市场泡沫堆积谨防阶段风险

　　吴智钢

　　国庆节后A股大盘在大蓝筹股的推动下继续向上拓展空间，沪深300、上证指数和深证成指三大指数迭创新高。然而，经过股指的大幅持续上升之后，目前A股市场已经找不到任何板块的“价值洼地”，经过一段时间的积累之后，中国股市的泡沫已经比较明显，到了不能不重视的程度了。

　　而且，近期的“二八”现象有比较明显的拉高出货的迹象。统计数据还表明，近期居民存款流入股市的资金已明显放缓，而另一方面，中国石油、中国移 动等大盘蓝筹股的即将“海归”，QDII的出航等等，则在资金链条上逐步加强了对市场的压力。

　　因此，从认识上来看，目前的当务之急，就是不被股指的持续上扬而迷惑，不被超短线的利润所吸引，而是要保持清醒的头脑，增强对市场的风险意识和危机感。而在操作上，目前的当务之急，就是要逢高减磅，逐步空仓，该让自己休息休息了。

　　累计升幅过大

　　上证指数从去年底的2675点上升至今年10月16日的6124点，已经累计上升了3449点，仅仅十个多月，累计升幅就已经达到了1.28倍。

　　如果有人认为上证指数已经因大盘股上市而变形，不能准确反映市场的话，那么，我们看看更能够反映市场的沪深300指数和深证成指的情况吧：沪深300指数从去年底的2041点上升至今年10月16日的5877点，累计上升了3836点，累计升幅达到1.87倍；而深证成指则从去年年底的6647点上升至今年10月16日的19358点，累计上升了12711点，累计升幅更达到1.91倍！这两个指数均比上证指数有过之而无不及。

　　而且，今年以来的大幅飙升，是在2006年市场经过1.3倍的大幅上升之后产生的。比起2005年中期上证指数低于1000点的位置，两年多以来，上证指数的累计升幅已经超过了5倍。

　　价值洼地尽失

　　无须讳言的是，经过持续的大幅上升之后，A股市场累积的泡沫已经比较明显。前段时间，似乎市场都比较忌讳“泡沫”这个词，因为使用这个词去谈论股市的人，在网上都已经被“砖头”拍死了。然而，到了当下，笔者很遗憾地不得不使用这个词了。目前，不仅整个市场的市盈率高企，而各个板块的估值都属于“高水平”。用通俗的话说，目前A股市场已经缺失“便宜”的

　　首先，从市场整体情况来看，当前的市盈率水平已经脱离了价值投资的合理区域。上证所近日发布9月份统计月报显示，9月末沪市加权平均市盈率达到63.70倍，比8月份有明显上升。经过国庆后的进一步上升，目前的市盈率水平就更高了。

　　其次，从市场的各个板块来看，目前用放大镜去看也已经找不到价值洼地了。原来，市场上曾经认同，比较起其它板块来，钢铁、煤炭、电力等原来称之为“周期性”的板块价格偏低，形成了投资的“价值洼地”，但这些板块经过近期的大幅上扬后，“洼地”已经变成了“平原”，有些甚至变成了“山岗”。

　　上证所发布的9月份统计月报显示，目前加权平均市盈率最高的为“其他制造业”板块，为134.86倍，金融保险板块市盈率约64倍，房地产板块约107倍，而在所有板块中市盈率最低的板块为采掘业，也已经达到了42.71倍。

　　当然，我们仍然看好中国经济的发展前景和上市公司盈利增长前景。但是，如果股价上升速度远远超过经济增长和上市公司盈利增长的速度的话，泡沫仍然难以避免。

　　拉高出货迹象明显

　　自从股指突破5500点之后，尤其是在9月下旬以来，市场机构拉高指数而减持股票的动作比较明显。支持这一观点的主要依据有以下几点：

　　其一，9月下旬以来尤其是国庆节后，市场“二八”现象逾发明显，几个“中字头”的对股指权重大的股票显著上升，带动了股指屡创新高；而同时，超过半数的股票明显下跌，一些二线蓝筹跌幅不小。与此同时，根据市场资金流向的统计，资金出现了净流出的状态。对这种现象，只能用拉高出货来解释。

　　其二，A股和H股的长线投资者纷纷减仓。我们暂且不说巴菲特今年以来7度减持中国石油股份，就连著名的爱国商人、精于投资的李嘉诚也频频减仓。据报道，截至10月4日，李嘉诚通过旗下的长江实业、和记黄埔，在两个星期内，分4次共减持南方航空H股4383.2万股股份，套现总金额超过了5亿港币。最近，南玻的战略投资者也宣布减持南玻的股份。据统计，从9月1日至今，沪深两市共有75家上市公司在二级市场上遭遇了公司大股东的减持。仅10月份之后就有大西洋、ST远东、ST金瑞、太龙药业、金城股份、吉林敖东等15家上市公司发布了大股东减持公告。

　　其三，基金、券商等市场主力纷纷减仓。据传媒报道，上海

　　其四，尽管9月份股指继续上扬，但成交金额开始减少，据上证所统计，沪市9月份成交总额约3.95万亿元，其中股票成交金额约3.05万亿元。而8月份沪市成交总额为4.41万亿元，其中股票成交金额为3.56万亿元。与8月份相比，9月份沪市总成交额下降了约4579亿元。

　　上面的种种迹象表明，对于普通投资者而言，现在应该防范随时出现的阶段性调整的风险，是时候“刀枪入库，马放南山”了。