反思中国股灾与次贷危机(2)

　　因此，客观认识市盈率、提高上市公司质量、完善退市机制、改革畸形发行制度和建立合理融资、谨慎投资、善待投资者的中国股市文化迫在眉睫。

　　另外，建议中资金融机构充分、合理地利用国内流动性，而不是随意充当拯救大兵。如果是民间资本海外收购可以放行，如果是国有资金和投资者的资金，希望国资和证券监管部门介入，对一些大额的投资、收购要进行充分地论证和监督，避免一些企业或个人将国家资金和大众资产私自“定向投资拯救”，包括对主权基金中投公司和国有商业银行的海外投资、收购都得从严监管，防止不正当交易。同时，希望中资金融机构在海外扩张时，最好有一个部门来担当统一协调和兼顾国家战略规划的责任，而非目前的盲目扩张。这样也可以起到防止内外资企业间的利益输送和洗钱等行为。

　　反思外生因素

　　虽说中国股市目前面临“紧缩”、面临全球金融市场动荡和次贷危机的冲击，但根本没有必要采取自暴自弃的“崩盘”方式来迎合这场全球危机，如果让中国股市丧失了投资信心，这场世界性的灾难可能会更加严重。

　　因为，中国金融企业直接参与美国次级债产品的数量有限，损失也应该在可以预期的范围之内，从目前可以查阅的数据来看只有几家国有商业银行参与其中，数量也是有限的，但可能会对2007年的年报有些影响，但不像美国市场那样深不见底；另外，中国资本项目没有对外开放，中国股市也没有境外上市公司挂牌，其与全球市场的交融度有限，不应该对此过度渲染，也不应该让次贷危机成为中国股市此轮暴跌的根本原因。如果担心外部因素，短期内可能最让人担心的就是通过非资本项下流进的境外游资，由于他们在中国资本市场中的数量一直是个谜，从而他们的市场行为必定让人难以把握。此轮暴跌是否与此类资金抛盘回流、拯救总部有关，暂时还不得而知。不过一些境外金融机构在香港市场公开大量抛售中资股票，抽离资金回防次贷危机已是不争的事实，有可能国内股市中的境外游资也在近期抛盘回流，从而引发境内机构和国内基民的恐慌性赎回，被迫国内基金集体做空，从而诱发此轮“股灾”。

　　从中国资本市场的结构等诸因素来看，次贷危机对中国股市的短期影响不应该表现为极度恐慌。但从长期来看，由于次贷危机深不见底，危机进一步蔓延会导致美国民众的投资信心和消费预期不足。一旦美国人不敢消费了，世界将会怎样？

　　可以预见的是，这种状况会对这个依靠个人消费给美国经济总量贡献70%的国家带来经济下滑，如果再加上房地产市场不断下滑、失业人数不断增多，老百姓还款能力下降，消费意愿持续下滑，企业不敢借钱扩大再生产，消费者不敢信用消费，金融系统的风险会进一步加剧，矛盾会更加突出，即使美联储采取降息等利率手段来刺激投资和消费，但在短期内仍然作用不大。在经济衰退、后顾有忧的情况下，投资信心和消费信心必将收缩，从而会给各大出口国造成极大的麻烦。尤其是以投资和出口为驱动的中国经济到时必将遭到影响，从而由美国次贷危机诱发的经济衰退就诱发了全球经济衰退。

　　显然，次贷危机对中国经济和中国股市的影响是深层次和长远的。因此，中国国内在制定经济政策和调控措施时应该全盘考虑，切勿采取“头疼医头脚疼医脚”的权宜之计，防止过度地调控和紧缩导致中国股市和中国经济大起大落，应该充分利用过剩的流动性和活跃的资本市场来实现产业结构整体升级，而不是简单地采取“紧缩”和自我调整的方式来实现全球平衡。