易宪容：启动IPO是A股走出困境的关键

　　易宪容

　　近年来，内地股市得了IPO恐惧症，因此，IPO的启动一直是困扰内地A股市场的难题。

　　恐惧症原因何在？大概是既有的惨痛经验使市场人士将发行新股与抽去市场既有资 金画上了等号。但以往的经验无法适应变化了的市场、变化了的市场规则、变化了的市场环境。一年多来的经验表明，停止发行新股并不是推动股指上行的灵丹妙药，相反，内地股市的指数照样下泻不止，甚至跌到了几年来最低点。

　　早在一年前，有证券机构曾写过一份报告，认为听任大量的内地优质上市资源流向海外，不利于内地证券市场的发展，政府应采取相应政策保护这些上市资源。如果从内地证券市场利益考虑，这样的说法没有什么错，但前提是内地证券市场能够自由进入，否则，仅仅通过行政方式实际上是无法留住上市资源的。

　　我曾撰文指出，在当时的条件下，如果严格控制内地公司到海外上市，只能让

中国经济在全球化的竞争中举手待擒。当然，如果内地市场IPO已经启动，让这些公司留在内地

证券市场自然是好事，但这也必须基于公司的自由选择，而不是政府的行政命令。

　　根据相关公司的公告透露，包括中国国际航空、中国铝业、广深铁路、重庆钢铁、北京北辰、大唐国际等公司，今年计划的A股招股规模可能达到350亿元人民币。其中，中国铝业计划募资80亿元，国航计划发行约67.5亿元A股。上述350亿元尚不包括中石油计划发行的55亿股A股，计划筹集资金330亿元人民币。两项相加，2006年排队等待在A股市场发行新股的融资额高达680亿元。

　　现在的问题是，当海外上市的公司纷纷杀回马枪、计划到内地上市时，内地市场如何来回应。从目前内地市场的情况来说，虽然证券管理层尚未确定“新老划断”和“重发新股”的时间表，但是在完成股改的上市公司市值即将过半、市场也曾攻上1300点时，A股市场启动IPO重发新股早就该提到议事日程了。

　　从目前内地市场的现状来看，这些超级大公司的归来，将会大力改进内地上市公司的质量，改善内地证券市场的投资环境，并能够有力地支持市场指数，起到稳定市场的作用。随着股改的深入以及公司治理透明度的提高，尤其是流动性的不断改善，鼓励优质中国企业在A股市场上市应该是国内市场发展的一种必然。同时，在新股发行重新启动之后，需要集中了国有资产精华的国企进入股市，以改变内地股市一直无法成为国民经济“晴雨表”的状况。更为重要的是，A股市场IPO的重新启动也标志着国内证券市场走出了几年来的困境，进入了一个新的发展时期。因为在现有的规则制度下，新股的发行必然让一些优质上市公司进入内地证券市场，流入活水源头既容易形成新的竞争机制、新的运作规则，也能让一些没有

竞争力的公司淘汰出市场。

　　目前内地证券市场并非没有资金，也不是缺乏投资者，有14万亿居民储蓄存款在寻找投资机会，股市边缘有近万亿元的私募资金在等待市场机遇，国外不少投资机构虎视眈眈，可见内地证券市场吸引力并不差。问题是A股市场是否能够为投资者提供好的盈利模式，能否让他们的投资有所回报。正如我一向指出的那样，撬动内地股市的杠杆是启动A股市场新股发行，让这个市场为投资者提供好的投资机会与好的投资回报。

　　管理层应认清目前内地证券市场的根本所在，把握时机启动新股发行，为内地的企业与投资者创造一个好的机会。市场永远是在创造而不是在等待中发展的。