国企备兑权证街货的多寡反映发行商的积极性

　　

所谓街货，就是指市场持有"过夜"的权证。从投资者的角度出发，当一只权证上市后，散户及专业投资者开始买卖权证，使得权证开始有成交量、有交投及流通性，但一只权证有成交量后，能否有街货，即市场持有的权证，还要看是否有散户及专业投资者持有该权证过夜。如果没有，代表这只权证虽然有成交，但成交来自日内交易的投资者，没有街货；如果有，代表这只权证有成交，而且有街货。散户及专业投资者之所以持仓过夜，是期望正股在方向及波幅上发生变化。

　　自2002年中国香港权证市场重新开放后，港交所要求发行商每天提供每份权证的买卖记录和街货量数据，这些街货量数据对投资者参与权证买卖有一定的参考价值。街货量反映该权证参与者的情况。权证的参与者包括发行商和市场投资者。街货量高表明市场投资者参与的程度较高，发行商活动(俗称庄家活动)占权证总成交的比重较低。而街货量低则表明市场投资者参与的程度较低。

　　高街货量证表明市场参与者众多，而每位参与者对市场有不同的预期，他们根据不同的预期买卖权证。因此，高街货量证的市场价格是市场供求达到平衡的结果，而市场的供求情况又受到市场情绪的影响，高街货量只代表价格受市场情绪影响大，有机会出现因市场情绪而令权证价格与理论价格出现偏差，不过，这并不一定意味着高街货量证的表现比低街货量证差。

　　另一方面，一个权证街货量的多少，也在一定程度上反映权证发行商的积极性。这是因为，从发行商的角度来讲，权证街货量的多少，不仅仅是一个简单的数字，而是涉及到这只权证的周期及权证发行商的风险管理。一方面，若从相关权证街货占成交量的百分比及权证的周期出发，第一 、当一只权证刚上市、其街货不多，发行商每日买卖活动占这只权证成交比重或较高，单日买卖的投资者或较依赖发行商每日提供的买卖流通性服务；一般而言，发行商对年期长、技术适合的新轮，将倾向积极维持流通性服务.如投资者要查看个别权证每日买卖活动占这只权证成交比重，可在比联认股证网页内，在《认股证快速搜寻》一栏输入目标权证的编号，即见一个详列相关权证技术数据及相关正股基本及技术数据的窗口，在这个窗口内按入「庄家活动」一栏，在上半页即见过去5天相关权证的成交量、庄家买入及沽出份数、以及该只权证的街货，在下半页即见过去数天相关权证的成交量以及庄家活动占权证成交比重的走势图，如庄家活动占这只权证成交比重逾85%以上，可见发行商每日买卖活动占这只权证成交比重较高。

　　第二、当一只权证已上市、其街货已逐步增加，市场上的专业投资者、散户、日内交易投资者以及其它类型的投资者，均对相关权证持有不同看法而入市及持仓过夜。此时，随着该只权证的成交量及街货增加，发行商的庄家活动占这只权证成交比重介乎30%至50%，反映这只权证开始受市场情绪影响，但发行商对这只权证仍维持流通性.第三、当一只权证已上市一段时间、其街货已大幅增加，这时由于专业投资者、散户、日内交易者等投资者积极买卖该只权证，这只权证愈来愈受市场情绪影响，如庄家活动占这只权证成交比重介乎50%至70%，反映这只权证价格变化及波动性极受市场情绪及市场力量所影响，但发行商对这只权证仍维持流通性、但降低其维持流通服务的积极性。

　　第四、当一只权证已上市一段时间、其街货急剧增加，一旦庄家活动占这只权证成交比重逾70%，反映投资者从四面八方而来的买卖盘占该只权证的成交急增，该证开始极受市场情绪及市场力量的影响而变得较为波动，发行商将不再积极维持这只权证的流通性。事实上，假如一只权证已接近到期，或其技术条款变得不再吸引，如处于极度价内或极度价外的短期限权证，当市场对该只权证需求下降，个别发行商亦有机会降低维持这只权证的流通性.由于高街货权证的参与者较多，每位投资者对市场有着不同的看法和预测，所以权证价格较受投资者情绪影响令权证价格与理论价格常出现偏差，如：当投资者普遍看好正股的后期走势，认购权证价格的上涨幅度高于用有效杠杆计算的幅度；同理，认沽权证的下跌的幅度要大于用有效杠杆计算的幅度。

　　第二方面，权证发行人每卖出一份权证，就需要承担一份风险。评估权证街货量的高低时，发行商不会单以量化的数字或街货占发行的比例来衡量，还要查看街货量的绝对数值，因为从风险考虑的角度出发，发行商需要对流通在外的权证进行风险管理。若从相关权证街 绝对值出发，市场持有的权证即街货量越多，发行商需要对冲的风险也就越大，其风险管理的难度也越大，这时，假如这只权证的正股的成交量遽降，一旦个别发行商面对流通性风险及难以透过买卖正股去对冲风险，或因此降低其维持流通性服务的积极性。而一旦发行商的积极性降低，权证的价格就更可能受市场因素的影响，如投资者情绪等。而街货量比较低的话，这只权证的相关正关成交及交投极之活跃，发行商管理权证风险的难度就相对较小，这时候权证的价格就相对不太容易受市场情绪的影响。

　　比联金融产品网址为www.kbcwarrants.com

　　比联金融产品为亚洲活跃的衍生产品供应商，提供多元化产品，包括权证、结构性产品，并积极参与投资者教育，详请可浏览比联网页。

证券价格可升亦可跌，投资者有机会损失全部投入的资金。投资者应充份理解权证特性及评估有关风险，或咨询专业顾问，以确保投资决定能符合个人及财务状况。 (广告)

　　国企备兑权证街货的多寡反映发行商的积极性