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(基金经理面对面) 弱市中以控制风险为先——访东吴嘉禾基金经理向朝勇


http://finance.sina.com.cn 2005年06月07日 08:26 中国证券报

  记者徐国杰 上海报道

  继上证指数自1100点整数关口大幅下跌之后,上周经过一轮多空力量对比悬殊的较量,股指呈快速下跌走势,盘中一度考验1000点整数关口的支撑力度。与此同时,基金重仓股快速下跌也引发了市场众多争议。在这种背景下,基金公司如何看待市场环境,有何操作建议。东吴嘉禾基金经理向朝勇有着他独到的视角。

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  记者:市场近期的连续下跌对你们基金影响大吗?

  向朝勇:连续两周以来,市场延续跌势,但政策面上并无实质性救市措施,市场环境没有大的变化。上周基金重仓股继续下跌,股指迫近但并未击穿1000点整数关口。受此影响,东吴嘉禾基金净值再次下跌,但跌幅低于大盘指数,表明我们前期的防御策略取得一定效果。

  但我们应该承认,在指数1100点下方,风险已得到很大释放:理由之一是绝对估值水平已与H股接轨。以神华集团为例,其在香港上市的发行询价区间已经与A股煤炭行业估值水平相当,甚至A股的部分股票已经被低估。也正是这一因素,促使煤炭股在此前出现一定反弹。理由之二在于蓝筹股在全流通解决过程中存在送股的预期,这使得其估值水平在未来更具优势。估值水平进入合理区域的蓝筹股仍然下跌,只能说明价格对价值的偏离。

  记者:那你们上周采取了什么样的操作手法?接下来会如何操作?

  向朝勇:上周我们的仓位变化不大。我们在部分行业和品种上进行了“置换”操作,卖出受宏观调控影响较大的品种而买入仍然看好的品种。当前,尽管股指处于重要的心理关口,但市场环境很不明朗,我们有必要以控制风险为主,尽可能避免基金净值的损失。我们将增加其它较为安全的行业的配置,如食品、旅游和商贸。我们的操作计划仍以控制仓位为目标,寻找和选择防御型品种。估值水平较低、受经济减速影响较小和具有“三重比较优势”的品种仍然是我们的首选。总体上,我们当前采取稳健防守的策略,保持必要的配置品种。我们已经做好充分准备,等待市场的战略性机会的到来。

  记者:那么下一阶段,你们的注意力会投向哪些方面?

  向朝勇:近期,我们将重点关注股权分置改革的进程。除了具备代表性外,股权分置改革第二批试点应是优质公司,且具备行业成长性。第二批股权分置改革方案应明确对价、简化程序。如果第二批试点使投资者预期再次落空,那么市场就需要实质性的利好配套政策措施来支撑。我们认为,股权分置改革需要明确时间表,稳定市场预期、提高改革效率。预期的紊乱实际上是一种系统性风险。从上市公司的角度考虑,明确的股权分置改革时间表有利于其掌握全流通方案的进度。对于积极的上市公司是鼓励,对于消极的上市公司是制约;从投资者的角度来看,明确的时间表既有利于场内投资者控制风险,也有利于场外资金形成判断,择机进入市场。


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