银行上市只是万里长征第一步

　　作者： 刘杰　和平　刘泽先/文　

　　2006年10月27日上午9时30分和10时整，中国工商银行分别在上海和香港两地的证券交易所挂牌上市。这是继交行、建行、中行和招行等之后，又一家实现发行上市的中国大银行。

　　至此，国有四大银行中只有农行未上市了。不过，对于中国金融改革主旋律的国有银行改革而言，上市并不是最终目的。“银行上市只是为股改阶段画上了一个完满的句号，但它并不意味着国有银行改革已经取得成功。”中央财经大学中国银行业研究中心郭田勇昨日在接受本报记者专访时表示。

　　银行上市难以包治百病

　　“应当说，银行上市取得的巨大成功足以令广大股民欢欣鼓舞。但在冷静之余，我们尚需看到，WTO过渡期行将结束，我国银行业将面临竞争更加剧烈的市场环境。相比之下，国有银行的某些‘短板’还是令人不由为之捏了把汗。”郭田勇表示。

　　郭田勇认为，我国国有银行从改制到上市的过程，更多发生的是“物理”层面的变化，政府通过剥离不良贷款、注入资本金、引进战略投资者等外部手段把国有银行打扮成了“靓女”，并在

资本市场上卖出了好价钱。在这一过程中，政府的作用是首要的，但银行本身的法人治理水平等“化学”层面的变化还相对较小。

　　“上市远非意味着

银行改革的成功，而只能说改革初见成效，或者说只是迈出了万里长征的第一步。要使国有银行与西方发达国家大银行相比从‘形似’达到‘神似’，还有大量艰苦细致的工作要做。”郭田勇语重心长地表示。

　　应致力于公司机制的完善

　　在郭田勇看来，公司治理机制的完善应该是国有银行必须要做的“功课”。

　　“能否形成切实有效的公司治理机制是我国国有银行改革的核心和归宿。因此，国有银行未来的改革发展中要紧紧扣住完善公司治理这一主线，切实转换经营机制，强化内部控制、防范金融风险。”郭田勇认为，要确立董事会、监事会、经理层之间的明确分工，建立规范化的委托代理关系。

　　“‘党管干部’是中国公司治理中的一个特点，再加上我国同时引入了独董制度和监事制度两种不同的治理制度。很多学者担心，这种‘多龙治水’的管理框架会降低经营管理效率。其实，党委会作为把握银行发展的政治方向和做好日常性党务工作的机构是十分必要的，但如果它越俎代庖参与银行经营管理决策，就有可能对公司治理产生负面影响。”在郭田勇看来，关键是要做到公司治理的国际惯例与中国特色的有效结合。

　　“核心问题在于银行管理层必须分工合理、责权明确，建立一个相互监督制衡而不是互相推诿扯皮的公司治理架构。这或许是银行改革能否最终取得成功的关键所在。”郭田勇称。

　　加快分支机构改革

　　“还需看到，本轮股改主要集中于总行层面，而分支机构相对变化较小。因此银行上市之后，还需继续将改革向纵深推进，实现总分行上下联动，形成切实有效的风险管理机制和内控机制，并确保新体制、新机制在全系统内全面、有效运行。”郭田勇认为，下一步国有银行还需加快分支机构的改革步伐。

　　由于目前用人制度、收入分配制度不合理等问题在国有银行内还普遍存在，郭田勇建议，国有银行还要继续深化人力资源改革和薪酬分配制度改革，并全面落实责任追究制度，严查违规失职案件，确保稳健经营。

　　“我国国有银行应以上市为契机开始一轮新的长征，扎扎实实地做好完善公司治理的各项基础性工作。与此同时，政府和社会各方也应为银行发展创造良好和谐的外部环境，最终将国有银行打造为‘资本充足、内控严密、运营安全、服务与效益良好’的现代金融企业。”郭田勇称。

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　　工行上市首日H股价格高于A股

　　商报讯(记者 和平)中国银行业巨舰——工商银行上周五A股和H股分别在上海

证券交易所和香港联合交易所主板开始买卖，股份代号分别为601398及1398，成为首家进行A股和H股同时发行，在中国内地和中国香港两地同时上市的企业。该股上市首日收盘价格H股高于发行价14.66%，A股收盘价则高于发行价5.13%，上市首日H股走势好于A股。

　　上周五工行正式挂牌上市。上市首日其A股股价高开低走，开市价为3.40元人民币，盘中最高至3.44元，最低至3.26元，震幅5.76%。最终A股股价报收于3.28元，涨幅5.13%。而工行H股开市价为3.60港元，最高为3.63港元，收市报3.52港元，较H股发售价3.07港元高14.66%。

　　工行的挂牌也带动了沪市综指的下探，沪综指全天高开低走，早盘开于1836.214点，盘中最高至1842.730点，最低至1803.215点，报收于1807.175点，下跌3.471点，跌幅0.19%。

　　据记者了解，本次工行发行打破了全球首次公开发售集资金额最高的纪录，同时也将开创内地与海外市场同步上市的先河，随着工行成功以“A+H”上市，市场憧憬一波“A+H”上市浪潮即将到来。

　　工行的市场影响及投资策略

　　上周最引人注目的是工行的上市。从市场表现看，周五工商银行上市，带动股指高开低走。盘面上，银行股震荡下行，至收盘，浦发、民生、中行和招行等跌幅超过2%。

　　出现这种情况并不奇怪，从A股市场的历史惯例来看，时至今日，由于A股市场规模依然偏小，导致权重品种发行上市时，往往对大盘构成一定的压力，从而对二级市场及投资者的信心产生不小的冲击。

　　大时代投资的王瞬认为，本次工行上市前，大盘蓝筹股的强势表现无非是为工行顺利上市创造良好氛围。一旦工行成功上市后，在资金面的沉重压力下，银行股的回落对后市行情将构成一定负面影响。因为随着工行的上市，银行板块在市场中的权重进一步提高，其对市场的影响也越来越大。其中工商银行、中国银行、招商银行及民生银行4只股票在上证指数中的权重将达到44.9%，加上浦发银行和华夏银行，这6只银行股对上证指数的影响接近50%，该板块未来走向值得投资者高度关注。

　　虽然工行上市首日股价逐渐盘落，收盘时留下一中阴线。但我们认为,工行下跌空间并不大。一方面工行上市定价基本符合市场的定位预期;另一方面工行上市的表现对今后的大型股票的发行上市有着重要的演示作用。因此，可以预期工行的下跌空间是有限的，而追求稳定是必然的。

　　目前上证指数以总股本为权重进行编制，对于A+H股等同时上市的公司，上证指数在计算其权重时，计入指数的股本数为剔除其在境外发行股份之后的股本。工行上市后，计算在上证指数的工行股本将达到2525.6亿股，占将近1/4的沪市权重比例，对于上证指数的影响是非常明显的。工行的流通A股以149.5亿股，成为市场流通股规模最大的公司，成为当仁不让的龙头股，对市场整体趋势的作用将不言而喻。因此，王瞬建议投资者，无论是否买进工行，都需要关注该股动向，稳健型的中长线投资者可以在其股价企稳时买进。

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