我国证券公司上市与重组问题研究

　　证监会机构部课题组

　　课题主持人：王建平、欧阳昌琼、杨志华、陆文山 课题研究与协调人：上海证券交易所 项剑

　　课题研究员：陆泽峰、庞介民、徐风雷、杨烈、张冀华、吴年文、张悦、童卫华、殷志诚、闫云松、卢景琦、贾秋彤

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　　我国证券公司上市问题研究

　　随着中国加入WTO和国际金融一体化进程的加快，我国证券公司面临着将和国际知名跨国投资银行进行竞争的严峻挑战。在当前金融业分业经营、分业管理的背景下，公开发行股票和重组上市是证券公司快速发展壮大的重要途径之一。

　　(一) 我国证券公司上市的必要性

　　1、有利于证券公司拓宽融资渠道，增强资本实力，提高业务运作能力和公司运行效率。上市融资既能提高证券公司的资本充足率，解决运资金紧缺的困难，又能帮助证券公司拓展网络和业务，吸纳高级人才，提高综合竞争力。

　　2、有利于证券公司完善现代企业制度和形成内外部约束机制。一方面，上市则将促进证券公司完善法人治理结构、健全内控制度。另一方面，证券市场的“用脚投票”机制无疑将加大对高管人员的行为约束。

　　3、有利于推动证券公司间的购并浪潮，优化证券业资源配置。一方面，证券公司上市后资本金增加，可以根据自身的业务需要兼并收购优质资产；另一方面，上市证券公司的股权处于高度流动状态，可以促进金融资源在资本市场上的优化配置。

　　4、有利于中国证券市场的平衡发展。证券公司上市可以为证券市场注入新鲜血液，加速证券行业的结构调整，有利于上市公司结构的优化和证券市场平衡发展。

　　5、有利于促进证券市场的健康发展，从而推动我国社会主义市场经济的进一步完善。积极扶持证券公司上市，不仅可以壮大证券公司作为投融资中介主体的实力，而且筹集的资金又可直接进入国民经济系统。

　　(二)我国证券公司上市模式分析

　　证券公司上市方式包括首次公开发行股票(IPO)和借壳上市，形式可以是整体上市或分拆上市。

　　1、首次公开发行股票和借壳上市

　　IPO是指企业在达到上市条件时，按照中国证监会的要求申请首次直接向投资者公开发行股票并筹集资金。IPO可以给上市公司带来很大收益：一是可以给公司获得较充足的资金来源。二是可以增加公司的知名度。三是有利于公司吸引人才。但是，IPO方式也有自身的缺点：一是上市门槛高；二是历时较长；三是费用较高；四是风险较大。公司能否顺利上市还与市场的行情密切相关。

　　借壳上市是指企业通过收购已上市公司达到间接上市目的的方式。证券公司收购己上市公司，可以通过国有股、法人股的协议转让，或者通过二级市场直接收购流通股，达到控股目的，然后进行资产重组，达到间接上市的目的。与IPO方式比较，借壳上市具有很多优势：一是上市手续简单，条件灵活；二是实现上市时间短；三是公司重组收益较大。壳公司经过资产置换，其股市价值可能迅速增长，使得证券公司获得巨大重组收益。四是可通过增发、配股等方式获得再融资资格。借壳上市也存在一定的缺点：一是壳资源稀缺；二是融资额度小；三是财务风险较大。借壳上市必须通过购买壳实现，收购壳公司成本通常较高。