国信证券：调整第一阶段结束 认购权证有望走高

　　权证一级交易商国信证券衍生产品总部

　　随着大盘调整的结束，权证市场逐步趋稳。上周两市26只权证价格平均下跌0.86%，但是认购认沽权证的表现各不相同，认购权证由于受到正股价格上涨的强力支持上周价格平均上涨13.7%，而认沽权证价格则在上周平均下跌16.63%。认购权证的走强预示着市场中期调整第一个阶段的结束，根据道氏理论，大盘进入震荡上行的阶段，但是在这个阶段投资者需要密切注意成交量的变化，一旦资金链断裂，市场马上进入反转开始更深的调整。

　　溢价率方面，上周市场上26只权证的平均溢价率为32.19%，较前一统计周期略有回升。认购认沽权证溢价率的变化遵循了理性的预期，上周两市认购权证的平均溢价率为10.95%，较前一统计周期6.23%的水平上升4.5%以上；认沽权证方面，溢价率水平则由前期58.53%的水平下降到上周的56.97%。认购权证溢价率的增加表明当前投资者对于市场继续走强的预期。

　　隐含波动率方面，权证市场的平均溢价率继续维持在前期的水平，两市26只权证的隐含波动率/历史波动率的平均水平为3.7倍，与前期3.62的水平持平。分别考虑认购认沽权证，认购权证隐含波动率/历史波动率的平均水平在上周为3.06倍，较上一统计周期2.58倍的水平上升明显；认沽权证的隐含波动率/历史波动率的水平在上周有所下降，达到4.4倍，而前一统计周期中这一指标值为4.65倍。认购权证风险的适度上升表明投资者正在看多大盘的后续走势，综合考虑认购权证溢价率以及当前风险水平，我们认为在当前的市场环境中，认购权证板块还处于“估值的低洼地带”，市场轧平估值洼地的行为无疑会推升认购权证的价格。

　　在上周市场又开始进入投行创造价值的时期，上市公司股价因为市场对于集团公司借壳整体上市的传闻而出现巨幅的上升，其中权证中长电认购权证(长电CWB1，580007)、国电认购权证(国电JTB1，580008)以及中化认购权证(中化CWB1，580011)也因为有类似传闻而出现价格大幅上升，考虑到权证的杠杆比例，提醒投资者注意权证的投资风险。