【银河机械李良/范想想】公司点评丨中联重科 (000157)：下游基建需求旺盛，公司高质量经营业绩节节攀升|李良_新浪财经

【白酒投资日报】省长@茅台股王茅台“十四五”能翻几番？ || 【新能源汽车投资日报】板块再次陷入调整细分领域或仍存预期差

来源：中国银河证券研究

中联重科 000157

◆ 核心观点

事件：公司2020年实现归母净利润预计可达70-75亿元，同比增长60.13%-71.75%，EPS预计可达到0.94元/股-1.01元/股。

1.公司主业高速增长，产品需求节节攀升。

2.公司盈利能力增强，费用率不断下降。

3.持续加大研发投入，不断探索新业务。

◆ 投资建议

我们认为公司作为混凝土机械产品领先企业，有望跟随工程机械迎来更新换代周期，混凝土机械业务有望持续高增长。起重机业务作为公司的拳头产品，将继续保持国内领先地位，为公司全年业绩提供支撑。我们预计2020-22年公司可实现归母净利润73/87/96亿元，对应2020-2022年PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

核心观点

事件：公司发布2020年度业绩预告。根据公告，公司2020年实现归母净利润预计可达70-75亿元，同比增长60.13%-71.75%，EPS预计可达到0.94元/股-1.01元/股，去年同期为0.58元/股。

公司主业高速增长，产品需求节节攀升

虽然2020年上半年受疫情影响，一季度工程开工及工程机械销售都有不同程度下滑，但我国复工复产快速恢复，对公司业绩造成的影响有限。受“两新一重”建设、设备更新、机械替代效应等多重利好驱动影响，公司核心板块产品需求实现高速增长。混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等系列4.0/4.0A产品竞争力进一步加强，混凝土机械和起重机械板块前三季度营收已分别实现同比提升84%和55%，第四季度工程机械行业整体销量保持稳中有升，因此我们预计上述业务将为全年公司业绩提供较大支撑。

公司盈利能力增强，费用率不断下降

公司全面深化成本费用控制，效果显著，既实现了高速发展，也保持了高质量发展，为公司净利润率提升起到了积极作用。公司通过推行互联网和大数据平台支持的“端对端”管理模式，简化企业和客户的中间环节，致使销售费用率同比下降显著。同时，公司通过提高资金使用效率，降低负债水平，财务费用较上年同期也有较为明显的下降。随着公司销售规模不断增长，平均生产成本和费用率同比显著下降，规模效应提升，我们预计未来公司盈利能力在降本增效的管控下将进一步提升。

持续加大研发投入，不断探索新业务

公司研发投入不断增加，2018-2020年前三季度研发费用分别实现同比增长90%/161%/134%。2020年公司新兴板块在产品创新、商业模式、服务网络等方面全面发力，产品销量节节攀升，市场地位显著提升。公司2019年开始涉足高空作业平台领域，2020年取得阶段性成果，前三季度市场份额已稳居行业第一梯队，未来有望持续继续取得市场突破。同时，公司拟募集24亿元，总投资30.8亿元推进挖掘机械智能制造项目，在新旧基建的助力下，将来挖掘机或将成为新的业绩增长点。另外，公司深耕智慧农业，明确农机从传统农机向高科技农机的战略转型发展方向，加大智能农机研发力度，不断推出智能新产品，推进人工智能在农机领域落地，未来农机业务或将成为公司业绩新的增长点。

投资建议

我们认为公司作为混凝土机械产品领先企业，有望跟随工程机械迎来更新换代周期，混凝土机械业务有望持续高增长。起重机业务作为公司的拳头产品，将继续保持国内领先地位，同时在“一国一策”、“一区一策”的差异化市场策略下，起重机出口收入有望持续逆势增长，为公司全年业绩提供支撑。我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润72.50/86.75/96.50亿元，对应2020-2022年PE为12.85/10.74/9.58倍，维持“推荐”评级。

表1：公司主要财务指标预测