【非银*胡翔】非银金融行业2021年度策略——三个关键词：顺周期、金融科技、资本市场改革

来源：东吴研究所

非银

非银金融行业2021年度策略

三个关键词：顺周期、金融科技、资本市场改革

核心要点：经济回暖，顺周期产业迎拐点，金融科技券商逢机遇

随着全球的疫情、尤其是国内疫情的有效控制，同时加上疫苗研制的稳步推进，后疫情时代的经济修复逐步成为常态：利率水平在中期的维度将维持稳定，甚至稳步向上，利好借贷业务利差扩大和保险公司的资产配置。金融资产的质量水平逐渐修复，尤其有利于借贷类业务的金融资产质量。从中期维度的景气度周期来看，金融行业确定性高，当前估值横向与纵向均具有较强吸引力。

顺周期板块推荐排序为保险、租赁、博彩。1）保险：疫情过后行业负债端自开门红后有望V型反转，同时，经济复苏推动利率企稳回升，行业面临趋势性改善，准备金及资产再配置压力暂缓。长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著。个股层面，首推【中国平安】，此外建议关注太保、新华、国寿。2）租赁：经济形势逐步企稳，租赁业务资产规模、坏账率及息差水平进入边际向上通道，建议关注实业有望逐步资本化推动价值重估的租赁龙头【远东宏信】。3）博彩：疫情好转伴随大陆赴澳签注政策开放以及非博彩产业的完善与发展，行业复苏起点在即，建议关注澳门博彩业寡头【永利澳门】、【银河娱乐】、【金沙中国】。

金融科技快速发展，我们应该关注什么？1）金融和科技相互促进，在监管推动下，步入高效、普惠、稳定的金融科技4.0时代；2）风险监管下持牌特色金融机构占据优势，传统业务转型需与科技相互配合，重点推荐【东方财富】；3）竞争加剧，渠道、平台服务重要性不断加强；4）金融科技发展为科技服务行业注入需求动力。5）基于区块链技术的数字货币降低发行成本，减少支付环节，推动发行、流通、管理方面的产业链变革。

券商：资本市场改革有序推进，注册制将全面推行，产业政策放松及对外开放引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升。建议关注最具成长性+业绩有望超预期的零售证券龙头【东方财富】；业绩增长确定，最受益行业集中度提升的龙头券商【中信证券】。

风险提示：1）信用风险扩大；2）监管趋严，流动性收紧；3）国内外疫情控制不及预期；4）开门红不及预期；5）股市向下调整。

（分析师 胡翔、朱洁羽）

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