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来源：浙商证券研究所
本期精华
【浙商交运建筑 匡培钦】2020年快递单量同比增长31%，原生驱动仍在，关注价格博弈后的格局变化。
【浙商医药 孙建/高超】圣湘生物（688289）：疫情下 “行业景气+丰厚盈利+海外舞台”助力公司跨越式发展。
【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】浪来了！第三次启动，要高度重视，首推银行股中的LV，兴业平安是出厂价LV。
【浙商交运建筑 匡培钦】守正出奇源远流长，高速公路企业未来多维度成长性可期，成长性角度建议关注招商公路、山东高速。
内容详情
01 重要点评
【浙商交运建筑 匡培钦】快递行业专题报告：2020年快递单量同比+31%，关注价格博弈后的格局变化
1、主要事件：
12月单月，快递单量同比增长37.41%至92.54亿件；单价同比下降1.46元至10.01元；收入同比增长19.94%至926.20亿元。
2、简要点评：
1）12月快递单量继续高增，单价季节性回调。12月单月行业快递单量92.54亿件，同比增长37.41%；全年完成单量833.58亿件，同比增长31.22%。单价方面，从行业看，12月单月票单价10.01元，环比提升0.15元；但义乌（金华）规模以上快递业务票单价下探至2.85元，环比降低0.21元。
2）上游网购驱动仍在，但增速放缓。2020年全年，实体网购零售额9.76万亿元，同比增长14.49%，实体网购渗透率24.9%，同比提升5.4pts。2020年12月，实体网购零售额9798.0亿元，同比增长7.3%。消费线上化仍为趋势，但12月增速趋缓。
3）头部企业增速略低预期，集中度趋平。从A股快递企业单量增速看，12月份顺丰（+48.97%）>圆通（45.68%）>韵达（+36.98%）>申通（+25.86%），CR8微降至82.2%，环比微降0.2pts，同比降低0.3pts。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
①直营系方面建议继续关注顺丰控股（002352）未来新业务的拓展及时效件的增长；
②电商快递方面建议关注价格博弈后的格局改善。
2）催化剂：
①快递单价出现明显拐点；
②一季度单量增速超预期。
3）投资风险：
①新冠疫情反复影响快递网络；
②资本进入扰乱现有市场的发展；
③价格战超预期。
报告日期：2021年1月19日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/bNPw0L8089Yva5y0buTqpA
【浙商医药 孙建/高超】圣湘生物（688289）业绩预告点评：全年维持高增，看好疫情助推下的跨越式发展
1、主要事件：
公司发布2020年业绩预告，全年预计实现归母净利润25.56~28.06亿元，同比增长6,375%~7,008%；实现扣非归母净利润25.20~27.70亿元，同比增长6,593%~7,257%。
2、简要点评：
1）短期来看，公司全年业绩高增近70倍，主因为新冠疫情带来大量公司新冠核酸检测试剂及仪器的需求；分季度看，公司Q3、Q4单季度归母净利润环比分别回落24.8%、14.5%，降幅趋缓。考虑到当前新冠检测试剂价格已基本触底，需求因海外疫情持续严重及国内区域性疫情带来阶段性大规模排查及常规检测需求有较强的支撑，预计新冠检测试剂业务营收及利润有望持续平稳回归。
2）长期看，更重要的是疫情为公司带来了“行业景气+丰厚盈利+海外舞台”的历史性机遇，公司有望实现跨越式发展。近期公司已公告多款产品（含新冠抗原检测试剂、核酸提取试剂、全自动核酸提取仪等）先后获得了欧盟CE认证及美国FDA认证，也初步验证了我们对于公司加速发展及海外扬帆的逻辑，长期前景广阔。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
部分市场认为公司年内靓丽业绩拜新冠疫情所赐，在产品市场竞争激烈、疫苗问世等背景下业绩难以为继，公司后续营收及利润或出现断崖式下跌。我们则认为在海外抗疫不力及国内新冠检测成为常规项目的形势下，相关业务仍有较强支撑；同时我们更看重公司把握疫情这一历史性机遇实现自身跨越式发展，即便疫情结束公司与疫情前已不可同日而语。
