香港纽约到沪市A股 中国人寿国企巨轮三年疾进(4)

　　“国十条”面世 开启保险投资年

　　保险监管层一直在努力拓宽保险资金运作渠道。经过中国保监会紧锣密鼓地运作，2006年6月，国务院颁布关于保险的“国十条”，提出在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点，支持保险资金参股商业银行，支持保险资金境外投资。

　　“国十条”开启2006保险投资年。

　　7月6日，中国人寿资产管理公司董事长缪建民表示，保险资金应用足“国十条”政策空间，加大对战略性资产的投资。缪透露，中国人寿资产将在香港成立资产管理公司，管理公司的海外业务，培育国际化投资视野和人才，创造国际化发展机会。另外，缪还证实，中国人寿等6家机构成为渤海产业投资基金发起人，每家各占约10亿元的认购额度。　　

　　目前的流动性过剩和低利率使保险资金运用面临利率风险，缪建民认为，应当加大对战略性资产的投资，利用资产持续升值的特点，更好地应对经济周期和利率周期。首先，未来相当一段时期中国经济将保持高速发展，工业化、城镇化进程远远没有完成，对能源和大宗商品的需求巨大，从而促进资产价格持续上升。同时，最近几年全球流动性过剩，中国也首次出现宽松的货币环境，这也为资本市场的发展创造了大量机遇。“国十条”也允许保险资金投资不动产和创投企业，鼓励保险资金参股商业银行，鼓励保险境外投资等。拓宽投资渠道的同时，要重点防范交易对手风险、信用风险和市场风险。

　　10月，铁道部发行200亿元铁道债，中国人寿拿出360亿元保证金，投标总额度达1.8万亿元，平安、泰康追随其后。保险企业的投资强势由此可见一斑。

　　12月7日，中国人寿集团公司与广东省政府在北京正式签署股权转让协议，以320亿元人民币收购广东省政府持有的南方电网192亿股股份，占南方电网总股本的31.94%，成为仅次于广东省政府的第二大股东。

　　中国人寿副总经理刘家德表示，2006年中国人寿的投资策略体现出四大特点：

　　适当降低定期存款的占比，逐步将资金转移到其他更有潜力的投资领域此一；继续加大债券的投资比例，2005年下半年债券市场的总体表现并不理想，但国债与企业债还存在较大的投资收益差异，存在投资机会，中国人寿加大长期债券的投资力度，此二；加大股权类产品的投资力度，沪深两市上市公司一季报显示，保险机构持有A股流通股总量为10.75亿股，比2005年底增加一倍多，比2005年9月底增加3倍多，此三；关注投资新渠道，中国人寿已经做好了外汇资金海外投资的准备工作，此四。

　　中国人寿2005年报的损益表可以看出，作为保险公司两大主要利润来源的投资利润和承保利润，投资带来的利润已经远远大于承保业务。按照香港会计准则，投资收益率为3.89%，比2004年提高37个基点。从投资结构看，银行协议存款占比下降到33.4%，债券占比上升到51.7%，证券投资基金占6.8%，股票占1.2%，现金和现金等价物及其他渠道占6.9%。

　　中国人寿总裁吴焰解释说，如果剔除掉现金及现金等价物，中国人寿2005年的投资收益率应为4.12%(香港会计准则下)，相同统计口径下，较上年的3.92%增长20个基点。

　　2006年上半年投资结构进一步改变：定期存款28.7%，债券54.1%，基金5.3%，股票3.5%，现金及其他投资8.4%。

　　一路高歌 5亿中信证券收入囊中

　　中国人寿的一大手笔是独吞5亿中信证券定向增发的股票。

　　6月27日，A股市场上炙手可热的中信证券宣布，规模达5亿股、金额总计46.45亿元的定向增发完成，巨额股票全部由中国人寿及母公司中国人寿集团公司认购。这是中国人寿历史上最大的一笔投资，也是当时中国证券市场上最大规模的一宗股权交易。

　　中信证券的增发启动于5月。5月8日，中信证券董事会审议通过了非公开增发股票的预案。当时中信证券对融资前景并没有太多的把握，定价紧守不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，也就是每股8.37元。与中信证券上市三年间约为每股7元的平均股价相比，已有一定溢价空间。

　　很快，中信证券便收到了中国人寿方面的答复——希望全部买下5亿股。其中，中国人寿认购3.5亿股，中国人寿集团认购1.5亿股，认购价格为每股9.29元，高于中信证券设定的每股8.37元。

　　中国保监会特批了中信证券和中国人寿的这一股权交易。

　　由于中国人寿集团和股份公司还分别持有867.45万股和460.71万股随时可以变现的流通股，两公司最终合并持有中信证券5.13亿股，占总股本的17.22%，分别为中信证券第二大股东和第五大股东。增发后，中信集团继续保持第一大股东位置，占比为32.87%。

　　由此，中信证券资本金突破100亿元，市值蹿升至500亿元。随着中信证券股价上涨，7月7日，中国人寿的股权投资已获得30多亿元的账面盈利。

　　此桩交易尽管事先并非运筹再三，但中国人寿和中信证券实乃各取所需。

　　中信证券增发前净资产为56亿元，可用资金规模有限，一系列收购占用了大量资金，资金约束已经成为发展的瓶颈。在资金运用方面，以前中国人寿以银行大额协议存款方式消化部分资金，获利较高，但如今银行并不想扩大存差，存款到期后，如果再想获得相同条件高利率的安排已经很难，这就挤出了保险资金，中信证券正好接盘。另外，投资中信证券，寻找新的利润来源，也为中国人寿提高投资回报提供了新的方式。

　　庞大的优质客户群对中信集团和中国人寿来说都是一个巨大的诱惑，双方可以共同开发产品，满足各自客户的多种需求，如股权投资、股权融资、债券融资、收购兼并、不良资产处理、企业年金管理、资产管理等多种业务。　　

　　实际上，中国人寿的投资动作不是始于参股中信证券。2005年11月，建行在香港上市，中国人寿获特批动用2.5亿美元境外外汇资金，认购4亿股建行H股。在建行上市半年禁售期满后，2006年4月中国人寿以每股3.25港元的价格，抛售了4亿股，半年内账面获利3.6亿港元，回报率达38%。

　　2006年6月，中国银行H股上市，中国人寿集团、中国人寿股份共获配78842万股，获批以购汇方式认购23.5亿港元股份，这是中行12家基础投资者中入股最多的一家。其余11家机构投资者包括平安保险、日本三菱东京UFJ银行、东亚银行、新鸿基、信和、九仓、嘉里建设及南丰集团等地产集团，以及以李嘉诚为首的长和系、郑裕彤的新世界集团及李兆基的恒基地产。

　　在中国银行A股中，中国人寿系成为仅次于汇金公司的第二大股东。

　　6月29日，中国人寿董事长杨超又表示，中国人寿有意入股农业银行。而对于11月工行A股上市，中国人寿亦参与其中。

　　然而，中国人寿力挺中国国航的举措却受到争议。

　　8月初，中国国航A股上市受到冷遇，网下甚少机构投资者申购，但中国人寿却斥资3亿元，认购中国国航1.071亿股，中国人寿集团斥资2亿元，认购7140万股。当时中国国航确定的网下配售询价区间为每股2.78元至2.95元，正是由于中国人寿的力挺，中国国航的发行价站在了每股2.80元。到9月28日，中国国航股价报收在3.58元，以此计算，中国人寿在中国国航上的投资浮盈接近1.4亿元。

　　老天帮忙，股市红火，中国人寿几乎逢战即胜，一路高歌。