大盘骤跌50点 红五月突遭实质性回调

　　

　　5月12日，行情大涨，上海申银万国证券交易所内的一位股民。在连续暴涨之后，大盘昨天出现实质性回调。摄影 张衡年

　　暴涨行情下个股价格出现扭曲；分析师称，在行情持续火爆之后，阶段性盘整正当其时

　　昨日上午10点半，在中银国际宣武门营业部开户的一位先生紧盯着兰州铝业，当时这只股票已经以95629万巨单牢牢封在跌停板上。

　　而这仅仅是大盘下挫的一个缩影。昨日两市261只股票上涨，828只股票下跌，其中77 只跌停，284只股票跌幅超过7%.其中以有色金属股票跳水开始，上证指数在连续6个交易日后出现实质性回调，下跌50.84点，跌幅达到3.05%，成交540.75亿元，再度创出沪市成交金额新高。与此同时，一向走势相对独立的上证基金指数也出现3.28%的历史最大跌幅。

　　“该回调了，部分股票价格涨得过于扭曲。”上海睿信投资管理公司董事长李振宁说。这位曾提出“十年牛市”论的市场人士认为，这只是上涨过程中的阶段性调整。

　　隔夜金属价格引发下跌？

　　多数分析师认为，行情回调是意料之中的事情，但对于昨日突然回调的原因，大家的看法并不一致。

　　不少券商表示，港股和海外商品期货的走弱，使得有色金属股等指标板块出现大量获利回吐盘，这是导致大盘下跌的主要因素。其中伦敦金属交易所(LME)15日晚间的金属价格下跌被分析师认为是此番A股下跌最直接的原因。

　　15日晚间，LME期铜在电子盘交易时段一度下跌675美元，约8%，最低见7800美元。LME其他金属也出现了与铜类似的走势，波动幅度异常巨大，LME期锌盘中一度下跌420美元，跌幅高达12%.另外，国际黄金、原油价格也出现大幅下跌。由于LME交易时间在A股收盘之后开始并在第二天开盘前已结束，因此金属价格的大跌直接影响了国内贵金属股、有色金属股的下跌。

　　此外，消息面上的长电认股权证获批被认为是新老划断的开始，IPO可能在6月份开闸的消息也被分析师认为对市场造成了利空影响。人民币15日比价破八则被券商认为有利于造纸、航空等行业，昨日航空类股走势较强，东方航空收于涨停2.70元，涨0.25元。分析师认为在整体上，人民币升值可能吸引资金流入，也对股市造成利好影响。

　　另外，部分券商认为美联储加息导致港股连续多天的下跌走势，尤其是国企股指数的下跌，对两地联动的股市来说，也使得A股存在下跌要求。

　　银河证券首席经济学家左小蕾不认同这种解释。“国内股市非理性因素的影响很快，而理性因素的传导反而非常缓慢”，左小蕾笑言，她并不认为LME价格会直接影响国内投资者。最近涨幅过高自然有回调的要求。

　　左小蕾认为，国内股市目前还没有改变以散户为主的投资结构，这一波行情中的增量资金也大部分来源于此。此前股市持续上涨时，周边市场却在下跌，惟独内地A股似乎完全没有受到美联储加息的影响。这一例证就说明，以散户为主的内地投资者还是处在原有的股市观念中。

　　火爆行情吸引多方资金

　　股市连续天价成交背后，有充足的资金来源在支撑。

　　沪指在本月第一周从1500点涨至1600点的火爆行情引发开户热潮。中国证券登记结算公司数据显示，五一假期后的这个星期，日均开户人数在五月第一周，较四月份平均水平增长一倍，达到2.36万户。

　　历史数据显示，2005年日开户平均数量只有约0.47万人。随着今年股市回暖，A股开户数量也成倍上升。今年3月份A股日均开户数5330，这一数字在四月份即达到1.04万。

　　分析师认为，这些新开账户带来的增量资金每周也以数十亿计。以上周开户12万算，如单个账户带入资金量为三四万元，一周带来的增量资金将近30亿-50亿元。此前申银万国研究报告指出，4月份个人保证金账户增加金额即达到80亿元，近三个月股市资金均呈现净流入。

