券商新思维(2)

　　“创新试点”向下延伸

　　2004年11月19日，包括广发证券、招商证券等第二批证券公司获得了创新资格。此前，中信证券、中金公司和光大证券已经获得了这一资格。但目前还没有一项创新业务获得批准。

　　主持这一评审工作的中国证券业协会副会长马庆泉在一份题为“实行分类监管推动行业创新”的报告中表示，创新工作不具有排他性，所有证券公司只要达到条件，都可以进行创新。

　　证券公司的创新试点，是中国证监会对券商进行分类监管的一个起点。证券业协会先制定了证券公司创新的标准，然后再根据证券公司的风险程度、财务情况等实行相应的分类标准，最后将采用分类监管、区别对待，以建立和谐的分类监管体系。

　　马庆泉透露，迄今证券业协会共收到16家证券公司递交的创新申请，目前A类即最好的券商可以先后获得创新资格。

　　评选创新试点的标准：首先就是挪用客户交易保证金，将被一票否决。对证券公司的评价除了关注量化指标，也重点关注合规经营、公司治理等定性为主的指标。

　　根据这些规则，证券公司要满足四个条件：第一，有效保证客户的资产安全、透明；第二，客户的资产管理等不存在潜在的重大风险，不规范业务已经清理完毕，或能保证限期清理完毕；第三，以净值单位为核心的各项财务指标良好，具有做优做强的实力；第四，公司治理、抗风险等能力比较强。

　　“现在批准的A类证券公司都是综合类证券公司，因此经纪类证券公司也在积极申请获得这一资格。但是创新公司有一个硬标准，就是最近一年净资本达到8亿元以上。这对于绝大部分经纪类证券公司，是难以逾越的一道坎。”上海证券的一位人士说，“我们曾经希望能够降低有关标准，但是证监会和协会的态度是‘不行’。”

　　与综合类证券公司相比，经纪类证券公司在最近三年的疲弱行情中，已经显现出了充足的竞争力。所谓“塞翁失马，焉知非福”，没有委托理财与自营的亏损，没有承购包销的苦恼，也不易被庄家控制，经纪业务带给经纪类券商的反而是稳定的收入。

　　“经纪业务也有很多创新的工具，但是没有资格就无法开展。”上海证券的这位人士说，“现在监管层非常积极地希望我们扩大规模，也很愿意让我们开展创新试点。”

　　“正常合规证券公司”出炉

　　除去券商上市、扩大创新试点等建设性思路，来自监管层的消息称，在积极推进证券公司分类监管的过程中，中国证监会计划新制定一个标准，即B类券商——也就是正常的合规证券公司。

　　目前相关的标准还在制定之中，今年底有望提出初步意见。

　　“会里新设计的这个证券公司标准，指的是那些容易造成系统性风险的大型证券公司，包括国泰君安、申银万国、银河证券、海通证券等等。”中国证监会的有关人士透露，“这类证券公司往往存在很重的历史包袱，但是因为规模巨大，营业网点众多，客户数量也很多，因此需要保证这类证券公司的市场信誉，防止发生系统性风险。”

　　“在发展中解决问题也是一个办法。”中国证监会的这位人士说，“南方证券如果未被接管，也会进入这一类。”

　　这一全然无视道德风险的方案并非空穴来风。近日，市场广泛流传有关财政部、人民银行、证监会联手“一条龙”解决券业危机的整体方案，称从2005年1月1日起，所有证券公司必须实行自营与客户账户分户管理；分户管理后客户交易结算资金必须全部到位；如果券商无法使被其挪用的客户交易结算资金全部到位，证监会将要求券商用资本金弥补客户交易结算资金缺口；如果资本金全额填补后券商的客户交易结算资金仍存在缺口，财政部将拿出600亿元填补余下的客户交易结算资金缺口。这600亿元资金将由财政部出面，向央行再贷款组成。

　　《财经》就此向中国证监会各个部门反复求证，得到的反应均含糊其词。但据接近证监会的人士透露，“这个方案确实存在，但是内容不详”。尽管如此，据《财经》了解，已有证券公司开始把委托理财的资金转移至个人客户保证金名下，“这个时候，能多报点是点”。

　　“证监会的想法很明确，与其一笔笔解决问题，不如一次性解决问题——在规定时间由券商自行解决保证金问题，否则券商主体关闭，营业部托管，牌照上收。”业内人士分析，“但这很可能变成一个理想化的陷阱，问题是层出不穷的。”

　　注资自然能躲过眼前的危机，但监管层对于券商的“慈悲心肠”是以公共资金为代价的；而历史已多次无情地表明，系统性风险最大的诱因正是道德风险。■