千三已无悬念 新老划断未必猛于虎

　　上证联 陈晓阳

　　春节开市后的第一周，沪深两市股指双双高开高走，沪指留下跳空缺口最高摸至1297点，至此沪综指周K线已经连续收出9根上涨阳线，这是自1997年后，九年来沪综指第一次出现周“九连阳”现象。股指回抽10日均线非但没有回补周一留下的缺口再次重返5日均线，充分显现此轮行情的强势。从本轮行情到目前为止的浪形结构来看，大盘应当还会有最后一冲 。若一旦向上突破1300点，目标有可能直接进入下一档技术位1388点，本周大盘仍有延续强势惯性上冲1300点的内在动力。

　　信心恢复增强入市资金

　　此轮行情稳健上行已经连续九周，既没有短线敢死队的刀光剑影，也没有巨量主流资金的明显抢筹，反而大盘依然我行我素不温不火缓步攀升，途中也仅仅回调5日、10日均线，显示近几年熊市以来少见的温和上涨特点。这应该归功于

股权分置改革的全面推进，解决了长期困扰市场健康发展的一个制度性障碍；宏观经济温和回落及上市公司业绩下滑制约着市场的上涨空间；A股估值水平与国际市场接轨以及

人民币升值的长期趋势，封杀了市场的下跌空间；而经济增长方式转变及产业结构调整为市场提供了新的投资机遇，由此可见此轮上行是其股市内在的动力促使上行。

　　而之前股指反弹1250点附近，多数投资者仍然认为是年末的交接行情，主动参与的资金相对有限，但随着股指的上涨，特别是在管理层大力整治证券市场后，海外资金加大了介入A股的速度，其所持有的个股赚钱效应，使投资者信心得到有效恢复，引发了各路资金的积极入场。同时，券商治理也取得良好成效，进入A股市场的资金渠道得到有效拓宽，由此估计2006年股市行情将相对乐观。

　　新老划断未必猛于虎

　　众多研究机构对目前的宏观经济增速减缓的预期不断提升，更重要的是资源价格上涨和固定资产投资过度造成的供大于求，已经对企业利润造成重大压制，2005年上市公司业绩总体上将出现滑坡。但是并非上述不利因素，而是今年中期将要实行的新老划断。全流通后，部分限售股份可以上市流通，市场的流通股份将增加1.5倍左右，将会遭受低廉持股成本的兑现压力。同样，新股上市融资也将会带来压力。但是深入分析，虽然会在短期内增加市场的供给，造成一定程度的冲击。长期来看，对市场的影响将是正面和积极的。一个成熟、健康的证券市场融资功能是必不可少的。当市场对上市公司形成正确的估值判断，就能够吸引质地优良的公司上市融资，同样会给投资者带来更多好的市场机会，这样就形成了良性的资本循环。比如，香港市场IPO规模日趋增大，为香港的投资者提供了诸多例如中移动、建行等优质的上市公司，但香港投资者从未因为新股发行的投资机会而对市场失去信心。

　　由此可见，扩容压力的根源并不是来自于新股发行，而是在于市场是否能够吸引足够多的优质公司上市。总之，短期内利空因素有限，随着两会结束和新老划断的实施，市场确实有调整的要求。

　　突破千三已无悬念

　　上周大盘强势调整也可以视为对股指的日线、周线技术指标严重超买的修复。在完成技术调整之后，市场上板块轮动反映着，经过高位换档，主力资金介入市场的成本在增加，大盘重心的提升更有利于入场资金的投资信心。

　　由于指数延续连续上涨没有出现一次合理的调整使得相当多具有潜力的板块难以形成突破的机会，从2005年6月6日以来上周是第34个交易周，重要的时间窗出现反复也是正常的，1280点附近的反复为本周向上突破奠定了基础。从1074点以来，大盘经历了1200点和1258点的重要技术关口，下面的重要技术关口将在1388点，因为沪指从1783点下跌至998点反弹以来，1388点恰好是黄金分割的半分位，预计大盘突破千三之后仍有快速上冲的可能。

　　投资策略上，投资者应多关注利润持续或加速增长的公司、消费相关行业、产业升级换代行业、人民币升值受益行业、资源重新定价以及“十一五”规划重点相关行业，而并购概念热会逐渐升温。随着行情的持续升温，资产配置的重要性将超过选股，基金经理人将加大

股票的投资并相应减少债券和现金的比例，为基金投资者带来持续的收益增长。