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原标题：【民生研究】周观点汇总：疫情和就业数据只是扰动，发达国家经济复苏趋势没有改变 来源：MS研究
重要提示
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民生宏观策略周观点
宏观 | 顾洋恺 15710036718
策略 | 钱 力 18862236563
宏观观点
4月底以来大宗商品为何涨价？
需求端来看，欧美疫情缓和是大宗商品涨价助力；供给端来看，大宗商品涨价有三个因素，一个是南美疫情导致智利和秘鲁有色供应减少，一个是“碳中和”政策导致钢铁、煤炭供应减少，再一个是中澳关系恶化导致铁矿石和煤炭进口受到冲击。价格端来看，美元指数回落对大宗商品价格有提振作用。
印度疫情会拉高通胀吗？
印度疫情对通胀有抑制作用，原因之一在于印度出口规模仅占全球1.5%左右，对全球供应链影响很小；原因之二在于印度是贸易逆差国，疫情对全球需求端的冲击大于对供应端的冲击。随着印度疫情迎来拐点，印度对大宗商品的需求有望恢复，石油、天然气、有色等商品的需求可能会受到提振。
PPI有破“9%”风险。
用大宗商品价格趋势，结合去年同期PPI基数，来测算5月PPI，可以发现5月PPI有破“9%”风险，上游资源品涨价或对中下游企业利润造成挤压，或需要出台一些相应政策来限制大宗商品涨价。
策略观点
疫情和就业数据只是扰动，发达国家经济复苏趋势没有改变。4月美国的非农就业人数仅增加26.6万人，远低于预期值97.8万人，一定程度上引发了市场对经济复苏的担忧，对流动性的前景重新开始乐观。但我们认为不论是印度疫情还是4月份的美国就业数据都仅仅只是扰动，海外发达国家经济复苏的趋势没有改变。4月数据短期回调可能跟美国政府给居民发放了大量补贴有关，而且就一直是较滞后的指标，如果以经济作为就业的前瞻指标来看的话，就业继续回升只是时间问题。另外，4月中国出口数据超预期也佐证了海外经济复苏形势较好。经济恢复良好的主线没有改变意味着美联储缩表终将到来，甚至本次因为二次疫情下全球供应链再度紧张导致的大宗商品价格上涨，可能会使得紧缩有所提前。争论美联储到底是看就业还是看通胀对权益资产来说本身意义并不大，紧缩只是一个时间快慢的问题，从方向上可以判断的是随着名义利率在紧缩预期下继续回升，实际利率将会继续上升压制权益资产估值。
国内经济已处顶部区域，景气度局部亮点在上游和出口。对于国内经济的判断，我们仍然维持之前的观点，本轮经济复苏只是一轮库存周期带动的短周期复苏，而且补库继续加速的概率不高。从印度不断恶化的疫情来看，全球经济复苏也是一个结构性不均衡的过程，在国内本身没有大幅加杠杆的空间下，从强度上，本轮经济复苏也将是一轮弱复苏。
反弹已近末尾，5月份行情偏向谨慎。结合我们上面对宏观环境的判断，在基本面不出状况的基础上，流动性不出现翻转，股市整体突破的可能性不大。上周五创业板放量下跌表明了反弹已经接近尾声。从微观上来看的话，反弹中的几个强势板块已经重新回到了估值情绪高点，比如二线白酒、医美、消费药等，这意味着从估值上来讲，强势股继续上涨的空间已经不大。从操作策略上来看，对于短期资金，反弹一个月的收益已经很好，而对于长线资金来讲，这个位置减掉一部分仓位以摊薄核心资产的持有成本也是一件很好的事情。
配置建议：
整体上我们判断，五月份的风险偏好需要开始下移，配置上要进一步向估值和业绩匹配的方向去调整，思路上大致有三个方向：
1、继续向高景气度但估值还匹配的科技股调整，包括半导体、面板、锂电（包括相应上游的机械），国内高估值的板块和美股不同，并不是集中在科技股。
2、前期景气度下行，但股价对利空也基本price in的消费电子、云计算、保险，短期催化需要观察，但持有的安全垫相对较高。
3、随着抱团股再度反弹到高点，有色、化工等周期股开始具有相对估值优势，而且一季报也不错，对应大宗价格上涨也是一个催化，尤其还有当下海外疫情再起，供给恢复减慢的逻辑在，但对交易的要求要相对更高。
行业投资策略
通信 | 傅鸣非 13003309666
通信行业2020年报和2021一季报总结：数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长
推荐标的：
1、基本面良好、核心收益于5G新基建大机遇的通信主设备商：中兴通讯
2、储备项目充足、客源质量完善的IDC企业：科华数据
3、护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业，建议关注天孚通信、新易盛和光迅科技
4、行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商：广和通
5、技术优势明显、多赛道并行的高精度定位厂商：华测导航
电子 | 王芳 18916064780
