资机会。”赵明勋认为。

　　申银万国的孙健也在自己的报告中鲜明指出，券商板块股价的大幅度调整使券商股具备了一定的估值安全边际，“经过前期的持续调整，券商板块的估值调整过程基本到位。”

　　但是，相对于赵明勋乐观的态度。孙健明显更加谨慎，未来一旦行情持续走弱使得成交额和收益率低于预期，券商股将面临由于盈利预期进一步下调所带来的调整压力。

　　通过对2007年10月份以来主要券商股价的下跌分析，孙健认为目前券商股股价调整主要还是由估值水平调整引起的，2008年券商板块整体难有表现机会。

　　对此，高盛高华证券分析师徐然与孙健的观点相似。徐然近期在自己的一份报告中指出，尽管股价回调50%，但券商股出现持续反弹的可能性小。

　　徐的理由是，低迷的A股市场前景将致使券商的流动性溢价丧失。

　　“尽管股价大幅回调，但在面临宏观负面因素的情况下，我们认为现在将此视为拐点还为时过早。我们认为，可能进一步迅速推出的货币紧缩措施以及A股公司盈利增长预测的潜在下调或许会进一步削弱市场情绪并降低流动性。”徐然认为。

　　本报记者 华观发 北京报道

　　“牛市撑死，熊市饿死”。

　　面对A股市场的持续、深幅调整，缺乏多元化盈利结构的中国券商行业注定将再次面临严峻的生存压力。

　　进入3月份，有关券商一季度可能出现亏损的声音弥漫市场。

　　观察人士指出，一季度，由于换手率的减少，券商经纪业务利润缩水已成定局。考虑到券商行业的Beta值(股价变动与大盘变动的比值，大于1说明股价波动大风险大，小于1波动小风险小)远远高于1，券商一季度自营业务出现亏损将非常正常，预计行业平均亏损幅度在20%以上。

　　不过，现实似乎并没有外界想象的如此悲观。

　　4月9日，海通证券(600837.SH)率先披露2008年一季度报告，公司实现8.98亿元净利润。

　　与此同时，券业龙头中信证券(600030.SH)发布预增公告，预计一季度净利润将同比上升100%。