水皮：券商股是最大泡沫 满仓等待暴跌的到来

　　1.券商股是最大的一个泡沫

　　主持人：各位网友大家下午好！

　　水皮：大家好。

　　主持人：今天大盘成功的上了3500点，这是一个大家很关注的点位，由此我想到了三个多月前，我们请水皮老师来做沙龙的时候他提出进入3500点以后，那就是泡沫阶段了，所以今天当泡沫阶段开始的时候，我们来请水皮老师谈谈他对现在这个泡沫的看法。因为年初的时候，当时大盘在3000点以下的时候，媒体上充斥着对泡沫的讨论，到了3500点的时候，现在这个几乎没有人谈泡沫了，于是我们请水皮老师谈谈，我们看看这个点位究竟有没有泡沫，怎么看待这个泡沫，市场的风险究竟有多大。

　　水皮：我觉得3500是一个点，是一个什么点呢？并不是一个高点，就是行情的顶部是不是3500，并不是这个概念，我是说过了2500之后，第一目标是3500，那么2500到3500之间是一个价值透支的过程，也可以讲是泡沫形成的过程，3500点之上才会呈现泡沫膨胀的过程，那么这个价格膨胀到多少点大家都说不好，所以我现在的判断实际上跟大家历次做的判断，多次预测一个最低的目标位，就是他的底线在哪里，比如1500的时候我说2500，过了2500之后再看3500，那么今天过了3500了，那么你会发觉过了3500之后，今天我们注意到，驰宏锌锗差不多是80块钱，那么等于说是除权前的160块钱，那么具体驰宏锌锗发出年报时候的100块，已经涨了整整60%。我始终认为驰宏锌锗是这一轮牛市中间的一个有典型意义的个股，现在肯定是一个泡沫在膨胀的过程，对于个股来讲是这样。那么对于大盘来讲呢，你会发觉高价股越来越多现在开始，特别是30块钱以上的高价股越来越多，尤其是以券商为代表的这些，我把券商股是作为泡沫股来说的，因为他完全是建立在这一轮大牛市急速上涨的基础之上的。所以前一段时间所谓券商股一季度公告预盈的话，恨不得是20倍的涨幅。我提醒大家，他们所谓的预盈是没有意义的，2006年初的时候，指数在1300点到1500点之间，那是一个低位，拿今年的一季度和去年的一季度比的话有很大的幻觉，而今年1季度跟去年4季度比基本上没什么涨幅。但是往往公司津津乐道于我百分之2千的涨幅，是跟去年同期比，而不是跟环比，就是跟上一个季度比，那么证券市场的泡沫呢，就会给大家一个无限吹大的预期，你会觉得40块钱的券商股很便宜，20倍的增长，那么这个时候错觉会出现，那么我觉得今年可以想像的证券类像去年一样，所以从业绩的涨幅来讲肯定是下降的，，而且绝对的利润数也有可能是下降的，这个是我要提醒大家的地方。

　　2.至少会在3500做一个平台整理，慢慢把大家的恐高心理消除了。不会大涨也不会大跌。

　　主持人：您说券商股业绩会下降，可是有人说不管这轮行情怎么走，只要成交量不减少的话，即使大盘下跌，券商股业绩也不会下降？

　　水皮：这是错误的，因为仅仅从手续费的角度讲那个利润是有限的，实际上对券商最大贡献的还在于他的自营盘的利润，特别是去年。今年，刚才主持人讲到了，今年有可能就是成交量的佣金占了大头，自营盘的比例会将小，可能不会超过50%，所以下半年左右的时候你会发觉券商板块可能是会率先回落，因为我觉得它是一个泡沫最大的一个鼓吹者，它的泡沫也是吹的最大的，那么3500之上你会发觉频繁的跳水，至少在前天跟昨天都发生频繁的跳水，至少在这个地方像3千点一样需要一个整理。那么就我个人而言，我也觉得过了3500之后，我会没有目标感，那种无目标感就会出现，我不知道下一步具体的目标会不会走到4500比较合适，比如2500我敢说下一个目标肯定3500，但是过了3500之后我就不知道下一个目标位了。现在有方向感迷失的感觉，我知道不会大幅度下跌是肯定的，但是要大幅度上涨也很不现实，这个点位上继续大幅度上涨很不现实，会不会在这个点位上开始出现上半年的回落整理，这个的确是需要大家考虑的一个事情。因为我们年初的时候预期有一个冲高，冲高应该有一个整理过程，这个过程是以平台出现还是以急剧的下跌出现不好说，我估计至少会在3500做一个平台整理，这样的话，慢慢把大家的恐高心理消除了，大盘才有进一步继续发展的可能，否则的话，大家都是提心吊胆的，可能会再一次出现，比如说像"2.27"那样的，"4.27"、"5.27"、"6.27"的概念会大。