电子行业2020年报和2021一季报总结：业绩增长强劲，电子行业景气延续
展望后市电子行业全年高景气确立，建议关注细分板块投资机会：
1、半导体：国产替代大趋势不变，供需紧张推高半导体景气度，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间内广阔优质公司，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、恒玄科技、汇顶科技、斯达半导、中芯国际、华虹半导体、深科技、通富微电、长电科技、华天科技、华润微、新洁能等。
2、面板：LCD行业扩产高峰已过，周期弱化稳定成长；OLED渗透加速，定制化需求避开低价竞争模式。产业链公司积极横向延伸，建议关注面板龙头京东方、TCL。
3、消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长，建议关注立讯精密、舜宇光学、歌尔股份、领益智造。
4、被动元器件：供需紧张推动行业高景气，建议关注三环集团（国内陶瓷材料、电子元件领军企业）、顺络电子（全球电感领军企业）。
5、安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长，建议关注海康威视、大华股份。
6、PCB：下游需求恢复带动行业增长 ，建议配置覆铜板双杰金安国纪、建滔积层板。
电新 | 于潇 13917041099
电新行业2020年报及2021年一季报总结：业绩保持高增，板块分化加大—新能源发电行业（光伏、风电）
投资建议：
当前碳中和正在成为全球共识，而2021年中央也首度提出要构建以新能源为主体的新型电力系统，光伏、风电将从辅助能源逐渐成为主体能源，未来空间巨大，高增长确定。光伏推荐3条主线：
1、综合竞争力突出的行业龙头，推荐隆基股份、通威股份、阳光电源
2、格局稳定、盈利波动较小的细分板块龙头，推荐福斯特、海优新材、金博股份、固德威，建议关注锦浪科技、美畅股份、中信博
3、未来受益开工率及盈利恢复的一体化组件龙头，推荐晶澳科技、天合光能。风电建议关注“两海”主线，建议关注明阳智能、东方电缆、日月股份、天顺风能。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
行业周观点汇总
有色 | 方驭涛 15021817583
工业金属短期震荡，氢氧化锂延续涨价
基本金属：上周国内基本金属除铜上涨0.55%以外均下跌，铝、锌、铅、镍、锡分别下跌1.93%、0.74%、3.68%、3.35%、2.63%。美国4月CPI超市场预期，国内4月社融数据不及预期，市场担忧流动性或提前收缩，另一方面，迅速上涨的价格影响了部分下游需求，大宗商品价格承压。铜：4月铜棒开工率为67.78%，环比下降2.39个百分点，同比上升1.72个百分。冶炼厂检修或仍对供给产生扰动，短期铜价震荡。铝：内蒙因能耗双控已经限产，碳中和或持续影响供给增速，本周电解铝库存下降0.3万吨至111.2万吨，去库放缓；铝价短期震荡。氧化铝维持过剩，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。
贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨0.69%，伦敦金上涨0.08%，SHFE黄金上涨0.93%。COMEX白银上涨0.17%，伦敦现银下跌0.53%，SHFE白银下跌0.72%，伦敦铂下跌0.24%，伦敦钯上涨2.80%。4月CPI大超预期，流动性缩减预期提前，但短期或仍处于通胀预期上行速率高于名义利率反弹速率阶段，金价短期或延续反弹。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源（维权）。
小金属：电钴2.32%、钴盐下跌，氢氧化锂上涨2.38%，镁锭上涨22.19%，稀土普跌。锂：澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复，氢氧化锂价格有望逐步上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。
计算机 | 强超廷 13818809102
美最大油管商遭网络攻击，关基保护得到重视
整体观点：
静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。
建议关注：
投资建议：
看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
田铭，分析师S0100516010001
免责声明
详见《20210517民生证券研究周观点》20210516
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