2）催化剂：
新冠疫情长期持续甚至加剧。
3）投资风险：
新冠疫情迅速消退、新品推广不及预期、市场竞争日趋激烈、IVD技术颠覆、政策变化。
报告日期：2021年1月19日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/3XP574CPScBDbJpw4lSCcQ
02 重要观点
【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】浪来了，第三次，要重视——当前银行股关注焦点十问十答
1、所在领域：银行。
2、核心观点：浪来了！第三次启动，要高度重视，首推银行股中的LV，兴业平安是出厂价LV。
1）市场看法：同样推荐银行。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：
①估值劈叉进一步加剧。1月5日行情启动时，热门板块与银行PB估值差创10年来最高位。
②银行业绩改善更加强劲，预计部分银行20Q4单季度利润增速超过40%，不良双降。
③催化剂一浪强于一浪，银行业绩披露时间连续、力度强劲（1月中-4月底），新发基金建仓入市。
4）与市场差异：个股推荐方面有差异，我们重点推荐银行股中出厂价LV兴业（601166）和平安（000001）。
报告日期：2021年1月19日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/ozOPgdQ-gvakPyYqc17sHQ
03 精品报告
【浙商交运建筑 匡培钦】公路板块成长性框架研究：守正出奇，源远流长
高速公路—《公路板块成长性框架研究：守正出奇，源远流长》
作者：匡培钦
报告日期：2021年01月19日
联系方式：13636563134
1、报告摘要：
1）核心预期差：高速公路板块除防御性之外亦有成长性。市场此前看到公路行业防御性，但长期成长价值未被挖掘。我们认为板块攻守兼备，板块防守性主要来自相对于宏观经济波动的韧性以及明显较高的股息分红，板块的成长性在于主业车流增长、业态拓展、多方共振带来的估值提升等三个方面。
2）主业有增长：路产收费主业需求与路产两端驱动稳健。
①需求端：
A.公路货运：有地位（公路货运主体地位）、有体量（社会物流规模总量攀升）、有支撑（车型运载能效增强）；
B.公路客运：受益于运距翻倍空间、短途出行偏好提升及人均出行工具保有量的增长。
②路产端：
A.外延并购：未来路企并购选择一方面受益于国内公路基建的量质双升，另一方面国际公路巨头跨国并购成熟经验亦可供借鉴；
B.改扩建：既可扩产能，又能延长收费期限，预计5-10年内主要上市路企集中迎来改扩建潮。
3）业态有延展：产业链上下延伸是重要的第二增长曲线。
①产业链上游看基础设施建管维拓展，本质是业务输出。2019年国务院《交通强国建设纲要》明确提升智慧交通战略地位，各路企智慧高速建设也相应迎来加速推进，实现传统基建与新兴技术的深度融合成为未来大势所趋。
②产业链下游看路产衍生服务，本质是流量变现。货流变现方面，面对公路货运约5.6万亿元市场，高速企业盘活撤销省站土地资源、切入物流供应链枢纽节点建设具备天然优势；客流变现方面，服务区经济千亿蓝海，我国宁沪高速服务区租赁业务营收规模对标日本仍有空间。
4）价值有增厚：长期受益于基本面改善及估值切换共振。高速公路板块的价值增长业绩、估值共振可期。业绩端，依然看好盈利、现金流及偿债能力三维度财务改善带来基本面向上趋势；估值端，此前主要面临经营效益、可持续性及现金决策三大痛点，我们认为属性升级、收费期延长及分红提升三大途径有望缓解痛点，或能抬升估值中枢。
5）投资建议：发掘具备中长期成长逻辑、超预期概率大的头部标的。看好回归主业、改扩建超预期逻辑持续兑现、攻守兼备的山东高速（600350）以及广泛布局、具备产业链多维成长性的招商公路（001965）。同时关注区位优势明显、服务区业态前景广阔的宁沪高速（600377），以及地处珠三角原生车流增长稳定的粤高速A（000429）、深高速（600548）。
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