【计算机-胡又文】科大讯飞：详解科大讯飞AI教育业务—智能花开2021系列报告|安信证券_新浪财经

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来源：安信证券研究

■教育业务扎实推进，产品应用及运营型业务占比进一步提升。2020年上半年，讯飞教育业务实现营收13.97亿元，同比增长34.3%；实现毛利8.86亿元。公司智慧教育行业方案涵盖“智课、智学、智考、智校、平台”五大业务，其中，2C产品智学网+讯飞学习机依据强大AI算法形成学情知识图谱，更好实现“因材施教”。我们预计2020年及2025年公司AI教育2C业务营收分别为21亿元与107亿元，复合增长率39%。

■软件到硬件“全副武装”，打造智慧课堂。公司2B业务主要围绕智慧课堂展开，智慧课堂由讯飞智慧窗、班级超脑、讯飞学习机三大核心构成。通过班级超脑搭载的一系列人工智能技术，讯飞智慧窗和讯飞智能学生机实现软硬一体紧密相连，实现深度赋能课堂，让课堂教学的延伸更具深度和广度。

■AI算法是智慧核心，推广渠道是智慧教育血管。对于智慧教育项目，强大的AI算法固然重要，然而在“酒香也怕巷子深”时代，推广渠道成为了项目系统的“血管”，只有掌握了良好的销售渠道与合适的商业模式，智慧教育项目才能更好落地，并通过口碑效应不断推广。科大讯飞提出“顶天立地”的发展战略，智慧教育成为“顶天的双足”，目前已进入规模化的落地阶段，2020年已经陆续中标郑州、昆明、六安等多个地市的教育大单。

■智慧教育业绩显著，稳健开拓中寻求第二增长曲线。目前，科大讯飞因材施教区域解决方案青岛、蚌埠项目已基本完成年内交付计划，产品已进入常态化使用。其中青岛市已覆盖西海岸区149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生。2020年10月使用相关产品备课15.4万次；授课7.98万次，互动5.2万次，测验考试45次，布置电子作业290.7万份。

■投资建议：公司作为国内人工智能龙头，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0战略阶段，人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.49元、0.67元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：智慧教育产品推广不及预期，市场竞争加剧导致毛利润率降低

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