刘纪鹏:给股民一次享受一次泡沫自然来临的机会

　　2008年1月12日，第十二届(2008年度)中国资本市场论坛在中国人民大学举办，本届论坛的主题是“全球视野下的中国资本市场”，新浪财经独家网络支持。以下为中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏的精彩观点。

　　刘纪鹏：我想这届论坛主题是全球视野下的中国资本市场，从2007年走过的路程来看，这个话题也是针对全世界和全体中国人在真正看到了中国企业的价值之后提出的。因为美国的媒体说，一觉醒来太平洋的对岸一个金融大国出现了，英国的媒体说，突然世界的东方一个资本大国崛起了。

　　我们面对世界这样的评价，我们应该怎么评价我们的股市呢？我个人认为中国既算不上一个金融大国，也算不上一个资本大国，我们只不过是因为我们的政策拨乱反正，走上了实事求是，尊重国情，摒弃了海归推倒重来的正确路线以后，从而股市崛起，股市的崛起从市值3万亿到了32万亿，我们被人评为世界第四大证券市场，去年的IPO将近4500亿，也是世界第一。

　　我们自己在看评价或者分析外国这些评价的时候，头脑必须冷静。实际上不管是金融、资本，还是32万亿的市值来看，我们应该保持比较清醒的头脑。未来的世界，我认为货币战争是存在的，至于说胡祖六先生不太赞成，认为是子虚乌有的。我认为恐怕这个话题应该成为全球视野下的中国资本市场需要深入讨论的，为什么不同背景的人，不同组织的人会对金融在未来，特别是美国经济衰退背景下，中国14000亿的储备，有人说仅仅就是8千亿，石油从50到100，因为美元的贬值，你的储备货币大部分是美元，所以在未来一切战争的目的就是石油，金融在未来演变中，也照样在平移转化着资源在世界范围内的分配。我们30年改革开放无疑是今年的主题，我们改革开放这个成果，不可轻视货币战争，金融战争。在这个意义上来讲，再看今天论坛的主题，全球背景下的中国资本市场就显得格外有意义。

　　因为去年中国股市的崛起不过在于思想上、认识上的拨乱反正，2001年到2005年那场股市的灾难，实际上一直是我们在资本市场发展上两种观点激烈拼争的焦点，是应该中国的改革到处充斥着不规范，应该推导重来，还是中国的改革成功就在于不规范，不遵守你美国的规范。这样的一种争论，五年股市的灾难，请大家不要忘记。因此，未来的股市怎么演变，我赞成华生的观点，仍然要看政策。政策的关键在于话语权，话语权的观点是在于人大的资本论坛开的怎么样。因此从这个意义上来说，对于明年股市的展望，我只想提醒大家，今天不要为我们股市的拨乱反正走上正轨而忘乎所以睡大觉，风险就在我们身边，而最大的风险仍然是政策和话语权。就是怎么看待今天中国的股市，是1000点正常？还是说我们今天的5000点正常？5000点正常的背景到底是什么？为什么去年的市场有这么大的反复，为什么很多人一定要借助政策手段来打压这个股市？中国的资本市场和日本的发展阶段是否相同？我们一边有大量的钱财来源充斥中国，抢购中国的发展机遇，另一方面中国有大量的项目，仅仅一条京津高速这样的项目，30分钟的时间3分钟的间隔，500亿的投资，它在连接中国的城市之间这样的项目我想到处都是，这些项目我想都是必须的。

　　在这样的背景下，我们的经济总量做大一点不是坏事。当然从产业政策上来讲，资源的持续性当然是要考虑的。但是这个仅仅是一个规划的问题。而不是一定要把中国的经济束缚在某一个短期范围内。正式从这样一个角度去考虑，我想明年对于股市的发展，当然今天来到这里，上来让我们谈股市高点低点，我在文章里已经两次谈，我是不可能预测的。

　　再谈哪两个板块，我就更是不知道。所以这个一定是吴晓求教授的问题，宏观调控出了问题。但是我谈第一个问题，我是谈了30%，我之所以谈30，就是中国的企业业绩是实实在在存在的，不过在2005年以前被压抑了。那么这个也就出现了2006年我们增长了46%，很多人非常惊讶。2007年我们的增长从目前来看，那起码也应该是50%以上，甚至有可能超过60%，因为已经披露的600家公司，其中有80%，400多家已经预增预赢，在这个80%当中又有70%的公司是预增50%以上，如此看来三季度72%增长，以至于过去一年我们上市公司业绩再增长50%以上是有把握的。因此，我们所谓泡沫无非就是一个分子跟分母之间的赛跑，看谁跑得快。决定着泡沫是破灭还是由大变小，由虚变实。所以现在人们讲PE，应该准确讲是PEG市盈率，因为我们有经济增长的因素在里面。这个里面一方面我们实实在在增长50%以上，这个50%对应大盘点数，你也要除以2，就是今天5千点，可能和去年的2500点那泡沫水平是一样的，任何股市都有泡沫。如果再加上我们另外一个GDP的增长呢？我们的增长是11点几，所以这个比值也是美国GDP增长2.2的五倍。所以这个分子和分母的关系表明了分子加大，我们说比值加大，同样我们把分子就是价格打压股市可以降低泡沫膨胀度，同样我们扩大分母，也能够缩小这个比值，这个里面加上中国经济增长和企业经济增长，我想我们展望2008年，我们继续保持企业的效益增长30%是完全有依据的。而这个30%我们在今年点位水平上，再放大30%也是完全可能的。所以我对第一道题的回答是30%，也正是出于这样的考虑，从简单直观，理性的分析，30%的增长应该是一个慢牛市场的典型特征，这个是比较理想的。

　　所谓说明年的政策仍然是关键，也就在于在这个市场里面，用政策调控挤压股市的手段是西方市场比较少见的。而在中国我们的股市有很多领导人，在股民看到风险到来之前就替你考虑到了，所以中国的股民所经历的18年股市的几次的变动和危机都是政策所致的，因为政府总怕套住我们可爱的股民，所以提前打压股市。因此我们很多人也在呼吁，说能不能给我们的股民一次享受一次泡沫自然来临的机会呢？当然这个过程可能讲的是残酷了一点，但是的的确确我们政府在判断股市的时候确实会发生偏差。去年4千点一声半夜鸡叫五个跌停板，大家历历在目，今天回过头来看，4千点合理吗？没有人再说4千点有泡沫了，如果能到4千点，大家可能都会认为很正常，有些人从2千点一直说到今天，他今天可能还在说，说2008年泡沫真的要破了，风险真的要来了，所以我想在这个问题上，只要政策能保证资本市场的发展，我想中国的股市明显慢牛的行情是完全可期的。