银行冠华 | 10月策略：政策放松，兴业南京

作者：邱冠华、袁梓芳、梁凤洁、郭昶皓

感谢：张慧（实习生）

来源：国泰君安银行研究团队

具体参见2018年10月7日报告《10月策略:政策放松，兴业南京——银行投资策略月报》

本报告导读

逆向思维理解央行降准，政策放松信号非常清晰。10月重点推荐政策放松、市场利率下行最受益的兴业银行和南京银行。同时，继续推荐平安银行和招商银行。

摘要

摘要：

►9月表现回顾：板块涨幅居第三

9月银行板块整体上涨5.6%，涨幅在所有行业板块中位居第三位。涨幅前五位的银行及涨幅分别是：平安银行9.1%、招商银行8.5%、农业银行7.2%、常熟银行7.1%、民生银行6.2%。我们重点推荐的组合涨跌幅如下：平安银行9.1%、招商银行8.5%、兴业银行5.8%、南京银行3.8%。

►10月投资建议：优选零售型银行

政策进一步放松，托底经济力度加大，利好银行板块。建议从两条线索选股：一是监管纠偏市场利率下行最受益银行，重点推荐兴业银行和南京银行；二是对经济波动防御性更好的零售型银行，继续推荐平安银行和招商银行。

10月选股重点强调兴业银行和南京银行，两家银行具有三个共同点：一是同业负债占比高，银行间利率下行受益弹性最大；二是本轮股价和估值均创了新低，目前股价仍处于相对舒适位置；三是基本面已然发生拐点，市场预期差较大。此前，兴业银行因金融去杠杆股价受打压，而今去杠杆开始纠偏；南京银行定增意外被否遭抛售，但未伤元气、转型更坚定。这些恰恰构成未来预期拐点的内在驱动力。

►重点事件点评：降准和《理财办法》

1、央行降准：逆向思维解读，做比说更重要。

内容：中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

点评：

（1）解读思路：①怎么说不重要，关键在怎么做；②适当逆向思维，会有不同的收获；③贸易战背景下，政策重点在国内。

（2）核心结论：①本次降准1pc幅度超预期；②看似定向降准，却是普降效果；③未来政策更侧重国内，降准还有空间，不排除降息；④货币政策放松方向非常明确。

2、 理财办法：放松了公募理财投资上市股票。

内容：在理财业务仍由银行内设部门开展的情况下，放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。银行通过子公司开展理财业务后，允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票。

点评：结合中登允许理财开设股票账户，这为引导理财资金入市创造了重大必要条件。理财资金一般不会成为行情启动资金，但可能成为助推资金。

►风险提示

信用违约事件区域性、行业性集中爆发

报告正文

大话金融

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