【银河金工马普凡】量化转债周报丨顺周期品种，继续关注“中特估”相关|分析师_新浪财经

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【报告导读】

2. 转债市场概况。

3. 行业变化与因子表现。

4. 转债策略表现与持仓分析。

顺周期品种，继续关注“中特估”相关

对于中特估，一方面经历前期上涨后股息率吸引力减弱，另一方面市场担忧股价超过一倍每股净资产后企业开启再融资摊薄利润。从中特估指数的市净率和未来一年收益情况的历史复盘来看，基本呈现低估值-高预期回报的分布形态，而目前即便估值有所态势，仍处在指数市净率估值历史中偏低、预期回报较高的位置。其中工程机械、建筑装饰、大金融、运营商等细分领域自身业绩成长可期，在与经济景气度强相关的顺周期品种中更占优。

转债市场概况

本周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-0.51%，价格中位数+1.23%，我们计算的转债平价指数全周-0.16%，100以上平价区间转债的转股溢价率均有所抬升。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-0.08%、+2.57%、+2.04%，目前处于历史81%、85%、85%分位数。存量可转债共505只，余额为8579.35亿元。转债市场总成交额为2375.87亿元，日均成交额为475.17亿元，较上周有所下降。本周无发行转债，新上市1只转债。证监会核准的速度有所抬升，预计未来新券供给速度会继续加快。

行业变化与因子表现

本周市场集体收涨，电子、机械、通信等TMT相关板块涨幅靠前。新能源、船舶制造、保险板块涨幅靠前，中特估概念强势反弹；人工智能赛道大涨，光通信模块、CPO概念爆发，科技板块表现较佳。防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势。本周市场整体呈现震荡上行趋势，转债市场的防御性优势得到了充分的体现，投资者更倾向于选择防御性较强、低估值的转债。由于复合因子具有较强的防御性，在市场的波动下，其收益只出现了小幅回调。

转债策略表现与持仓分析

本周"固收+"组合净值出现0.62%的跌幅，组合仓位调整至37.68%，平均价格为127.18元。此外，本周转债市场的活跃表现出现明显的放缓，高平价转债回落幅度相对较小，这也表明市场的整体表现相对乐观。

风险提示

历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。