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4月30日，市场期盼已久的股权分置改革试点正式启动。两个交易周下来，股指不涨反跌，其中沪综指最大跌幅达6.64%，并击穿1100点关口，迭创6年来新低。对此，不少投资者抱怨：“都是试点惹的祸！”
眼下，两市平均市盈率在16倍左右，如果非流通股股东在全流通方案中平均支付给流通股股东的对价不低于10股送3股，则现有的流通股普遍含权30%以上，实际市盈率因此将
下降至12倍左右，与国际估值水平基本接轨。按理讲，这应该对场外资金产生强大吸引力才是。但事实不然，上周两市共成交427亿元，较前周的522亿元减少了18.1%，近期股价结构调整仍为场内资金所为。
场外资金何以持续观望？正如业内人士所言，全流通预期冲击、宏观调控趋紧、行业景气度见顶回落、业绩增长预期放缓、期待更低位入市等都是其中的重要原因，但笔者窃以为，最主要的原因恐怕还是上市公司治理问题。事实上，眼下尽管试点在一定程度上打乱了市场预期，但绝大多数基金与QFII仍注重从行业和公司基本面的变化来进行投资决策，它们最看重的就是上市公司质量问题。毕竟上市公司是股市的“立市之基”，但眼下此基石仍不容乐观。
以上市公司集体巨亏来说，该现象始自2001年度，银广夏、国嘉实业等便是当年的“明星”；2002年度每股亏损超过1元的上市公司有23家，2003年为31家，2004年达39家。据统计，2004年度巨亏的39家公司中，有26家已被公开谴责或立案调查，属典型的“问题公司”；其余13家虽未被公开谴责或立案调查，但也多为违规担保或大股东占款所累，属潜在的“问题公司”。这些公司的年报风险自然不可小觑。目前，2004年度巨亏的39家公司中，有7家已被暂停上市，其余32家公司自今年3月10日以来，最大跌幅超过40%的达28家，其中ST精密(资讯 行情 论坛)、ST黑龙(资讯 行情 论坛)、ST重实(资讯 行情 论坛)、ST炎黄(资讯 行情 论坛)等11家公司的最大跌幅更是超过了60%。而同期沪综指的最大跌幅只有17.83%。股价暴跌，相关投资者却成了“买单”的冤大头。
又如，业绩“变脸”依然防不胜防。鲁抗医药(资讯 行情 论坛)于2003年5月增发4700万股，增发价为7.66元／股，然而2004年度每股亏损0.22元，增发不到两年就“变脸”，今年以来股价持续下跌，最低一度跌至2.47元，较当初的增发价下跌了67.75%；德豪润达(资讯 行情 论坛)作为保荐制个股，于去年6月上市，发行价18.2元／股，今年一季度每股亏损0.17元，并预计今年上半年度业绩将出现亏损，最近股价一度跌至7.02元／股，较发行价下跌了61.43%，与上市后的最高股价相比更是下跌了77.34%；作为询价制个股，黔源电力(资讯 行情 论坛)今年3月才上市，但一季度却每股亏损0.25元，创下两市“变脸”最快的新纪录；另据统计，两市去年上市的公司中，业绩大幅下降的达三成多……正因如此，眼下让投资者普遍担心的是，手中拿着的股票说不定什么时候变成了“定时炸弹”。
再如，一些上市公司视承诺如儿戏。且不说四川长虹(资讯 行情 论坛)与哈医药转配股和法人股当年如何偷偷上市，仅以去年3月上市的交大博通(资讯 行情 论坛)来说，其招股说明书中王卫东等四名发起人股东曾承诺其所持有股份上市三年不进行转让。但该股2004年度每股收益只有0.035元，与2003年的0.414元相比，跌幅惊人。或许是为在“变脸”前卖个好价钱，今年4月15日，四股东将其发起人股全部转让给西安经发国际。有意思的是，如此不讲诚信，仅是一纸道歉声明便可了事。联想到首批4家试点公司有3家提出额外承诺，这固然为流通股股东所喜欢，但到头来又有几家公司能恪守承诺呢？
其实，为改变上述不利局面，监管层一直在努力着。截至目前，今年以来两市被证监会立案调查的上市公司已达23家，与去年全年持平。但如此“老套路”功效几何？今年以来，两市被证监会行政处罚的上市公司只有3家，这些公司都是去年6月前被立案调查的，近一年后才受到“不痛不痒”的处罚：罚款公司拿大头，违规高管出小头，而且对公司的罚款最终得由全体股东来买单。上市公司高管违规成本太低，怎能杀一儆百？这不，ST金荔今年已两次被上证所公开谴责；中科健(资讯 行情 论坛)A、ST大菲曾于去年下半年被证监会行政处罚，但今年5月又先后被证监会立案调查，类似的“二进宫”公司还不少。谴责与处罚之所以被沦为“耳边风”，关键就在于“棉花棒子无人惧”！
眼下，试点无疑是两市的热门话题，但也应看到，解决股权分置并不能“包治百病”。ST兴业(资讯 行情 论坛)作为当年备受追捧的“全流通”明星，如今却是不折不扣的负资产公司，全流通模式未能让该公司逃过“掏空”之劫。看来，治市还须用重典，只有让违规者倾家荡产，让犯罪者牢底坐穿，上市公司监管“软骨病”才能得以根治，深沪股市才能真正迎来晴朗天空。
作者:向长富
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