海顺：房地产板块至少调整三个月

　　昨日，国税总局公布了《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》，要求房地产项目进行增值税清算，导致房地产板块大面积跌停，甚至拖累股指大幅下挫。我们认为，这一政策一旦实施将对房地产公司盈利产生巨大冲击，房地产板块很可能就此展开阶段性调整，建议投资者保持回避。

　　如果按累计税率清算，该《通知》对房地产类上市公司的影响是非常大的：第一，会在一定程度上降低房地产公司的主营利润率。如果完全按照规定的累进税率计算，原先有大量土地储备公司的利润水平将会受到较大负面影响。由于这些公司此前拿地普遍价格低廉，这使其将会为此付出非常高昂的增值税，未来业绩将大大低于预期，将对以华侨城为首的高端房地产公司产生重大打击。第二，会影响房地产公司的项目购并。第三，会影响企业现金流，进而影响房地产公司发展速度。更为重要的是，该政策可能代表了政府从严调控房地产的态度。房地产行业政策调控是一个常态，根据往年的历史，目前正处于进入宏观调控的前夜，需要高度注意风险。

　　2007年可能的政策主要集中在土地、税收、信贷三个方面。我们认为，

房地产行业虽然存在住房刚性需求和

人民币升值双重利好，但行业负面因素也很多，尤其是在当前房地产板块整体高高在上的情况下，机构投资者心态很可能再度发生变化。

　　根据经验，只要出大的政策利空，房地产板块就开始阶段性调整，至少3到6个月，这个板块走势几乎跟着政策走，前面几次都是如此。我们认为，征收土地

增值税只是开始，后面还会有较多有分量的调控政策出台，即使无法衡量对房地产上市公司具体会产生多大影响，也会导致机构投资者心理预期发生改变。昨日，房地产板块突然大面积跌停，说明包括机构在内都是措手不及的，这将给市场狂热的心态泼上冷水。我们认为，后市该板块在高位震荡一段后将逐步下行，调整幅度估计在30%左右，时间至少在3个月以上，建议投资者保持回避。

　　宁波海顺

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