　　主持人：您说在3500点上既不会大涨30%也不会大跌30%，是既不会涨到4500也不会跌到2500？

　　水皮：年初我觉得跌到2500可能性比较大，因为年初我预计到涨到2500之后，会快速涨到3500，然后回调，但是去年年底收盘的点位2675很难跌破了。现在我觉得回调很难跌破3000点，如果有回调发生的话，很难到3000点，所以你说的回调30%这种可能性不存在，回调10%的可能性存在，15%的可能性也是存在的，那么短期上涨30%的可能性存在不存在，我觉得如果出现了，就会出现深幅回调。所以也不可能出现30%的大涨，我觉得短期的话要整理，要消化，在这个地方需要包括主力资金要需要完成品种的轮换，持仓机构的轮换，你很难指望驰宏锌锗在这个80元价位上再涨30%，我觉得可能驰宏锌锗自己的高管都觉得有点过分了，我觉得急涨会引发这个调整。宏观面，我觉得这也是我们需要讨论到的一个问题，大家觉得经济过热，我觉得以前的探讨我没有改变，就是奥运会之前稳定的一个环境，和安全的环境，这个判断没有改变，所以也有人刚才给我提宏观经济会不会过热的问题，我觉得这个问题一般的投资者可以不要过多的、过深的庸人自扰，这个不用太担心至少，至少在目前你不要无谓的卷入象牙塔似的争论里面去，一点意义没有。你要说过热，2004年宏观调控就是冲着过热去的，谈这个话没意义，还是基本正常的，那个变化太微妙了，你把握不好的，连央行都控制不好，所以我觉得没有必要太多的关注宏观面的问题，大家现在主要关注的是股票是不是疯涨的问题，泡沫是不是吹得过大的问题，如果过快过大要引起警惕，是这么一个问题。市盈率现在是40多倍，我觉得是可以接受的，是可以用07、08的增长预期化解的，我觉得如果到50倍左右的市盈率就差不多了，60倍市盈率肯定是玩完的事情，我觉得60倍市盈率出现的机率可能是2008年奥运会之前会出现，那个时候绝大多数人头脑过热的时候。

　　3.加息对于投资者影响可以忽略不计

　　主持人：那么我觉得你个人认为，可能是这个宏观经济没有过热，但是央行是不是觉得过热，因为我们大家都觉得央行今年四个月用了三次准备金率再加一次加息，比去年还频繁，那么是不是央行认为现在过热？

　　水皮：一个是我刚才说的，如果谈过热话题的话，从2004年3月份就应该开始，因为央行那个时候推出调控的新政，就是担心房地产过热导致整个宏观经济过热，那么这个观点在2004年的时候被中央政府完全接受，所以宏观调控针对的对象绝对不是经济偏冷或者不行，针对的就是经济过热，那么好，对于中国这样一个高速增长经济体来讲，经济过热是一个常见病，因为内在的冲动是非常强烈的，欲望非常强烈，是一个常见病多发病，而且在这一轮宏观调控中间，当然过热是存在的，趋势也是没有改变的，可以这么讲。关键看它过热的这种热度，热度的增幅，不仅仅是热度，是热度的增幅，是大了还是小了，像我们刚才讲的，股市的涨幅是大了还是小了，今年的热度上涨是不是比去年大，如果没有去年大就很健康。上涨的幅度在我们可以接受的范围中间那也是相对健康的，这是一个宏观面的，你说过热存在不存在？我说存在，过热是绝对的，不过热是相对的，过热是长期的，不过热是短暂的，这是一个基本判断。回过头来讲央行，为什么频繁操作，央行的频繁操作跟央行调控思路的改变和手段的改变有很大的关系，谈到这个话题我就要说美联储的调控手段。我觉得周小川行长的调控手段在很多方面是和格林斯潘有相似之处的。那么大家知道，80年代前期美国经济大起大落，资本主义的经济周期特别的明显。大家发觉，86年之后，格林斯潘的前任，我忘了叫沃特还是沃德，他那之后呢，美国经济从90年代到现在没有大起大落，甚至有10年的黄金增长，90年代到2000年之后是平稳增长，而且你发现，互联网泡沫破裂之后也不影响，道琼斯也没有超过20%到30%的跌幅。通过美联储的调控手段的改进，缩小了经济振荡的幅度和周期，把经济周期的规律开始有点熨平，保持一个相对稳定。为什么呢？这是跟美联储采取的反向调节和微幅预调有很大的关系。反向调节是打提前量，通俗的解释就是预计到了今年宏观经济要到达热度的顶点，那么就要采取反向的调节手段，而不是说继续加息，不对，你看美联储现在肯定是考虑减息的问题。去年已经讨论减息的问题，减没减咱们再说，但这是他思路的转变。如果换了以前他肯定要加息，一定要出现经济拐点之后再慢慢的开始减息，这个是现在美联储的一个调节手段。第二个微调，每次0.25，我们是跟他不一样的，0.27，会好计算，一般来讲0.25两个就是0.5，四个就是1。我们用0.27，但是这种微幅的调整对解决的增长是滞后的，很缓慢，温水煮青蛙，青蛙没感觉，青蛙没感觉什么意思？就是很难产生你想要的一步到位的效果。很多人是不觉得，比如说我们加了三次息，老百姓真正感觉的是加两次息，提了三次贷款利息，只提了两次存款利息。但是大家都不觉得，跟加了8%或者5%的效果完全不一样的，所以你就会出现那个错觉，说温水煮青蛙，青蛙也是要死的，但是青蛙不觉得，这就是慢慢释放的效应。当然，中国的经济情况跟美国不一样，我们加了两次。但是不管怎么讲，我们在息差上面差一倍。那么我们为什么采取以提高准备金率为主不采取加息为主，是为了对付热钱进入中国的压力，他有特殊的要求。所以我觉得不能一概而论，你刚才前面产生的感觉我觉得都是很正常的。

　　主持人：那我们不管现在是不是温水煮青蛙，我们只关心什么时候能出现一个压倒骆驼的最后一根稻草，或者央行继续把准备金率调到12，再加两次息的话，你觉得这个股市会不会被他打下去？

　　水皮：不会，我觉得这一轮的牛市跟加息的调控手段相比，加息和提高准备金率对于资本市场不起主导作用，以后可能会起主导作用，但是正常情况下不会。

　　水皮：在中国出现个人理财时代初期，存款搬家这种情况之下，在社会资金汹涌入市，加息对这个市场基本上没有影响，最多是调整的契机，加息起主要作用的要从下一轮行情开始。这一轮行情没有意义，我觉得对于投资者来讲没有意义，可以忽略不计。