桂浩明：不同市场背景下的AH股联动

桂浩明

    A股与H股的联动，并不是什么新鲜事物，自从有了A股上市公司到H股市场挂牌交易以来，就有了两者之间的联动。不过，过去由于在理论上并不存在境内外资金在A股与H股市场之间进行套利操作的合法空间，因此这种联动一般只是限于心理层面。而现在，不但有了QFII，而且也有了QDII，特别是在QDII快速发展的背景下，A股与H的联动关系就变得复杂多了，因此，很值得研究。

    简单来说，对于那些基金经理来说，他们最为熟悉的还是境内市场的A股，在某种机遇出现时，虽然获得了投资境外市场的许可，但是这并不代表其相关能力会一夜之间大幅提高。因此，不管其产品标榜有什么样的理念，但是在投资重点上基本上还是在香港市场上的H股，因为这些上市公司他们比较熟悉。同时，由于相应的H股价格比A股要低，这就存在某种非标准意义上的套利机会。至少，在特定时期将这些H股价格拉上去，是不会遇到什么大的反对意见的。因此，现在所出现的A股与H股联动，并不是刚大量开放QDII时有人想象得那样，A股价格向H股靠，而是H股向A股靠。

    事实上，在这个过程中，客观上形成两个市场连通的盈利模式。譬如说，在建仓H股，甚至是H股的“窝轮”以后，先拉高境内的A股，助推H股的上涨，从而可以取得在单一市场上无法获得的超额收益。在这种情况下所形成A股与H股的联动已经开始扩散，在本质上演变成为市场交易行为的产物。这种状况可能是人们当初所没有想象到的，但又的确成为了事实。 《中国经济时报》

桂浩明

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