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来源：兴证金融
下周进入3月金融数据披露窗口期。3月来自实体的信贷需求保持旺盛，银行信贷投放依然积极，结构仍有优化。但考虑到2020年3月较高的基数（超5万亿社融及超3万亿信贷），社融增速预计将出现陡降，这一趋势将持续至2季度末。预计全月信贷（社融口径）在2.2万亿中枢（20/19年分别为3万亿和2万亿），社融3.2万亿（2020年为5.2万亿），对应社融增速12.3%（2021年2月13.3%）。预计未来2-3个月信贷供需紧平衡将持续，但社融增速同时也将趋势性下行，2季度对银行资产价格维度的观察更为重要。
3月中下旬至今，银行存单定价逐渐下行/票据转贴利率走低。预计由于1季度信贷需求旺盛而导致的存贷供需错位的情况在3月中旬之后得到了较大的缓解，未来若不出现集中的政府债券/企业债发行高峰，2季度同业负债成本的上行或好于此前预期。我们仍然对2季度银行息差见拐点环比上行保持乐观的态度。
近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高，继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。
要闻回顾：银保监会：部署银行保险业高质量服务乡村振兴；国务院金融委：保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性；央行等四部门：出台意见支持海南全面深化改革开放六方面33条措施。宁波银行发布2020年报；苏州银行发行可转债。
市场表现：本周表现居前的为交通银行(1.24%)、苏州银行(0.78%)、中信银行(0.75%)，西安银行(-2.70%)、江苏银行(-3.42%)、无锡银行(-4.36%)表现居后。
资金价格：本周人民币兑美元汇率上涨至6.56，央行公开市场操作净回笼100亿元。10年期国债收益率上行至3.21%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.05%。城投债利差收窄，地方政府债利差小幅收窄。
理财产品：上周理财产品发行总量273款，到期总数1,139款，净发行-866款。相较于前一周，3个月、4个月、6个月理财产品预期收益率上升，2周、1个月、2个月理财产品预期收益率下跌。
同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.48%/2.83%/3.00%。本周发行同业存单620款，融资4,970亿元，共计120,210亿元。
风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。
一、投资要点
本周银行板块整体下跌0.82%，沪深300下跌2.45%，板块跑赢市场1.62个百分点。板块内部，表现居前的主要为交通银行(1.24%)、苏州银行(0.78%)、中信银行(0.75%)等银行。沪港通4月小幅增持了大型银行和部分城农商行，同时减仓了股份制银行。
下周进入3月金融数据披露窗口期。3月来自实体的信贷需求保持旺盛，银行信贷投放依然积极，结构仍有优化。但考虑到2020年3月较高的基数（超5万亿社融及超3万亿信贷），社融增速预计将出现陡降，这一趋势将持续至2季度末。预计全月信贷（社融口径）在2.2万亿中枢（20/19年分别为3万亿和2万亿），社融3.2万亿（2020年为5.2万亿），对应社融增速12.3%（2021年2月13.3%）。预计未来2-3个月信贷供需紧平衡将持续，但社融增速同时也将趋势性下行，2季度对银行资产价格维度的观察更为重要。
3月中下旬至今，银行存单定价逐渐下行，期限/信用利差均趋于收敛。此外，3月下旬票据转贴利率也异于季节性走低。我们预计由于1季度信贷需求旺盛而导致的存贷供需错位的情况在3月中旬之后得到了较大的缓解，央行相对温和的流动性管控态度也使得利率水平没有大幅上升。未来若不出现集中的政府债券/企业债发行高峰，2季度同业负债成本的上行或好于此前预期。我们仍然对2季度银行息差见拐点环比上行保持乐观的态度，一方面资产端近几个月的投放定价持续处于改善状态，另一方面，市场此前最为担忧的负债成本抬升并不会很快到来，真正的定价同比上行将在3季度滞后体现，而结构性存款等存款类负债管控的成效在未来2-3个季度也将持续释放。
近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高。
我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。
二、行业及公司动态
行业动态
银保监会：银行不得强迫老年人使用银行卡 要保留纸质存折、存单等服务方式
3月30日，银保监会在银行保险业内部下发《关于银行保险机构切实解决老年人运用智能技术困难的通知》，对保留和改进传统金融服务方式、提升网络消费便利化水平、推进互联网应用适老化改造等提出了明确要求。
国务院金融委：保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性
4月8日，国务院召开国务院金融稳定发展委员会第五十次会议。会议强调，要保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要坚持“建制度、不干预、零容忍”，继续加强资本市场基础制度建设，更好保护投资者利益。要始终坚持“两个毫不动摇”，大力支持民营和中小微企业健康发展。
央行等四部门：出台意见支持海南全面深化改革开放 六方面33条措施
4月9日，央行、银保监会、证监会、外汇局发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》要求：提升人民币可兑换水平，支持跨境贸易投资自由化便利化；完善海南金融市场体系，扩大海南金融业对外开放；加强金融产品和服务创新，提升金融服务水平。支持海南在住房租赁领域发展房地产投资信托基金(REITs)，鼓励银行业金融机构创新金融产品和服务，支持住房租赁市场规范发展。
公司动态
三、近期市场回顾
四、沪港通资金流向回顾
五、资金价格回顾
六、理财市场回顾
七、同业存单市场回顾
风险提示
银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化
兴业证券经济与金融研究院金融研究团队
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