新年金融创新六大看点 股市再接受考验

　　如果说去年是金融创新的一年，那么今年则将是去年的这些金融创新付诸实施的一年，因为去年拟定的多项金融创新产品都将在今年面世，经受市场的检验。不管2004年多么让投资者“失望”，但对新的一年总会有些许期盼，在新年开盘之际，让我们先从这些金融创新中寻找一下2005年的“看点”。

　　本报记者薄继东

　　非流通股在证交所交易的冲击

　　对于流通股的持有人而言，非流通股在证交所流通无疑是一个“噩耗”。在国有股减持和“全流通”方案争论数年至今没有结果的前提下，市场人士普遍认为，非流通股在证交所交易是当前市况下最佳的过渡方案。需要指出的是，这一举措必将影响到2005年沪深流通市场的定位，价值中枢的下移似乎已成为必然。然而，该举措对于二级市场的影响程度究竟有多大，目前尚难以判断，因为这将与未来出台的具体实施细则中对普通投资者设置的“入市”障碍的大小密切相关———非流通股市场的“入市”门槛越低，对流通股市场的冲击就越大。

　　询价制度下新股发行价的变化

　　十余年来，沪深股市的新股发行曾尝试过排队抽签、认购证抽签、存单抽签、上网竞价、定价抽签和市值配售抽签等数种方式。今年起，一种全新的、与国际接轨的新股发行方式———新股询价发行即将正式启用。人们普遍认为，该种新股发行方式对二级市场带来的影响是深远的。但是，对于询价制度下的新股发行价格究竟是会大幅提升还是降低的问题，争论颇多。甚至有人怀疑，新股询价制度能否起到预想的效果，少数机构掌控多数投资人认购新股价格的做法是否合理和值得推广，没有了市盈率限制，新股发行会否重演当年闽东电力（000993）88倍发行市盈率的一幕……所有的答案都将在实践中给出。

　　托管券商如何减持所持流通股

　　哈药母公司要约收购哈药集团(资讯 行情 论坛)（600664）的事例暗示出，南方证券和汉唐证券等被托管的券商手中违规大量持有的股票早晚是要想办法出手的。事实上，要求哈飞股份(资讯 行情 论坛)、菲达环保(资讯 行情 论坛)、南纺股份(资讯 行情 论坛)、浪潮软件(资讯 行情 论坛)和中国软件(资讯 行情 论坛)等公司都学哈药集团、由母公司出面收购，可操作性不大。那么，新年里，这些问题券商如何来处置手中违规大量持有的股票呢？一次性贱卖？还是在二级市场慢慢抛售呢？其实，无论采取何种方式，只要问题券商是出于出货目的考虑的，其重仓持有的股票必然会承受很大的抛压，造成这些股票的股价呈现出持续下跌的趋势。

　　ETF问世重新分配两地股市财富

　　ETF绝非普通意义上的上市开放式基金，它的问世，标志着沪深指数投资工具的诞生。毫无疑问，ETF的上市交易将重新分配两地的股市财富，令一批真正的“指数专家”从两元化（股指与个股）的投资目标中解脱出来，锁定“指数”这一单一目标，也就不会再发生“赚了指数不赚钱”的事情。有了ETF，投资者可以避开一切上市公司基本面突变的风险，再也不必为可能踩上“地雷”而烦恼。不过需要指出的是，由于不能放空，在一个持续走低的市场里，购买ETF然后死捂着，必然是亏钱的。

　　红利指数能否重树蓝筹新形象

　　今日，酝酿已久的上证红利指数开始对外发布。有人指出，红利指数的推出不仅有利于引导和促进上市公司向投资者提供现金回报，改善“重筹资、轻回报”的状况，也为市场提供了重要的价值投资标尺。但也有人反驳说，股王巴菲特旗下的伯克希尔股票就从来不分红，而这并不妨碍该股成为全球人共同向往的蓝筹股。在昔日老牌蓝筹股纷纷倒下的时候，红利指数的推出能否重树蓝筹股新形象，还有待市场的检验。分析师指出，出于好奇，或许今日红利指数会得到市场的关注；但是要想让其不被淹没在众多指数品种中，最好的办法是推出与其相关联的ETF产品。

　　网络投票升温考验公司再融资

　　去年12月30日通过交易程序进行股东大会投票表决的系统正式启用，把网络投票和分类表决制推上了史无前例的新台阶。随着普通投资者捍卫自己股东权利意识的觉醒，以及对网络投票程序和操作熟悉度的增加，网络投票必将在2005年全面升温。可以预见，上市公司重大的可能涉及流通股东利益的议案，尤其是再融资方案，遭到网络投票否决的也会多起来。因此，从这个意义上讲，在股市行情低迷的时候，网络投票将成为一种反扩容的手段，抵制上市公司的“圈钱”运动。