所以说，目前这四个化应该是未来中国经济发展的主方向。我的演讲就到这里，谢谢大家。

　　主持人：感谢陈伟精采的演讲。陈伟刚才我觉得是不是因为赶时间的原因，有点儿像说绕口令一样。下面我们隆重推出我们的首席策略分析是徐一钉先生，他将为大家沟通的题目是捕捉危机中的转机，大家欢迎。

　　徐一钉：大家上午好，报告时间很长。很多投资者非常关心明年市场的走势，今天我和大家交流的题目是捕捉危机中的转机。从目前来看，国内国际的宏观面是不好，甚至可能会进一步的恶化。但是在这个状况当中，市场还是出现了一些细微的变化。实际上我们认为对于明年市场的研判和行情脉络的把握，只要把三个问题想清楚了，明年市场的结构和脉络就比较清晰。

　　第一个我们认为09年企业盈利增速仍将下滑，实际上大家对市场涨跌的研判以为是政策等等，经过我们研究发现推动股市上涨下跌最核心的因素就是企业的验血。当上市公司净利润加速上涨时，估值水平提升+盈利增长等于A股市场加速上扬。我们发现A股市场从图当中可以佐证我刚才的研判，记得在7月份上海的报告会当中，当时和大家交流了一下，我国规模以上工业企业利润同比增长，上证指数A股市场涨跌或者先行、同步的质量。06、07年的行情上涨也是处在企业盈利加速上扬的阶段，同样从去年10月份开始，之所以A股市场处于下跌，也是处在一个企业的利润同比增长加速下滑的阶段。在这种状况下，实际上我们发现目前A股市场的国内国际环境并不是很好，刚才陈伟分析师也谈到了，国内宏观经济增速下滑，下滑的速度非常快。最近国资委主任李荣融给了一组数据，说1—10月份143家国有企业，累计的净利润同比下降是26%。但是，如果我们要拆解的话，把它转化成今年从7—11月份，最近五个月143家国有企业净利润同比你会发现，它的净利润同比下降是56.17%，下降的速度是非常惊人的。在这种状况下，我们预期今年4季度的业绩不理想，有可能是同比有两位数的下降，明年也并不是理想。同时欧美经济进入衰退，延缓中国出口增长复苏的时间。

　　在这种背景下，实际上就是三个问题当中的第一个，宏观并不是很配合，企业的业绩也是处在一个下滑的状况。第二个问题我们发现随着货币政策的调整，现在A股市场已经逐渐出现了一个流动性、阶段性过剩的迹象。我们从这张图当中可以看到，红色的曲线是M1、M2的剪刀差。蓝色是上证综合指数的趋势图，实际上我们发现M1、M2的剪刀差处在一个上升或者下降的时段，它和上证综合指数的上涨和下跌是有很强的关联度。

　　我们研究还是发现了从2006年的4月份开始，实际上央行7次上调了存款和8次贷款利率，从06年的7月到今年的6月份，央行18次上调了存款准备金利率。对于6000多点的调整，很多投资者认为刚开始认为大小非坚持等这些都是原因，但是还有另外的原因，在这些因素的叠加下，市场又出现了一个逐渐收紧的流动性。流动性的不足 也是导致市场下跌，反弹没有力量的重要因素。这种现象从今年的9月份开始出现了明显的变化，从9月份到现在央行三次下调了存款利率，四次贷款的利率，同时四次下调了存款准备金利率。我们宏观分析师陈伟认为未来的一年当中央行还要下调108个基点的利率和6个百分点的存款准备金利率。从9月份开始，市场的流动性已经得到了很大的改善。

　　另外一方面现在保增长和保就业是调控最核心的问题。在保增长拉内需的背景下，实际上我们预计在09年银行新增的贷款至少4.8万亿，其中30—40%在一季度投放。由于目前的状况，项目投资收益率不高，甚至要赔钱。在放出去的这笔款当中，相当数量的资金要考虑做一些事情。其中我想一部分也会流进资本市场。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。