股权分置改革：步步引发股市牛熊转换(7)

　　印花税已经很重了，没有什么理由保持了，当时是为了对付过热的临时措施，现在过热已经不存在了，就应该改变，这个道理就很简单。应该看到，印花税仅仅影响到的是交易的成本，这是一个短期的影响，并不会从根本上改变市场运行的方向，去年没有改变今年也不会改变。从中长期来看，它的影响力不如大宗交易制度，因为大宗交易是长期起作用的制度建设。而印花税只是一次性的因素。所以从这个角度看，对印花税的作用不能估计过高，它的作用主要表现在政策对市场心理影响上。而且应该看到政府的主要职责是保持经济增长和通货稳定，这两者从根本上说和股市是一致的。不能为了股市涨而丢了其它目标，比如不能说股市跌了，该控制通胀的措施就不出台了，这样通货膨胀会越来越严重，股市也就失去了基本面的支撑。所以，虽然中国仍是政策市，政府维护股市稳定的职责不能推卸，但是实际上政府不可能对任何指数的点位负责任，它也负不了责任。最近政府为了稳定市场采取了新的措施，因为政府原来的政策部分地使得股市的涨幅总是大起大落，不利于促进股市稳定健康地发展，所以在这个时候政府履行了自己的职责来稳定市场，我认为是应该的。

　　刘纪鹏：此前印花税率太高了，去年印花税收入高于上市公司的分红收入，这是不正常的。所以降低税率是应该的，这本身不是什么救市。但这至少表明了政府的姿态，如果利好不够，政府还会再出新一部这样的创新政策。至少表明了政府呵护这个市场，重视这个市场，保护投资人利益的基本态度，同时也说明在未来的发展中，中国的金融改革和经济发展都离不开这个市场，不能让这个市场长期低迷。所以，如果说这两条不够，还会再有措施。当然，股市作为现代社会重要的金融场所，政府对它的监管和呵护都是非常必要的。所以，这也是我们防止大起大落一个重要姿态的表示。我想中国的资本市场维持在4000点应该是一个基本点，这看来是获得各方共识的。

　　《21世纪》：您觉得这些针对股市的利好政策出来以后，政府未来还需要做的工作是什么？中国股市亟待解决的问题有哪些？

　　华生：针对股市的稳定而言，接下来政府能做的事情不是很多，但是还有一些事情，如再融资制度的改革和健全是必要的，改革的方向是要让政府逐步退出，让市场起作用，比如平安的再融资，我们不能说人家是恶意的，没法区分恶意和善意。问题在于我们的再融资制度有缺陷和漏洞。再融资在牛市股价30块钱的时候，定向增发15块钱就可以发，那大家就找后门，找关系，分一些额度、寻租。另外还有一个漏洞就是有三个时期可以让企业自己选，所以它就选了一个最低的时期。按照国际惯例，企业宣布再融资，当时就应该确定价格，90就是90，跌到80了你也可以融，没有人不批准，但没有人会买你的。实际上这说明我们的制度设计有缺陷，人家钻了你的空子，你应该改你的制度，到现在还没有改，用什么办法呢？我们用行政管制的办法，我也没有说不同意你，我就拖着你个案不解决，这就不符合我们刚才讲的市场化改革的方向了。

　　再比如中石油上市炒到48块钱，为什么？因为中石油上市流通的股票占总股本的3%，再加上还有一些网下申购的，第一天上市的只有1.6%的股本，所以炒到48，如果一开始就是16%的股本流通，就不会那么高了。这个也是我们制度设计的问题。《证券法》规定企业上市流通的股票占总股本的比例不得低于25%，大型企业不得低于10%，中石油为什么只有3%？因为它把它在海外的股都算上了，那个能加吗？能加的话，咱们也不能买。《证券法》管的是中华人民共和国境内的，把《证券法》管不着的地方也加进来，美国上市的也算吗，这个没有办法理论。再比如紫金矿业回来上市用1毛钱面值，我并不反对1毛钱上市，我反对的是这又是一个个案。我们的制度可以改，说以后1毛钱的也可以上市，那国内公司是不是也可以呢？我们得立规矩。

　　中国的股市现在还不能脱离干预，不能都让企业自己决定，但是政府要从制度上来改，而不是个案处理。我们的制度为什么要留下这么多个案和漏洞？美国的制度也在不断完善，出现了新的情况就要及时修订和改进，我们的问题是出在老是个案处理，而不改制度。

　　我认为股市需要有独立的经济学分析，曾经有记者采访我，说大宗交易平台政策的出台既然是利好，为什么市场反应不好呢？我说这个也很正常，是利好，不一定市场就会及时反应，因为市场对利好麻木，熊市的时候可以对利好麻木，牛市的时候可以对利空麻木，但是这项措施是不是利好是可以分析的，这和市场的一时反应是两回事。我觉得经济研究的关键是要有独立性，不是一看市场反应不好，就立刻说这个政策没有用，我觉得现在社会上迎合市场和大众口味的东西太多，而独立的声音太少了。经济研究应当坚持独立的科学分析，最终时间是最公正的法官。

　　刘纪鹏：我认为，在市场本身没有出现危机的时候，政府是不需要老用政策去影响市场的。中国两次股市的暴跌都和海外的一些人让政府用行政手段打压股市有密切的关系。前一次挤压泡沫是要运用市价减持国家股挤压泡沫，这一次“5·30”也是海外的一些经济学家让政府征收资本利得税和印花税来挤压泡沫，这也是政府改变规则的不恰当的干预，也是错的。今后中国的股市早晚还会上6000点，这是肯定的，不过就是时间而已，因为中国的经济在增长，如果我们的效益提高了，也可能泡沫本身并不高，或者市盈率并不高。现在看泡沫的大小普遍是看市盈率，市盈率高了就是泡沫多了，但是市盈率是由分子和分母两项组成的，股价下降可以缩小泡沫，业绩提高也可以缩小泡沫。