OTCBB：中小民企进入美国资本市场的起点

http://finance.sina.com.cn 2006年02月17日 23:51 证券日报·创业周刊

　　本报记者李立平

　　在今天我国民营企业纷纷去OTCBB上市的热潮中，在发现和了解了OTCBB所有的缺陷和不足之后，我们是否能找到OTCBB的根本价值所在？

　　由于美国柜台交易板OTCBB(Over the Counter Bulletin Board)场内的平均股价为9分

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钱，大约有一半的股票处于停止交易状态，市场融资功能弱化等诸多原因，除我国著名经济学家郎咸平先生撰文《OTCBB不是NASDAQ 海外买壳上市有骗局》外，更有不少学者及业内人士表示OTCBB已成为中国民企海外上市的陷阱。那么，在今天我国民营企业纷纷去OTCBB上市的热潮中，在发现和了解了OTCBB所有的缺陷和不足之后，我们是否能找到OTCBB的根本价值所在？OTCBB对于中国民企成功登陆美国资本市场融资到底有无裨益呢﹖

　　正视OTCBB

　　美国多层次的

资本市场由全国性证券市场和区域性证券市场两部分构成。其中，四个主要的全国性股票交易市场包括：纽约证券交易所(NYSE)、全美证券交易所(AMEX)、纳斯达克证券交易所(NASDAQ)和柜台交易板(OTCBB)。OTCBB成立于1990年，其管理者为NASDAQ的管理者全美券商协会(NASD)，场内股票由做市商(Market Makers)通过纳斯达克工作站进行报价，是一个能够提供实时股票交易价和交易量的电子报价系统。OTCBB市场内的上市公司与NYSE、AMEX、NASDAQ市场内的上市公司一样，均需接受美国证管会SEC　的严格审查和监管。

　　由于NYSE、AMEX、NASDAQ等主板市场对企业挂牌的要求非常严格，一旦企业不能满足相关条件，就会面临摘牌和退市的处罚，那些从NASDAQ等主板市场退市或达不到在主板市场挂牌条件的股票即会在OTCBB市场交易。另外，OTCBB市场基本没有初始挂牌标准，一般创业阶段的企业都可以进入该市场挂牌、交易。由于OTCBB市场内的上市公司良莠不齐，市场内很少有大的机构投资者，多以小型基金与个人投资者为主，主要是几个做市商在相互交易，股票流通性较差，市场融资能力较弱。但是，OTCBB市场的资金容量高达香港创业板的10倍左右，是美国目前真正意义上的创业板。

　　资料显示，越来越多的中小企业在该市场融到了在国内难以获得的宝贵发展资金。2003年9月，北大科兴生物在OTCBB市场上市，2003年11月，该公司私募融资475万美元，募得资金用于公司研发和厂房建设；2004年3月，陕西杨凌博迪森公司成功登陆OTCBB市场，公司上市后以19倍市盈率融到首期发展资金300万美元，建造了陕西省最大的农化企业生产厂房；2004年7月，深圳科通成功在OTCBB上市，其后的一年时间里，该公司先后两次在该市场成功募集资金达5000多万美元；2005年1月，深圳比克电池在OTCBB市场成功借壳上市，并以11.7倍的市盈率成功私募资金1700万美元……。

　　分析人士认为，OTCBB市场融资能力差的主要原因，上市公司良莠不齐、是由于该市场存在太多毫无投资价值的上市公司造成的。也只有深刻地认识到这一点，才不会因为OTCBB的缺陷而抹杀掉她的成绩和价值。

　　利用OTCBB

　　能在世界上最大和最具备充足资金的美国股市上市并成功融资，使企业得到更进一步的快速发展，是无数民营企业家的梦想。

　　由于在纽约证券交易所(NYSE)、全美证券交易所(AMEX)及纳斯达克证券交易所(NASDAQ)上市有较高的门槛，只有实力雄厚的大企业才会选择以IPO形式直接在主板市场上市，如：东方航空、中国石油、中国石化、中国通讯、新浪、搜狐等。对于中小民营企业来说，NYSE、AMEX及NASDAQ市扬的上市成本较高、所用时间较长，并要面临上市流产的风险。

　　而在OTCBB市场，由于其基本没有初始挂牌标准、场内拥有大量已停滞运营的壳公司，中小民企以反向收购的方式在OTCBB市场借壳上市与直接在NYSE、AMEX及NASDAQ相比，不仅成本小、所花时间短，而且能保证100%上市，等运营一段时间，企业的经营业绩及股票价格达到相关标准后还可升级主板市场等原因，大多中小企业一般选择先借壳登陆OTCBB市场，等达到相关要求后，再转板至主板市场交易。

　　资料显示，先借壳在OTCBB市场上市，然后再转至主板市场，是目前美国多数中小企业的主要上市方式。而在2002年，通过OTCBB借壳上市，再申请转入NASDAQ、AMEX、NYSE挂牌交易的公司是同期直接在此三个市场申请IPO上市的公司的两倍。

　　在美国，有不少著名的企业也是先在OTCBB市场上市，获得一定的起步资金后，才逐级转到主板市场的。比如：微软公司是在1986年3月从OTCBB市场转到纳斯达克股市；而思科公司则是于1990年3月由OTCBB市场升级到纳斯达克市场。在我国，成功通过OTCBB再转板至美国主板市场的企业也有很多。比如：2004年8月，湖北中国

汽车配件成功从OTCBB市场转板NASDAQ，公司目前市值为3.12亿美元；2004年12月，北大科兴生物成功由OTCBB市场转板到AMEX，目前市值为1.51亿美元：2005年4月，深圳科通成功从OTCBB转板NASDAQ，目前公司市值为3.04亿美元；2005年7月，哈尔滨三乐科技正式从OTCBB市场转板AMEX，目前公司市值达2.57亿美元；2005年8月，杨凌博迪森从OTCBB市场成功升板至AMEX，2006年2月13日公司股票收盘价为15.45美元，目前公司市值达2.43亿美元……

　　通过实例分析，我们不难发现，OTCBB具有一定的融资能力，而且对中小企业成功登陆美国主板市场的意义重大。鉴于目前我国中小民企的实力不足以直接登陆或不愿冒太大风险直接登陆NYSE、AMEX及NASDAQ市场，笔者认为，中小民企选择先在OTCBB借壳上市，然后经过一年左右的培育期，等达到相关标准后，再转板NYSE、AMEX或NASDAQ市场，这个赴美上市的路径是非常可取的。但由于OTCBB市场的股票流通性较差等原因，建议中小企业，在选择以借壳方式赴美上市时，一定要把OTCBB市场当作企业进军美国资本市场的起点，而非终点。因为，从某种程度上来说，通过OTCBB市场能够转板NYSE、AMEX或NASDAQ上市，远比在OTCBB市场直接融资对我国中小企业的长远发展更有意义。

　　存在是需要理由的，作为一个已经存在了十五年，而且还将继续存在下去，已经发挥功效，并且还将继续发挥功效的美国多层次资本市场的一部分，OTCBB市场对于我国中小民企赴境外上市融资所起的作用将会越来越大。

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