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来源：国泰君安证券研究
【石化】中国海洋石油（0883）：一季度产量及油气实现价格双升
维持“增持”评级。维持公司2021-2023年EPS分别为1.51/1.76/2.05元维持“增持”评级。维持目标价为13.89港元。
公司2021年一季度产量及油气实现价格双升。公司2021年一季度实现总净产量137.7百万桶油当量，同比上升4.7%。其中国内净产量94.7百万桶油当量，同比上升8.7%。海外净产量43.0百万桶油当量，同比下降3.2%。2021年第一季度，公司实现未经审计油气销售收入483亿元，同比上升21.0%。平均实现油价为59.1美元/桶，同比上升20.5%。平均实现气价为6.7美元/千立方英尺，同比上升5.3%。我们预计伴随欧美疫情在疫苗接种推进受控后，原油需求好转，原油价格可能进一步抬升。我们判断布伦特原油2021年中枢在60-65美元/桶，靠近上限。公司作为油价正相关业绩弹性品种，油价上行积极影响公司业绩。
中海油一季度资本开支进度偏低，但2021年全年工作进度安排不变。2021年一季度资本开支完成额160亿元，同比下降5.1%。主要由于开发项目的工作进度安排，但全年工作进度安排不变。2021年中海油预计将完成资本开支900-1000亿元，同比+13%-+26%；可能接近资本开支计划的上限。产量目标545-555百万桶油当量，同比+3.2%-+5.1%。我们预计2021年二三四季度资本开支将加速。
据美国《政治报》网站消息拜登政府考虑修改针对中国企业的证券禁令。报道称，美国司法部律师约瑟夫?博森表示拜登政府正在考虑修改特朗普时代的禁止与所谓“有军方背景的中国企业”进行股票交易的规定，并且重新考虑是否要修改给中国公司贴上“有军方背景的企业”标签的标准。如果针对中国企业的证券禁令被解除，对公司股价可能产生积极影响。
风险提示：原油价格大幅波动风险，增储上产、降本增效不及预期风险，美国制裁可能导致的交易及经营风险等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国海洋石油（0883）：一季度产量及油气实现价格双升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【高端装备】杰克股份（603337）：进击的缝制机械龙头，行业复苏的最大赢家
结论：2020 年公司营收35.2亿（-2%），归母利润3.1亿(+4%)，符合预期，21Q1营收17.5亿（+79%），归母利润1.39亿（+189%），超市场预期，上调 2021-22 年 EPS 至 1.46（+0.48）、1.75（+0.60）元，新增 2023 年EPS 2.06元，公司是缝制机械行业龙头且市占率不断提升，给予一定估值溢价，上调目标价至39元，对应 2021年26.7倍 PE，增持。
毛利率承压，净利率有望回升。2020年公司毛利率25.2%（-1.2%），主因是产品结构变化、国内销量占比提升，21Q1毛利率22.8%（-3.5%）主因是原材料价格上升、国内销量占比提升，预计全年承压，22年好转。公司21Q1费用管理能力提升，合计费用率降至10.6%（-4.8%），受计提信用减值损失0.36亿影响，单季净利润率为7.9%（+3%），较2020全年降低1%，预计随着毛利率提升、应收账款回收等，全年有望回升至9%。
缝制机械行业头部化趋势明显，公司市占率将持续提升。公司公告显示，2020年行业10强收入占百家整机比重达59.8%(+2.4%)，龙头企业在产品结构、技术升级、智能化转型等具备优势，预计未来行业集中度将进一步提升。杰克股份于行业底部先于竞争对手进行产能扩张、建设自动化生产线，2020年12月产能接近22万台，后续有望达到25万台，预计随着产能继续释放、高端产品销量提升，公司市占率将继续突破，在国内外缝制机械行业复苏的背景下，未来业绩高增长确定性强。
催化剂：海外市场恢复超预期。
风险提示：原材料价格持续上升、海外市场恢复不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《杰克股份（603337）：进击的缝制机械龙头，行业复苏的最大赢家》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【医药】5月行业策略暨财报总结：估值再度回升，中长跑能力更重要
1、医药行业逐季恢复增长，龙头公司强者更强。医药板块2020年在疫情之下仍实现收入7%的平稳增长；2021一季度板块收入顺利实现32%的恢复性高增长。（近年来资产减值、科创板-U等减项致利润波动较大，我们更看重收入的增长）。我们预计，2021年景气度高企的是CRO、医美、不可择期医药产品；景气度大幅度恢复的是医疗服务、可择期医疗产品；景气度出现新气象的是疫苗板块；创新药、创新医疗器械进展顺利，继续处于密集兑现期。
2、医药股持仓正趋于分散。2021年Q1末主动型公募基金医药重仓股/总持仓的比例为13.7%，较2020年Q4微升0.3PP；扣除医药基金后为10.3%，较2020年Q4微升0.34PP，前十大重仓股部分被减仓，加仓的幅度也都较小，医药持仓个股更加分散。我们预计市场对非核心医药资产的关注可能沿4条主要路径提升：①持仓集中度中等水平的中盘成长股；②个股低估值+公司有边际变化；③赛带低估值：需看行业有无根本性变化，继续回避产业大势已去的；④非抱团的小众赛道潜力龙头。
3、估值再度回升，后续更需看重中长跑能力。我们4月投资策略《业绩驱动渐入佳境》看好财报季期间医药板块的表现，4月医药指数上涨10.97%，医药板块对应2021年预测PE39X，已明显提升。下半年“基数”逐季恢复后，更需看重中长期经营趋势，推荐组合：药明康德、迈瑞医疗、康龙化成、泰格医药、智飞生物、心脉医疗、艾德生物、健帆生物、昭衍新药。
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