五千点之上是否依然看多

　　行为金融学提出过一个过度悲观假说(OBH-Over Bearish Hypothecs)，指出人在面对风险时会产生过度悲观的心理倾向，所以会高估市场的风险，特别是投资市场的风险。现在，股市已经站上了5000点，但市场的震荡上升格局却依然如故。

　　从沪指3000点到沪指6000点，虚拟经济的游戏规则永远会挑战实体经济的理性判断，所以市场上永远会有多空之辩，信者随缘。换一个角度，在当前的中国股市中刻意寻找看多的理由，不禁扪心自问：

　　眼下全球金融在次级抵押债的风波中震荡，中国股市却一枝独秀，成为国际投资人关注的避风港。如果中国股市在此时已临近转折关口，自然会借机调整，为何还会逆势而上呢？

　　通货膨胀来势汹汹，储蓄的负利率已经成为现实，财富效应对投资的吸引力不言而喻，基金销售异常火爆，一个资金驱动的市场迎来了更多的外围资金，有何理由不继续上升呢？

　　上市公司的半年业绩已经见诸报端，超常的业绩增长有数字为证，虽然其中的非主营投资收益较多是一个值得关注的阴影，但主营业务利润的提高在多数公司有可持续性，还有什么大不了的担忧呢？

　　新华社的“8·12”社论高调提出了“健康稳定发展”，用证券化率达到1：1以上暗示了股市的健康状态，如果这样理解中国股市的“体检”结果，今后的稳定发展态势当然可以持续，否则还能做何解释呢？

　　中国股市的高市盈率是有目共睹的事实，在3000点时40倍左右，5000点时还是40倍左右，那么再上升1000点又有何妨？既然说不清从3000点到5000点的内在动力，也就无法论证股市为何不能继续上升！

　　站在市场之中揣测投资心理，5000点之上，多方依然有做多的道理，空方依然是3000点时看空的道理。由此推论，股市的行为基础将依然是震荡上升，只是基数大了，其上升的速度会有所减缓。谁都不愿意在股市泡沫的破裂之前接最后一棒，这种恐惧永远在市场的上空盘旋，因为多数人接受了一个假说，股市泡沫只能有两种结果：或者被人戳破，或者自行破裂。

　　但是，泡沫必然破裂的论断只是一个假说，迄今为止并没有佐证。在有据可查的历史上，全球各国的股市泡沫破裂带来该国指数暴跌40%以上的纪录共有14次，其中还有一些是被政策或战争等意外事件在有意无意之中戳破的，例如当年的日本股市，其牛市涨幅远远超过今日的中国股市，总市值一度超过了美国、英国和德国3巨头股市之和，最后却是被政策戳破的。如今回首看去，在日本股市泡沫放大的同时，日本经济在全球崛起，乃至于

　　每一个人都不希望成为在股市泡沫崩盘后的受害者，却不愿意相信，股市泡沫除了破裂之外还有第三种更大的可能，那就是化虚为实、化险为夷。为什么呢？可能也是来自于人的过度悲观心理倾向。过度悲观假说当年被投资银行家用来创造了“垃圾债券”市场，当年的“垃圾债券”大王迈克·米尔肯先生，就是用这个定理说服了那些自命不凡的债券基金经理们在“垃圾债券”市场上寻找风险溢价。股市“在欢乐中升腾，在疯狂中毁灭”，疯狂的重要标志是“全民皆股”。今日中国究竟有多少股民呢？在2005年底，账户统计是7000余万，但是其中有许多“死户”，“打新股”账户和证券公司的“麻袋账户”，把这些账户剔除后，真正的有效账户不过3000余万，除以2后的股民账户是1500余万户。2006年的新开户数是318万即159万户，2007年出现了开户风潮，新增户数近3000万即1500万股户。由此计算，实际的股民户总计约为三千余万，仅占总人口的不到3%，城镇人口的5%，这能说是“全民皆股”吗？所以，股市依然在欢乐中升腾一曲《欢乐颂》渐入佳境，高潮迭起，尚未进入尾声。