韩强：指数游戏救不了股市

　　韩强

　　从7月1日起，《上海证券交易所交易规则》开始实施。其中，最引人关注的是新交易规则对无价格涨跌幅限制证券作出规定：在

　　报价上，对于无价格涨跌幅限制证券，集合竞价阶段调整为：股票交易申报价格不 高于前收盘价格的200，并且不低于前收盘价格的50；基金、债券交易申报价格不高于前收盘价格的150，且不低于前收盘价格的70。对于无价格涨跌幅限制的证券，连续竞价阶段调整为：申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110，且不低于即时揭示的最高买入价格的90；同时不高于上述最高申报价和最低申报价平均数的130，且不低于该平均数的70。

　　细读这些交易规则就会发现：涨幅高于跌幅，实际上是助涨不助跌，有利于指数上涨。人们不禁要问：交易所的主要职责是什么，是变着花样搞涨跌幅游戏呢，还是在第一线严格监管市场？

　　交易所指数的计算方法曾经多次变动。老股民都记得1996年深圳首先推出成份指数(向前追溯到1995年5月5日，基准日是1994年7月20日为1000点)，作为显示行情的标志，后来上海推出了30指数，开始是30指数在前，综合指数在后，以30指数作为显示行情的标志，没过几天，又按照老办法用综合指数显示行情了；过了一段时间，上海又有一次改革，新股上市一个月后记入指数；1999年11月8日起又将新股上市一个月后计入指数规则修改为次日计入指数，其背景是浦发银行于1999年11月10日上市。

　　其实谁心里都明白，新股上市一个月后计入指数，对大盘的影响较小，比较稳定。新股上市第二天计入指数，在行情走好的情况下有推动作用。新股上市第一天不受涨跌幅限制，可以涨百分之百，甚至百分之二百、百分之三百。第一天不计入指数，第二天再计入，可以避免新股大幅上升对指数产生的影响。

　　2002年9月23日起，上海交易所新股上市首日即计入指数计算。新股当天计入指数的方法会产生什么影响呢？很可能出现的是新股刺激大盘高开，这在联通A股没有上市之前，还不明显，几只新股盘子都不大，但是2002年10月9日就很明显了，联通A的高开低走，明显地影响了大盘。

　　现在，

中行上市的影响更甚于此前的大鳄公司：总股本2538亿，H股流通盘760亿，A股1778亿，实际发行64.9亿股A股，其中一半被机构投资者锁定，7月5日只有一半上市，但是计入指数的却是A股加权平均数。也就是说中行每涨跌一分钱相当于综合指数的一个点。所以7月5日中行上涨0.71元，而上证综合指数只涨了37个点，也就说明了实际上大盘在下跌。这种指数游戏，只能让投资者无所适从，只能让管理层产生虚幻的胜利感。

　　希望市场监管者多在维护“三公”原则和市场秩序上下真功夫，不要再玩伤神又伤身的指数游戏了！