华菱管线：认沽权证还是认沽权利

　　深市7家公司参与股改

　　由于华菱管线(资讯 行情 论坛)截至目前的流通市值仅为24.46亿元,尚未达到交易所要求的发行权证上市所必需的30亿元流通市值底线，公司将以2006年1月20日(股改股权登记日)前的20个交易日的流通市值等因素为参照，决定选择派送认沽权证或认沽权利

　　本报记者蒋飞发自深圳

　　本周深市将有7家公司参加股改，分别是诚志股份(资讯 行情 论坛)(000990.SZ)、佛塑股份(资讯 行情 论坛)(000973.SZ)、公用科技(资讯 行情 论坛)(000685.SZ)、江铃汽车(资讯 行情 论坛)(000550.SZ)、天大天财(资讯 行情 论坛)(000836.SZ)、合加资源(000826.SZ)和华菱管线(00932.SZ)。其中华菱管线中外资两大股东采取了高比例派发认沽权证(或认沽权利)的对价方式，行权时间为2年，行权价格为4.82元。

　　业内认为，大比例派送认沽权证，且行权价格高于目前价格4.75元，显示了华菱管线外资方对公司估值较高且有进一步收购的意图，也是为了鼓励华菱转债(125932.SZ)的持有者转股后参与股改。

　　由于华菱管线截至目前的流通市值仅为24.46亿元，尚未达到交易所要求的发行权证上市所必需的30亿元流通市值底线，公司将以2006年1月20日(股改股权登记日)前20个交易日的流通市值等因素为参照，决定选择派送认沽权证或认沽权利。

　　华菱管线两大非流通股股东华菱集团和米塔尔合并向流通股股东派送的认沽权证(认沽权利)不超过569862746份，而派送比例则取决于登记日登记在册的流通股数量。

　　如果华菱转债转股率低于或等于50.61%，则认沽权证(认沽权利)的派发比例为10送8；如果华菱转债全部转股，则派送比例将下降至10送6.3。保荐人测算的结果是，上述对价安排相当于每10 股派送1.453 股至1.845股。

　　事实上，华菱管线的股改方式存在两大变数，即采取认沽权证或者认沽权利，以及派送比例取10送6.3到10送8的哪一个水平。“华菱管线认沽证(认沽权利)派送率较高，且行权价格为4.82元，应该也有鼓励转债持有者在转股之后参与股改的原因。”湘财

证券首席策略分析师张结表示。由于认沽权利不能上市交易，认沽权证显然更受流通股股东欢迎。

　　张结表示，华菱管线的对价安排也显示了公司外资方与国内机构投资者特别是基金的分歧。“4.82元的行权价格是比较高的，再加上派送认沽证(认沽权利)的比例也较高，这说明米塔尔比较看好公司的价值。而国内的证券投资基金则受钢铁行业的周期性影响，显然与米塔尔存在分歧。”张结评价说，“对于米塔尔来说，即使在4.82元被行权，也可以作为一次对公司的进一步收购，且溢价水平仍然在合理范围之内。”

　　除了华菱管线以外，诚志股份、佛山塑料和公用科技也于今日公布了具体股改方案，对价水平均为10送3。而江铃汽车的对价安排为每10股派送现金12.10元，相当于10送 2.257股。