权证的烦恼之二：看对方向也亏钱

　　权证一级交易商广发证券 郭勇

　　众所周知，权证的优点之一是可以进行双向投资，后市看涨可以买入认购权证，后市看跌可买入认沽权证。不过有经验的投资者会发现，这一策略并不总是有效，有时候即使买对方向也未必有盈利的机会。出现这种情况通常有以下两种原因：

　　一是该权证溢价较高，导致总行使成本偏高。溢价率是衡量权证价格是否合理的数据之一，溢价越高，代表权证越贵，所以总体上溢价低比高好。对于认购证而言，溢价就是股票在目前价位还要再上涨百分之几买入认购权证行权才能保本，这就是总行使成本的概念，由于投资者支付了一定价格买入认购证，所以在有些情况下，即使权证属于价内状态，但是投资者行权未必能够获利。所以，如果投资者预期正股价在到期前有机会高于（认购）或低于（认沽）上述保本点，投资该权证的获利概率和安全的程度就相对高；相反，如果判断达到保本点的概率很低，溢价率太高，哪怕杠杆再高，胜算率也很低，则短期投机成分就变得过高。

　　上期本栏也提到，市场力量会自动修正权证溢价偏高的状况。当正股启动上涨的过程中，权证的溢价可能会处于快速缩水状态，周二的侨城HQC1正是正种情况：周一收市的溢价是8.0%，而周二在上涨过程中已经降到3.2%，从而短暂抵消了部分权证跟随正股上升的动力，不过由于8%的溢价也不算太高，所以该权证仍然上涨，只不过涨幅较慢。但对于较极端的情况，特别是快到期的时候，权证可能会先逆势回落。对于有经验的投资者而言，这种情况可能是个机会，如果坚信权证到期前股价会延续涨势，可以耐心等待溢价回落到一定的程度再介入，这时权证杠杆会因为正股上扬而变大。

　　第二种情形是短期深度价外的权证，由于离到期的时日无多，深度价外的状态要变成价内的机会非常渺茫，权证最终将变成一张废纸，所以这类权证经常不跟随正股波动，独自踏上不归路。这种现象在已到期的认沽权证中比比皆是，越来越多的投资者通过前面的权证价格归零的案例，已经领悟到：胜算率太低的交易，还是不博为妙。