银行股进一步下跌空间有限

　　评级机构研究员最新评级最新评级调整方向前次评级前次评级

　　日期日期

　　东北证券唐亚韫20080321同步大势调低20080117优于大势

　　华泰证券刘晓昶20080320增持维持（多）20080214增持

　　中信证券杨青丽20080319强于大市维持（多）20080219强于大市

　　银河证券张曦20080319谨慎推荐调低20080116推荐

　　国信证券朱琰20080319谨慎推荐维持（多）20080317谨慎推荐

　　国海证券冯伟20080319中性调低20071221增持

　　光大证券蔡荣20080318增持维持（多）20080221增持

　　长城证券陈瑾20080318推荐维持（多）20071221推荐

　　安信证券高源20080318领先大市维持（多）20080129领先大市

　　国金证券李伟奇20080318增持维持（多）20080316增持

　　民族证券张景20080318买入调高20071014增持最新银行行业评级

　　□本报记者 王子芳

　　根据wind资讯的统计数据，自3月18日央行宣布再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点以来，有10家以上券商研究机构发布对银行板块的分析报告。其中，中信证券、光大证券、长城证券、国金证券等6家机构维持“看好”的评级，银河证券、国信证券给予“谨慎推荐”评级，东北证券、国海证券则下调评级至“中性”。

　　综合来看，尽管仍面临紧缩性宏观调控、大小非解禁等不确定性因素，但目前多数研究机构对银行业的基本面还是比较看好的。分析人士认为，经历了持续5个多月的下跌之后，银行板块目前的估值水平明显偏低，配合上市银行稳定较快的净利润增长预期，使得银行股进一步下跌的空间已经不大。

　　宏观环境相对乐观

　　应该说，对于受外围经济影响可能使得国内经济增速放缓、紧缩性宏观调控可能压缩银行利润空间的担忧，是推动此轮银行板块调整的重要利空。当市场以持续回落作为反映的同时，上述担忧也似乎得到了化解。

　　首先，目前来看，各机构对国内经济增速的预期仍然向好。从近期国内外主要机构的预测来看，多数机构认为我国今年GDP增速将有望维持在10%左右的高水平。也就是说我国经济增长和企业盈利状况并没有出现恶化，这将为银行提供较好的盈利环境。

　　其次，从当前的宏观调控措施来看，银行所受到的负面影响不大。紧缩性调控基调仍然没变，但调控的方式从07年的连续加息转变为以数量控制为主，这包括调高存款准备金率与信贷额度控制。而从今年以来的两次调高准备金率来看，基本上主要是对冲了将要到期的流动性，对整个银行业来说流动性并没有受到多大影响，尤其是对于持有到期央票较多、资金来源稳定的大型商业银行来说更是影响甚微。从信贷额度控制来看，根据目前的额度控制目标，即今年的贷款增量基本与去年持平来计算，今年银行贷款增速仍然可以达到15%左右。而且，有分析认为，由于信贷额度受到限制，银行有动力进一步优化贷款结构，从而提升资产质量，同时，在资金收紧的情况下其定价能力也有望得到提高，从而进一步提高收益率。

　　但要提醒的是，未来可能的不对称加息将带来的影响值得关注。市场担心在高通胀的背景下，未来进行不对称加息可能难以避免。部分市场人士认为，由于目前银行存款中活期存款所占比例仍然较大，因此所受影响不会太大，且还可以通过灵活调整存贷款结构而规避部分风险。但受影响的程度有多大毕竟还得看未来调控的力度。

　　今年业绩增长可期

　　除了相对乐观的宏观环境之外，银行业还将受益于净息差扩大、所得税率下调等微观有利因素，从而使得其08年业绩增长有所保障。目前多数机构对银行业08年净利润增速的预测均在30%以上，部分在40%左右。

　　尤其是一季度，由于宏观政策方面没有加息，只是两次上调准备金率，且基本用于对冲到期的流动性，因此整体上对银行来说影响甚微。而去年多次加息效应在个贷利率上的一次性体现以及所得税下调的作用开始在一季度显现出来，将使得上市银行的一季报十分靓丽。

　　随着年报和季报的公布，优秀的业绩表现有望逐步化解市场担忧，银行业估值优势将逐步凸显。根据wind的统计数据，目前已经公布年报的七家上市银行以07年业绩为基准点的静态市盈率为24.6倍，而根据一致盈利预测计算的银行板块08年预测市盈率平均值为18.3倍，平均市净率4倍左右。目前银行板块估值水平大幅低于其历史水平与当前市场平均水平。因此，市场人士认为，在如此低估的情况下，具备业绩持续增长的银行板块进一步下跌的空间已经不大。随着市场信心的重新树立，银行股将有望成为率先反弹的板块。