大蓝筹年报亮丽估值相当

　　今天有中国石油、中国平安、交通银行、兴业银行、深发展等大盘蓝筹股同时公布2007年年报（见下表），中国石油净利润高达1345.74亿元，中国平安净利润同比增长107.9%，交通银行净利润同比增长65.18%，兴业银行净利润同比增长126.04%，深发展净利润同比增长88%，万科净利润同比增长110.81%。

　　蓝筹股的年报如此出色，而二级市场股价又下跌了那么多，估值是否已经有足够的吸引力了呢？

　　国际上对银行股的估值一般采用市净率法，一般给予2-3倍的市净率估值。A股市场在熊市中对银行业同样也是按市净率估值的，但是牛市来临后，按市净率估值已经远远无法解释股价上涨了，于是研究员和机构纷纷改用市盈率法对银行进行估值，曾经出现了高达10倍市净率的估值，市盈率水平一度也达到40倍以上。2008年紧缩的货币政策将导致银行信贷规模扩张受到限制，而且目前中国的息差几乎是全世界最高的，未来必然会有所下降，这将导致银行的利差收益增幅大大减小；而股市的大幅调整，又将使银行的中间业务收入大幅下降。因此2008年银行业利润增幅下降基本已成定局，只是下降幅度多大还不确定而已。经过股价大幅下跌，目前银行股的市盈率水平下降到了25倍左右，按市盈率法估值，可能差不多已经到了合理水平，可是市净率仍然高达4.5倍左右，远远高于国际市场的估值水平。

　　中国平安的年报业绩低于市场预期，主要是去年第四季度表现欠佳，估计股市的调整影响到了其投资收益。

　　中国石油尽管是亚洲最赚钱公司，但2007年净利润同比下降1.2％，即使将其炼油板块的亏损206.8亿元抹去，同比增幅也只有15%，而中国石油的市盈率仍高达30倍，估值显然不便宜。

　　本报记者 武斌