　　“在我看来，目前资金可能更多地来自于居民在银行中的储蓄资金。”中信基金副总裁梁丰说。他认为居民储蓄资金的一部分就是直接通过新发基金进入。近期已知的新发基金规模超过300亿元，仅周一结束发行的广发策略优先基金在上周就募集超过150亿元，4月份结束的上投摩根双息平衡募集超过64亿元，两者即超过210亿元。

　　“国内16万亿元的居民储蓄与股市市值比例畸高，只要有部分资金流入股市便将使市场资金供应充裕。”一位分析师说，不少储蓄资金在近期涌入了股市。

　　中信建投证券分析师刘杨认为，还有另一部分民间资金以私募的方式加入进来；而此前市场公认的QFII(合格的境外投资者)、券商理财产品、保资以及即将入市的企业年金对此的贡献反而不大。另外，由于楼市价格上升和预计受到宏观调控影响，中国资金流向的两个最热门领域楼市资金正被吸引向不断上升的股市。

　　大盘暴涨个股价格扭曲

　　上证指数从节前收盘的1440.22点一路上涨到1664.08点。其中3天单日上涨超过50点，5月12日更是上涨65.46点，涨幅达4.26%.其中有色金属和资源类股票成为行情的主力。

　　而在昨日交易的19只有色金属股票中，16只跌停。作为此前行情的主力，上述股票多数在昨日连续涨停三个交易日以上。

　　李振宁认为，前期部分热门股票，如有色金属和资源类股涨势过于迅猛，价格扭曲。

　　根据万得资讯统计数据显示，在五日涨跌幅数据中，G航动力5个交易日上涨79.7%，G两面针涨幅达478.1%，G包铝，G鲁黄金等股票即使在昨日跌停之后涨幅仍然高达30%以上。

　　“这类行业(自然资源类)本身是周期性行业，国内资源紧张的程度也完全没有达到足以支持这样一个价位”，李振宁说。

　　在持续上涨之后，两市长期以来的低估值状况也被改变。据万得资讯的统计数据显示，目前两市市盈率在有效比较区间(0-100)的股票有725只，其中超过市盈率40的股票目前已超过214只，市盈率超过30的股票为333只。而前期持续上涨股票，如航天通信，市盈率早已超过100，这样的股票目前有140只。

　　而在此前散见于基金投资策略报告中的A股市盈率均值在16-21之间。

　　“这一波上涨的背后完全没有基本面的故事。”左小蕾说，虽然中国证券市场的制度性变革已经接近完成，但现在还没有这样的消息告诉我们，企业业绩预期会出现很大的增长。从四月底开始的这一波行情是由于资金推动的。

　　4月28日开始，沪深两市的成交就开始突破400亿，此后成交逐日上升，至昨日，两市成交高达890亿元。“我们拿周边的香港市场来比较，香港市场市值大于内地，资金充裕程度也好于内地，”左小蕾说，“但即使在香港市场，出现400亿的成交也属于巨量了。

　　这说明目前A股上涨有多少是资金泡沫？”

　　阶段盘整还是见顶回调？

　　充裕的资金也被分析师认为是股市盘整后上涨的推动力。

　　“虽然目前没有强劲因素推动上涨，但也没有打压市场的因素存在”，左小蕾认为，在挤掉短期泡沫之后，长期上涨的格局不会改变。

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股权分置改革是股市一个伟大的制度变革，从这一轮上涨也可以看出它所焕发出来的动能是极大的”，曾经认为将出现10年牛市的李振宁说，在制度上有了保证之后，中国股市将真正跟

中国经济关联起来，长期上涨不可抗拒。

　　截至昨日，沪深两市中尚有200多只由于股改而停牌的上市公司。国泰基金研究员认为，这些上市公司中不乏有大量注定要“疯狂”上涨的上市公司，比如茅台股份、双汇发展等，更多的上市公司则需要至少10%的补涨行情。国泰基金认为，目前市场货币的流动性充沛，今年以来股票市场和基金市场的赚钱效应也极大地促进了投资者人气的恢复和高涨，从今年以来不断增加的证券市场开户数量就可以看出人气的积聚程度。从这个角度上来看，下一阶段的行情持续看好。

　　本报记者 吴敏