权证改写券商竞争格局 中小型券商面临生存危机

　　宝钢权证上市伊始交易量之争已经狼烟四起，未来备兑权证的发行权之争才是券商比拼的焦点

　　□见习记者 王进

　　上证所一则公告使沉寂了许久的证券公司重新看到了生存的希望，各证券公司纷纷亮 出葵花宝典———期望借助权证这个新品种重新划分证券市场经纪业务的江山。

　　昨日，上证所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，广发证券深圳彩田路营业部随即推出从即日起至年底买卖上市交易权证免佣金的优惠活动，国信证券、国泰君安和广发证券等创新试点类券商的权证研究部门则表示将提出权证的创设申请，权证争夺战再度升级。

　　据业内人士称，上交所券商发行备兑权证的工作已经提上议事日程，首批发行的将是国信证券和国泰君安设计的两个上证50(资讯 行情 论坛)ETF权证产品，广发证券以深沪交易所上市品种为标的的七只权证产品已经进入申报准备阶段。表面上，权证给券商带来的是交易佣金收入和发行备兑权证所获得的权利金收入；实质上，权证将改变券商的生存环境，并可能使一批准备不足的中小型券商面临真正的生存危机。

　　权证重构券商生态环境

　　上周宝钢权证(资讯 行情 论坛)的成交金额占深沪两市成交金额的25%左右，尽管此前业界已经预计到宝钢权证上市可能掀起炒作狂潮，但对如此大的成交量以至在短期重新分配了券商经纪业务的利润格局还是发出了惊叹。

　　“这是一个巨大的市场，”国信证券分析师葛新元介绍说，“作为权证市场的第一个交易品种，宝钢权证受到市场的极大关注和热烈追捧，说明我国具有发展权证市场的需求。我国证券市场的投资文化与香港相似。在香港，权证的市价总值在最近5年的年复合增长率达到40.2%，去年已经达到866亿港元的规模，发展速度十分惊人。我国权证市场是在股权分置改革和金融创新的背景下发展起来的，因而面临广阔的发展空间。”

　　巨大的市场令券商垂涎，任何一家券商都不想错过权证盛宴。宝钢权证上市伊始交易量之争已经狼烟四起。业内资深人士认为，这只不过是好戏的开场，未来备兑权证的发行权之争才是券商比拼的焦点。

　　据国信证券分析师陈晓静介绍，目前已公布的股改权证还只是上市公司发行的认股权证，是在股改背景下发展起来的一个权证创新品种，与国际上流行的备兑权证最大的不同在于它的增发是需要大股东的同意，因此增发几乎没有可能。从当前国内市场的需求状况来看，由券商发行的备兑权证将有更大的市场空间，并且香港权证市场的经验也昭示了备兑权证是未来权证市场的主流。

　　对备兑权证冷眼旁观的券商则认为，发行备兑权证无非是为了获得权利金，还要为此承担很高的风险。也有券商认为，备兑权证的好处远非如此，它对券商的经纪、投行和理财等业务都将产生深远的影响。

　　通过区分网上和网下发行，把一部分权证的发行额度留给自己的客户，这样可以把在其他券商开户的投资者吸引过来。此外，投资者在权证交易时会更加信任具有备兑权证发行能力的券商的研究成果，这也会造成存量客户在不同券商之间的转移。

　　“受权证吸引转移过来的客户一定是热衷权证炒作的，因而是有效客户，他们可能会将身边的朋友一同带过来，形成扎堆效应。这些人除了对经纪业务会有贡献外，还为券商发行理财产品提供了客户基础。”一位资深营业部老总说。

　　“客户量也是未来投行业务的重要保障，以前上市公司的IPO项目上市当天一般都会有一定涨幅，不存在卖不出去的问题。今后在询价制和全流通的背景下，投资者对IPO认购可能会打折扣，券商自己的客户资源是投行项目取得成功的重要保证。”一个投行界人士补充道。

　　中小券商：谁动了我的奶酪

　　以往，券商一直被认为是简单的交易通道提供者，投资者在选择券商时往往采取就近原则，券商为吸引客户只能采取降低佣金的策略，备兑权证的出现有望摆脱这种低层次的竞争格局。

　　根据相关规定，能够发行备兑权证的券商必须具有创新试点资格，目前符合条件的券商仅13家，这意味着未来备兑权证的发行市场将被少数业内巨头瓜分。国际发达资本市场的情况也证明了这点，去年香港权证市场就基本被法兴、比联、麦银、法巴和一波所垄断。

　　少数券商具备权证发行能力使券商的服务出现差异化，这种差异可以成为争取客户的重要手段，而客户资源的重新分配将直接影响券商的经纪、投行和理财业务。在这个过程中，失去权证研发能力的中小券商将面临真正的危机。

　　群雄逐鹿备兑权证

　　在巨大利益诱惑下，各大券商都集中资源从事备兑权证的研发工作，目前准备比较充分的有国信证券、国泰君安和广发证券。

　　据悉，国信证券从事权证研发工作的衍生产品部由总裁胡继之亲自带队，资深金融工程分析师葛新元任副组长，目前已经设计了六只权证产品。国泰君安的权证工作小组由副总裁庹启斌任组长，资深衍生产品分析师章飚领衔的新产品开发部为主要运作团队，在业内，该公司因在宝钢权证上市当天即提交了宝钢备兑权证的发行申请而备受关注。

　　有消息称，国信证券和国泰君安设计的两个上证50ETF(资讯 行情 论坛)权证产品的发行工作已经提上议事日程。此外，这两家券商各有一个以深交所上市证券为标的的权证产品进入发行准备阶段。值得一提的是，国信证券和国泰君安同时也是深沪交易所权证制度设计的主要参与者。

　　另据最新消息，广发证券从事权证研发工作的创新工作小组由总裁董正青亲自领导，策划在权证方面的工作已超过一年。目前，广发证券在权证创设及备兑权证发行方面的准备工作已全面就绪，包括自主开发的一级交易商报价系统、风险对冲系统在内的各种后台支持软件均已完成调试及模拟运行，而以深沪交易所上市品种为标的的七只权证产品已经进入申报准备阶段。

　　(证券时报)