【新能源汽车每日动见】电解液龙头公司年报和Q1业绩预告发布 股价涨停背后有哪些看点？
【碳中和动态分析】国家能源集团“十四五”规划新能源装机1.2亿千瓦，广西出台“能源网”建设2021年工作推进方案总投资443亿
来源：中国银河证券研究
招商积余 001914
◆ 投资建议
公司的物业管理业务正在稳步向好，疫情对资管业务仅为单次的冲击，轻重资产分离也在加速推进。公司去年已经完成了总部的整合，目前区域整合也在加速推进，在公司内部融合融效的加速助推下，盈利能力和管理效率有望持续提升，我们预计2021年公司会有更好的表现。预计公司2021-2022年归母净利润分别为6.28亿元、8.54亿元，对应的每股收益分别为0.64元/股、0.81元/股，以3月24日的收盘价16.7元计算，对应的市盈率分别为26倍、21倍。我们认为公司未来还有很大的发展空间，维持“推荐”评级。
核心观点
事件
公司发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入86.35亿元，同比增长 42.07%；公司实现归属于上市公司股东的净利润 4.35亿元，同比增长 52.03%，扣非后归属上市公司股东的净利润为3.86亿元，同比增长33.07%；公司基本每股收益为0.41元，同比增加0.34%。
我们的分析与判断
业绩略不及预期，资管业务拖累整体表现
2020 年是公司完成重大资产重组后的第一个完整年度。报告期内，公司实现营业收入86.35亿元，同比增加42.07%；实现归母净利润4.35元，同比增加52.03%。公司业绩略低于我们的预期，主要是由于资管和地产业务拖累了业绩表现，物业管理业务还是实现了稳健增长。公司的第一大核心主业物业管理业务全年实现营业收入80.35亿元，同比增长 56.04%，占公司营业收入的 93.06%。第二大核心主业资产管理业务实现营业收入4.34亿元，同比下降29.65%，占公司营业收入的 5.02%。
物业管理业务实现较高增长，盈利能力有所修复
报告期内，公司物业管理业务实现净利润5.32亿元，可比口径下增长35.7%，物管业务实现了较高的增长。其中，基础物管实现营收64.63亿元，同比增长 40.52%，占公司物业管理业务收入的80.44%；专业化服务实现营业收入15.72亿元，同比增长185.80%，占公司物业管理业务收入的 19.56%。专业化服务中收入排名前三的业务分别为：案场协销及房产经纪收入、设施管理服务收入、建筑科技服务收入，占比分别为45.19%、20.96%、18.02%，随着未来和母公司的协同以及科技数字化的投入，专业化服务业务提升的空间较大。
公司在市场拓展方面也取得了不错的成绩，公司在管物业项目达到1438个，同比增20%，管理面积达到1.91亿㎡，同比增长25%，新签年度合同额达到24.55 亿元，为后续业绩的释放奠定基础。公司的管理结构也是十分优良，从项目来源来看，承接母公司的项目占比为35%，外拓项目占比65%；从业态类型来看，机构物业项目占比64%，住宅物业项目占36%，公司在机构物业方面的深耕拓展策略一直在保持。公司的盈利能力有所修复，物业管理毛利率为10.97%，较去年增加1.14个百分点，基础物业管理毛利率也有去年的8.47%提升到10.23%。公司的第三方客户满意度的持续攀升，住宅业态项目续签率为 99%，非住宅业态项目续签率为96%，服务品质提升在改善客户服务体验的同时也有助于品牌效应的扩大，为业务的持续增长注入强劲动力。
疫情对资管业务的冲击为一次性，今年会有更好表现
公司资产管理业务实现营业收入4.34亿元，占公司营业收入的5.02%，同比下降29.65%，主要系受疫情影响，购物中心经营、酒店出租及其他持有型物业收入减少，以及租金减免导致的收入减少，资管业务拖累了整体的业绩表现。其中，商业运营实现营业收入2222万元，同比下降65.25%，占资产管理业务收入的5.12%；持有物业出租及经营实现营业收入41163万元，同比下降25.53%，占资产管理业务收入的94.88%。其他业务实现营业收入1.66亿元，占公司营业收入的1.92%，下降46.68%，降幅较大主要系公司已不再从事新的房地产开发，仅销售部分遗留地产项目尾盘。我们认为去年疫情对资管业务的冲击是一次性的，随着疫情防控常态化，公司的资产管理业务将逐步恢复，本年度将会有更好的表现。同时，公司高管在业绩发布会上提到，未来招商蛇口的将逐步向公司注入商管等项目，长期来看，资管业务还有较大的发展空间。
投资建议
公司的物业管理业务正在稳步向好，疫情对资管业务仅为单次的冲击，轻重资产分离也在加速推进。公司去年已经完成了总部的整合，目前区域整合也在加速推进，在公司内部融合融效的加速助推下，盈利能力和管理效率有望持续提升，我们预计2021年公司会有更好的表现。预计公司2021-2022年归母净利润分别为6.28亿元、8.54亿元，对应的每股收益分别为0.64元/股、0.81元/股，以3月24日的收盘价16.7元计算，对应的市盈率分别为26倍、21倍。我们认为公司未来还有很大的发展空间，维持“推荐”评级。
风险提示
重组后组织架构调整进程不及预期，新签项目拓展不及预期，人工成本上升等风险。
/// 相关报告 ///
【银河地产潘玮/王秋蘅】行业周报丨新房成交微增，多地严查经营贷违规进入楼市
【银河地产潘玮】行业点评丨开年销售投资表现强劲，新开工待恢复—国家统计局1-2月份行业数据跟踪
【银河地产潘玮/王秋蘅】行业深度丨两会聚焦三大主题，“十四五”定调“稳”发展-房地产行业政策专题
更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号
中国银河证券研究
长按扫码关注我们
微信号｜zgyhzqyj
本文摘自报告：《【银河地产】公司点评_房地产行业_招商积余（001914）：物管业务稳健增长，期待降本增效加速后的盈利表现》
报告发布日期：2021年3月24日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
潘 玮 执业证书编号：S0130511070002
王秋蘅 执业证书编号：S0130520050006
潘玮
地产行业分析师，清华大学管理学硕士、金融学学士。曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。2013年团队获得新财富最佳分析师房地产行业第五名；2017年获得金融界“慧眼量化评选”最佳分析师煤炭行业第二名；2019年获得东方财富最佳分析师榜单房地产行业第一名。
王秋蘅
地产行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，先后从事策略研究、房地产行业研究工作。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
