5000点 逗号还是句号

　　本报记者 马方业

　　中国股市在经历了近18个春秋风雨后，2007年8月23日，上证综指首次显现5000点大关彩虹。这是中国资本市场深化改革，尤其是股权分置改革以来所催生出的一大成果。可喜可贺！5000点的到来，可以说是中国资本市场一步历史性的大跨越。

　　不过，面对5000点之上的上证综指，在人们喜悦的脸上也读出了些许困惑。5000点究竟是逗号还是句号？

　　上证综指从2005年6月6日最低点即998.22点，涨至目前的5000点，毋庸置疑，具有明显合理的结构特征。

　　宏观层面上，国民经济近30年来持续快速的发展。与之相对应，微观层面上企业盈利水平不断提高，特别是在

股权分置改革后

股票市场越来越成为国民经济睛雨表的今天，作为企业排头兵的上市公司尤其是国有控股的大型企业利润的大幅提升，整个市场对其投资价值期待更高。宏观与微观的和谐共振，奠定了本轮指数从1000点进发到5000点这一良好的经济基础。同时，我们也注意到目前较为宽松的货币环境。一是目前的负利率水平直接导致了大量的资金回流股市、房市；二是人民币升值预期也使海外资本大量流入中国。再加上，中国内地居民投资意识的觉醒以及随之而来的储蓄证券化的结构性转变，中国股市冲上5000点，水到渠成。

　　正因如此，或许才有了诸如经济学家韩志国等专家发出的如下观点与看法，即与两年前的1000点相比，5000点的中国股市更健康更有活力。目前牛市的三大基础动力，即人民币升值、上市公司业绩高速增长以及流动性泛滥仍然实质性支撑着股市的涨升格局。“5·30”以后由于大量新股民在题材股上吃亏，从而导致他们更坚定的转向“基民”，“题材股”的巨大风险效应转成了目前基金重仓蓝筹大象股跳舞所显现出的财富效应。根据2007年业绩预测，沪深300指数合理的市盈率将在38倍左右，股指相对应在6000点左右……这些都应该是韩志国为代表的专家提出的上述观点的有力佐证。

　　然而，困惑者担心者也有自己的理由。他们认为，近期蓝筹股估值溢价行情，或多或少带有一定的泡沫成份。而中小板新股甚至一上市就透支三年的现象更具有了泡沫特征。

　　即使目前A股平均市盈率逼近2245时的60倍，但投资者仍然执着地相信公司创造利润的速度可能会更快。问题是，一旦预期落空，泡沫将立即破灭。

　　而且，下半年明显的扩容压力，加上QDII的实施、内地居民投资港股的开闸、大小非解禁、企业债券发行及交易成本对流动性的消耗，30天内央行两次加息所传递出的管理层进一步强化宏调的意图和决心，5000点之上渐渐填平的价值洼地和股票投资选择难度的加大……保守也好，清醒也罢，对乐观的投资者来说，听听这些也不无好处。

　　股票市场上，多空双方争执甚至争论是一个永恒的话题。但透过上述两种观点(笔者暂时分别定义为逗号观与句号观)，我们发现，逗号观更多的是从

中国经济长远的增长前景这块“长板”看问题，而句号观更着眼于中国资本市场本身所表现出的“短板”。谁是谁非，看来并不重要。

　　作为世界“金砖四国”之一的中国，我国经济快速成长的“长板”是一个不争的事实，中国资本市场本身目前显示出的“短板”，同样也是铁的事实。逗号观与句号观的争论以及背后所反映出的长短板事实更值得市场各方深思。

　　的确，中国股票市场在顺利完成股改后，康复了中国股市。今天能够见证5000点大关就是一个极好的例证。然而我们目前的资本市场规模和地位与作为一个正在和平崛起的大国相比，差距仍然明显，艰辛之路仍然要走。5000点，只是我们中国资本市场万里长征中走好的重要一步。8月19日，证监会副主席屠光绍发表的有关建设更大中国资本市场的观点，更值得市场各方欣喜。不是吗，一旦短板加长，长板续长，5000点又算什么？

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