巨幅震荡难阻慢牛碎步

　　莫凡 王炯

　　东吴基金 莫凡 王炯

　　这两天的股市行情可以用“冰火两重天”来形容，2月26日刚刚兴高采烈迎来“开门红”，昨日即刻跌入“冰窖”。这样的震荡令市场传言四起，众说纷纭。但是我们认为，尽管各种利空消息确凿，也无法令长期牛市的趋势反转。在人民币升值和流动性过剩的大趋势下，我们仍然坚持原有的看法：短期的震荡不可避免，大盘将维持“慢牛碎步”的行情，把握优势企业价值是关键。

　　当前的调整在于市场龙头的迷茫以及金融地产股的失重。昨日的金融地产的调整和调整存款

准备金率有关，具体分析是央行通过吸收银行体系的流动性来遏制投资和信贷的反弹。尽管近期央行可能没有立即加息的紧迫性，但是后续的紧缩措施依然备选，这一定程度造成了市场对于金融股的恐慌，从而带动了基金重仓股和高价股的获利回吐或者是高位斩仓。另外港交所近期推出金融股指期货的传言也加重了内地银行股的担忧，相对于香港市场，内地同业估值偏高。

　　同时我们也认为市场在从各个板块或者风格之间的轮换与切换，这本身造就了大盘单边牛市的不稳定，已放大了市场的波动。因此，这种“涟漪效应”可能是压垮市场的最后一根稻草。

　　尽管大盘昨日暴跌，但对于后市我们依然坚决维持之前“慢牛碎步”的基本市场判断。首先，

人民币升值的步伐今年可能加快，从两税并轨的角度看，市场还有相当大的空间；且广义货币和狭义货币的增速出现了“黄金交叉”，这将是今后市场资金又一个充裕来源。其次，3G的推出，奥运的临近都使得高科技与消费板块将更加绚丽。最后，业绩浪将为市场推波助澜，上市公司整体业绩超出预期已经“板上钉钉”。这些利好因素无疑将改变市场的估值水平，奠定下一轮的行情基础。

　　(作者为东吴双动力基金助理与基金经理)

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